双汇：迷离的资本路径图
高盛联手鼎晖在步调正当的条件下，实行了对双汇团体的收购，进而控制上市公司双汇发展，历时五年，又动手运作双汇团体资产团体上市，并得到更大的资产溢价和资源增值……按2011年4月份公告，双汇发展总股本60599.49万股，河南省漯河市双汇实业团体有限责任公司（30.27%）为第一大股东，如今现实控制人仍为高盛和鼎晖，假如证监会考核通过公司巨大资产重组方案，双汇团体将实现团体上市。
高盛联手鼎晖对双汇团体资源运作，一步步的操纵路径，原来显现的应该是一个强大的产业实体，以及精妙的资源运作过程。但是在完善的资源运作模式与战略的实现过程中，有一个产业策划方面的关键环节，即食品风致安全标题，给双汇团体的资源运作带来了不确定因素，但仍有须要让更多人知道此中细节。
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双汇团体是以肉类加工为主的大型食品团体，总部位于河南省漯河市，如今总资产100多亿元，员工60000多人，年产肉类总产量300万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2010年中国企业500强排序中列160位。
双汇团体始终对峙围绕“农”字做文章，围绕肉类加工上项目，依赖“优质、高效、拼搏、创新、敬业、诚信”的企业精神，不绝举行管理创新、技能创新、市场创新，企业实现了连续、快速、康健发展：上世纪80年代中期，企业年贩卖收入不敷1000万元，1990年突破1亿元，2003年突破100亿元，2005年突破200亿元，2007年突破300亿元，2010年突破500亿元。
高盛联手鼎晖在步调正当的条件下，实行了对双汇团体的收购，进而控制上市公司双汇发展，历时五年，又动手运作双汇团体资产团体上市，并得到更大的资产溢价和资源增值，全过程已见清楚。
但百密终有一疏，双汇团体团体上市还没比及批复，便受到“瘦肉精”变乱影响，双汇发展业绩大幅降落，股价大幅滑落，高盛和鼎晖的长处也深受影响，至少偏离了原来的运作目的（如图一）。
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高盛联手鼎晖对双汇团体及双汇发展的资源运作过程
2006年3月3日，漯河市国资委在北京产权买卖业务所挂牌，将双汇团体100%股权对外转让，出让底价10亿元。
根据双汇团体在北京产权买卖业务所公布的财政数据表现，双汇团体当时总资产合计22.23亿元，此中恒久投资15.26亿元，抵冲掉15.55亿的负债，双汇团体的净资产为6.68亿元。
双汇发展是双汇团体的核心资产，双汇团体持有1.834亿股双汇发展股权（占35.715%），按照双汇发展2005年年报中每股3.23元的净资产盘算，团体中上市部门的净资产就到达5.92亿元。
根据2005年双汇团体官网数据：2005年，团体总资产为60多亿元，贩卖收入201亿元。团体旗下的上市公司双汇发展2005年主业务务收入134.60亿元，同比增长33.85%，实现净利润3.71亿元，同比增长24.36%。
对于如许一头正处于高产阶段的“利润奶牛”，漯河市政府为什么要把100%国有产权拱手让人呢？
作为中国最大的肉类加工基地，双汇多年稳居行业龙头老大的职位，2005年，其贩卖收入到达201亿元，是河南仅有的几家贩卖收入过200亿元的企业。但是，双汇的雄心绝不止此。对于下一步的发展，双汇掌门人万隆的假想是：到“十一五”末，肉制品产量进入天下前三强，贩卖收入到达500亿元，为“十二五”进军天下500强创造条件。
“开端测算，要实现贩卖收入500亿的目的，双汇以后5年要投入100亿元上项目。这么一大笔钱从哪儿来？靠财政投入？靠银行贷款？显然都不现实。最好的办法是引进国际上的战略投资者。”当时的漯河市国资委主任杜广全分析说。
漯河市国资委人士表现，转让是深化国有企业改革的必要，也是推动双汇团体国际化发展的必要。
由此，高盛联手鼎晖牵头的香港罗特克斯和香港新天下发展及摩根牵头的双汇食品国际均递交了投标文件。颠末现场开标，两个意向投资人分别报价20.1亿元和18.1亿元。
终极罗特克斯以25.72亿元共赢得了双汇团体100%的股权和双汇发展60.715%的控股股权。
此中：以20.1亿收购双汇团体，以5.62亿元收购海宇投资（16名双汇团体自然人股东持有）持有的双汇发展1.28亿股股份，占双汇发展总股本的25%（如图二）。
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高盛与鼎晖的投资效果与收益
（1）高盛拿下双汇团体产权后，现实上相对控制了中国的肉制品屠宰及加工业
转头再看看双汇股权转让条件的规定：意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间接策划猪、牛、鸡、羊屠宰以及干系产业，也不得是这类企业的大股东，在接盘之后仍有这方面的限定。因此，高盛的胜出，被很多业内人士称为“涉嫌违背了干系规定”。
由于，早在2005年，高盛就承销了中国雨润的初次公开募股，并从原始投资中赚取大量收益。在雨润12个席位的董事会中，高盛派出两位非实行董事。如今，高盛及其同盟搭档鼎晖投资持有雨润股份凌驾10%。双汇和雨润是中国两大重要肉类食品竞争品牌，假如是同一个股东，那将怎样竞争？董事会怎样确保两家公司的长处最大化？这是高盛联手鼎晖乐成收购双汇团体的一个最大症结标题所在（备注：本人查询雨润团体旗下上市公司，在2007年从前确实有高盛等外资配景，但在双汇被高盛重组后，雨润团体旗下企业是否另有高盛干系外资配景，必要进一步核实）。
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