PE溢价113%公告迟到7小时 西部证券定价两度被调内幕
焦点提示：在近期“新三板”开板消息刺激之下，西部证券作为新三板业务领头羊受到追捧，在其获批发行时，融资融券牌照也获应允。4月23日，作为《关于进一步深化新股发行体制改革的引导意见》（下称《意见》）征求意见稿停止日后首只发行申购的IPO公司，西部证券开始申购。
据4月20日破晓发布的IPO定价公告，西部证券发行价定为8.7元/股，摊薄后市盈率约为48.33倍，该发行价比中证指数公司和深圳证券信息公司发布的证券期货行业滚动市盈率均值溢价113%。
外貌上看，西部证券此次发行可谓天时、地利——一方面受5月初即将召开的券商创新大会影响，券商行业团体回暖，另一方面，在近期“新三板”开板消息刺激之下，西部证券作为新三板业务领头羊受到追捧，在其获批发行时，融资融券牌照也获应允。
路演数日来，从各券商的发起询价空间，到被作为新股发行工作试点推行的中小投资者试报价环节，投资人士对其发行价预估皆落在8-10元区间内。
但对照《意见》规定：新股发行市盈率不凌驾行业匀称市盈率的25%，西部证券的发行价显然大大凌驾该红线。
“固然《意见》刚完成征求意见，但实际已在渐渐推行实验一些规则了。”4月23日，靠近羁系层的知恋人士向本报记者透露，作为第一只在《意见》征求完毕后发行的股票，西部证券在肯定水平已受到《意见》的“引导”。
“西部证券IPO定价发行过程远没有外界看起来那么平展顺畅。”上述知恋人士告诉记者，西部证券的定价过程不但一次“调解”，而终极落定的报价也并非之前由市场询价后得出的结果。
难产的定价
时间回到4月19日，在前一日竣事了三日网下路演后，按规定，西部证券的网下询价结果当日出炉公告。
据IPO定价申报流程，当日下战书，西部证券IPO发行价便被报至羁系部门的案头。如按一样平常的流程安排，当日下战书5点左右，经羁系层存案的代价，将正式批复到有关中介机构。但这一天，代价却迟迟没有确定。
“代价还没确定，详细情况很难判定。”4月19日晚，当时针已指向深夜十点，一位知恋人士向记者坦言。
4月20日破晓1时许，上述靠近西部证券的知恋人士终于向记者透露，西部证券的IPO发行代价刚落定，定格在8.7元。
此时与之前IPO代价正常出炉时间相比，已晚了近七个小时。
“西部证券定价暂时发生了突发情况。”上述靠近羁系层的知恋人士向记者透露，之以是“难产”，是由于羁系层要求西部证券暂时增补“文件”，“文件内容是关于新股发行制度改革的内容，以是延伸了公告时间。”
但据记者相识，真正缘故原由并非云云，重要缘故原由是上报到羁系层的询价结果定价过高所致。
“西部证券询价结果简直不是8.7元/股。”4月23日，西部证券有关负责人士在电话中向记者证实，“报到羁系层的代价比末了的发行代价要高。”
据记者得到的有关数据体现，本次发行共有51家询价对象管理的92个配售对象参加了询价，发行代价8.7元之上的超额认购倍数到达了8.8倍。
“约莫在9元/股。”上述靠近羁系层的知恋人士也向记者证实了有关信息，“按相对行业的匀称市盈率对比来看，羁系层以为代价风险较大。因此发起调低发行代价。”
“2011年对证券行业是个特殊时段，行业利润大幅下滑。西部证券2010年每股收益为0.54元，如以此代价为基准，加上行业匀称市盈率若20倍，那么其发行价在11元左右也不会以为过高，但在2011年，西部证券每股
收益下滑至0.22元，这个时间9元的发行价静态上看简直是过高了。”上述西部证券的负责人士坦言，但定价不能仅看“最特殊的一段时期”的体现，“颠末多方协商和考量，西部证券本着让利于投资者的想法，决定将原定9元多的报价下调到8.7元。”
固然西部证券在发行价上已让步，但比对行业匀称市盈率均值溢价113%，仍已远凌驾了《意见》稿中有关溢价25%的红线要求。
“固然《意见》稿刚竣事征求意见，但部门要求已开始实验，而且将越来越严格。”上述靠近羁系层的知恋人士透露。
4月19日当晚，西部证券IPO定价“打折”后，羁系层还要求其增补针对新股发行体制改革的阐明表明，并要求该部门表明与定价公告一同发布，除共同定价公告发布风险提示外，另有针对性很强的相干报道。
“由于上述要求都是在4月19日暂时决定，以是为了预备文件和报道，直到4月20日破晓2点，定价公告和文件才正式发布。”上述靠近西部证券的知恋人士坦言。
“投资者报价审慎水平仍不高”
从西部证券定价难产可以看出，《意见》虽尚未正式实验，羁系层管理新股发行“三高”题目办法已愈严肃。
但究竟上，早在3月尾，《意见》发布前，政策风向就已产见效应。
西部证券此次IPO的发行批文原来定于3月尾与龙泉股份、翠微股份等公司同批下发，3月28日，西部证券已接到来自羁系层的将在3月29日下发上市批文的关照，但3月29日当天，龙泉股份、翠微股份等公司批文乐成下发，而西部证券IPO发行批文却并未准期而至。
“西部证券的发行批文在当天被暂时取消，此中一个缘故原由是其被要求更改一份告急质料的有关数据。”3月30日，记者从羁系层得到的有关表明称。
上述靠近羁系层的知恋人士向记者透露，西部证券要修正的告急数据，是此中介机构方——招商证券(微博)(13.35,-0.15,-1.11%)给出的IPO发起询价区间。“羁系层以为招商证券给出的估值区间过于乐观。”
这也就是说，4月16日在西部证券IPO首场路演露面的发起询价区间6.96-10.08元，已先一步被调解。
但对于西部证券发行价，羁系层似乎依然以为高企未下。
“同口径下仍较行业的市盈率水平有所溢价，以及定价对应仍有近10倍的认购的实际，阐明投资者对报价时审慎水平仍旧不高，仍必要进一步进步审慎水平。”这句话摘录于4月19日发布在指定媒体的西部证券的报道，而据有关知恋人士透露，这句话充实体现了羁系要求。
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