“震荡市”应对新逻辑
第一私募论坛不到一年时间内，A股已经度过了三轮快速下跌的周期。体现在上证指数的变化上，这三轮周期分别是从去年6月15日到7月8日上证指数累计下跌的-32.22%、从8月18日到8月26日下跌的-26.80%，以及今年1月4日至1月13日累计的-16.60%。
不过，无论是在发生原因和背景、抑或是管理层的应对上，三次快速下跌所处的市场环境均有差异。
“第一波股灾是之前估值过高回调引发融资盘坍塌和市场非理性抛压导致的，第二波股灾有场外配资后续清理之下，市场情绪悲观的成分。”北京一家大型高级策略分析师认为，“第三波则很大程度上有人民币汇率，经济下行压力增大等外部因素。”
面对前两轮的A股快速下跌，管理层曾一度连续释放各类利好政策，从放开券商融资业务空间、降准降息到限制大股东或董监高减持股份、鼓励证券公司自营净买入再到增资证金公司直接进场干预市场。
在多种措施下，A股终于自去年7月8日触底反弹，但好景不长的是，随着场外配资清理的深入开展，A股在一个多月后再度迎来了第二轮下跌，而上证也一度跌至2850.71的低点。
而在分析人士看来，管理层此次应对年初以来A股快速下跌的治理逻辑正在悄然出现扭转。
“监管层这次不再像上次一样公开市场操作式的买入证券来出手护盘了，”一位接近监管层的券商研究部门负责人表示，“而且各类限制交易政策也表现得不那么明显，相反一些规则正在得到进一步的完善和规范。”
事实上，自1月4日A股下跌以来，管理层除紧急叫停实测中出现“磁吸效应”的熔断机制外，尚未在交易制度上进行重大限制行为。而在主动干预上，管理层也并未表态曾出手对市场进行调节。
不过亦有消息称，确实有官方资金几度出手护盘。据彭博社和华尔街日报援引知情人士透露，官方相关资金曾于1月5日、1月8日和1月14日以非正式方法入场干预，其中也包括敦促大股东不要减持以及通过政府相关基金入市等方式。
“目前看来是监管的思路正在变化，之前可能是主动干预、公开表态的成分更多，这次则在态度上并不明显，我们认为这是顺应市场规律，让市场情绪和风险得到充分释放的体现，”前述负责人表示，“而且这种护盘方式也更加机构化，更市场化。”
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