申银万国：国阳新能当前估值基本合理
年内如约推行团体资产收购，现金收购方式不会摊薄股本：2009 年12 月16 日公司公告了对团体新景矿的资产收购决定，公司拟以自有资金收购团体子公司新景矿100%股权，对应收购产能为580 万吨，相应净资产作价将在12 月25 日左右明白。现在，新景矿总资产规模约为52.5 亿元，净资产规模为22.7 亿元，我们预计评估后矿井采矿权代价将显着提升，现实收购付出现金将显着高于22.7 亿。现在公司账面现金高出45 亿（制止2009年9 月30 日），待评估完成后公司将视资金面环境确定贷款额度。预计新景矿年贡献利润高出 3 亿元，业绩增厚高出0.40 元/股：以公司公布新景矿2009 年9-11 月份收入及利润推测，其吨煤净利约为64 元/吨；假设2010 年吨煤净利维持该水平，那么本次收购将贡献每股收益0.40 元/股。本次收购完成后，公司向团体及子公司采购煤炭将从现在2000 万吨水平降至1400 万吨左右，关联买卖业务规模进一步缩小。
市场对此次注入已有预期，预计股价表现为暖和上涨：本次收购是继2008 年开元矿注入后的第二次资产收购，且两次都运用自有资金或债务融资，没有扩大股本。公司通过资产收购或注入方式办理关联买卖业务题目是上市之初允许，近两年随着采矿权题目办理，公司注入步调显着加速，我们预计2010 年进一步收购团体资产的大概性仍旧存在，下一个标的大概是红利状态、生产规模与新景矿相称的三矿、五矿。而未来注入方式则更有大概视当时股价选择定向或公开增发，再利用现金收购的大概性已经不大。鉴于本次注入市场早有预期，我们判定股价将出现暖和上涨态势。
上调公司 2010 年、2011 年每股收益至2.54 元/股(原2.18)、2.94 元/股，维持增持评级：思量2010 年煤炭综合代价上涨8%、本钱上涨幅度与代价相称、资源税5%从价计征等假设，我们调解红利推测如上，调解缘故原由即包罗了本次资产收购带来的增厚。我们以为未来股价继承上涨的催化剂来自于2010 年公司无烟末煤条约代价（作动力煤利用）以及喷吹煤代价上涨。维持增持评级。（申银万国证券研究所）——
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