填坑——说说我的仓位是如何管理的。

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以前我一直有个误解，认为只有全仓才能赚到钱。后来很快被市场打脸，一旦下跌风险来临，仓位一点儿抵抗的余地都没有。割肉止损？偶尔一两次当然没问题，但是谁又能保证只是偶尔才需要止损呢，我要是有那本事不早首富了。意识到需要对仓位进行管理时，我梳理了一个逻辑，认为比较好的方法是：将仓位多少与自己既往的胜率挂钩，不就行了。但是很快发现，胜率虽高但每次赚的钱很少，而少数失败的操作单笔亏起来却很多，一样不赚钱。那就再兼顾盈亏比，即平均每笔赚的钱与平均每笔亏的钱之间的比例。如此以来，凯利公式这个原用于赌场（不正适合我们这个市场吗，哈哈）的仓位算法就显现出来。言归正传，公式很简单，只要初中毕业就会计算，当然如果会用excel或者wps表格，自动计算就更完美了。先说公式本体：f=p（b/q）其中：f：建议投入的仓位比例p：胜率（获胜概率）q=1p：失败概率b：盈亏比（平均盈利 / 平均亏损）举一个实际例子（最快理解方式）假设你研究一个交易策略，有：胜率 60%（p = 0.6）盈亏比 2:1（b = 2）失败概率 q = 0.4套入公式计算的结果就是f最优仓位等于40%。即你有10w的本金，最优仓位就是4w。是不是很神奇，这个仓位比例和机构与庄家、甚至大户主力的非常像，没错，包括基金公司和量化公司基本都采用以凯利公式为基础的仓位风险管理方法，只不过他们不完全以来凯利公式，即不是fully kelly（100%）。而是优化版。至于优化的方法就各有各的千秋了。那么我们小散是否需要优化呢？那就要谈谈这个公式的优缺点了。优点
数学上证明可以让资金长期增长最快
自动兼顾胜率与盈亏比
避免过度下注（爆仓）
在量化交易中非常常用缺点（尤其对普通交易者）
需要大量统计数据（胜率、盈亏比必须真实）
对波动非常敏感少量误差就会导致仓位偏大
全凯利过于激进通常只建议实盘使用 1/4 凯利甚至更低概括一句话就是，此公式严重依赖既往数据，但我们都知道未来的情况不可预测，一旦胜率突然下降，将严重放大亏损，这与我们进行仓位管理的初衷相违背。例如以往胜率100%，仓位几乎打满，可突然因为诸如系统性风险等，胜率0%，那满仓亏损将会到来，仓位管理就失效了。因此，对于我们来说，更可行的是实盘建议：
新手/保守：1/10 凯利
中性：1/4 凯利
激进：1/2 凯利
几乎没人用全凯利（极端危险）至此，我想已经没有散户愿意用这个公示了。因为仓位太低了，似乎看不到赚大钱的可能，不错，这个建议只是保证你在市场能长时间存活下去，但好像不激励你去赚钱。怎么办呢？我的做法是对其进行改良。思路是以凯利公式计算的仓位为基准线，实际仓位围绕它上下波动，即市场便宜时加仓，市场过热时减仓。这样就最大化了利润和增加了本金的使用率。如果本金不多比如100w以内，我建议不要往下看了，因为即使仓位偶尔浮动至接近满仓也已经可以大大改善之前每次必满仓的情况了；……undefined

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什么年代了还限制字数，晕。

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接上文。当然如果你本金千万级我建议仓位浮动需要有个可量化的因子，可以是市场价值评分因子，选择的标的简化为中证800。公式是：最终仓位=凯利仓位*市场价值评分系数。到这里可能有人会觉得复杂了，不错，逻辑分层必然的结果。最后一个烧脑的问题，价值评分因子如何计算？价值评分系数 =（趋势因子 × 权重）＋（估值分位因子 × 权重）。好吧，至此已经全退一半以上的散户了。留下的人我们继续……趋势因子：中证800当前点位（4957.92） / 自定义均线（如50日均线5034.23）趋势因子=4957.92/5034.23=0.985 参考均线周期多少？20 日？50 日？120 日？解释：
趋势因子小于 1 → 指数在 50 日均线下方
但非常接近 1（0.985），说明中性偏弱
按价值投资角度：处于“微微偏低估”区间，但远没到真正便宜估值因子：全A市场 PE分位数 / PB分位数今天的全A PE分位数是多少？今天的全A PB分位数是多少？中证全指（A股整体）--可以百度或财经网站上有。
PE = 20.9
PE 历史分位数 = 74.98%
PB = 1.7
PB 历史分位数 = 37.97%采用之前的统一权重模型：
ValueScore=0.3*(1)+0.3*(1)+0.4*趋势因子ValueScore=0.3*(1PEpct)+0.3*(1PBpct)+0.4*趋势因子
代入数据：
① 处理分位数（越低越便宜）
PE 分位数：0.7498 → （1 - 0.7498）= 0.2502
PB 分位数：0.3797 → （1 - 0.3797）= 0.6203
② 趋势因子
Trend = 0.985正式计算ValueScore=0.3*0.2502+0.3*0.6203+0.4*0.985最终价值评分系数（Value Score）= 0.655
含义：
0.65 属于偏中性的上半区，不贵也不便宜
估值（PE 高、PB 中等）偏贵
趋势（0.985）偏弱但不差综合下来属于中性偏合理区间比如：如果你凯利仓位本来=40%：那么今日仓位=0.40 × 0.655 = 26.2%。如果胜率90%以上，盈亏比也很好，仓位就会上去，这是联动的结果。最后说句题外话，巴菲特并没有采用凯利仓位法，从结果上看，他的方法要碾压凯利仓位法，尤其是在应对系统性风险时。概括起来：永不加杠杆（=不会有被清盘的危险）；存有大量现金（一般20%左右，不会因为用现金而强行赎回股票）；只投资”基本面强大不容易死掉“的公司（不是不会跌而是不会死）；估值低加仓（逆周期，和凯利公式浮动仓位类似）；时间跨度大（长期不卖，散户做不到）；因为我们做不到巴菲特的水平所以才用凯利公式，很扎心。不过我可以实现仓位自动化计算，也是省心省力。今天分享到这里。下一个帖子讲讲为什么不加杠杆吧。

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我相信即使是简单的kally公式，很多散户也做不到，因为需要把之前的所有交易进行数据计算，比如胜率，盈亏比。只能说赚钱从来都不是简单的事儿，而是很严肃的。

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