投资评级与估值 电价机制理顺后，电力行业红利颠簸性显着低沉，将渐渐回归公用古迹本色。参考国际履历，通太过析8 个国家的公用古迹或电力指数，发现电力行业市场表现出现出较为范例的“滞涨抗跌”特性，而且在电力体制市场化改革的过程中存在阶段性超额收益大概。$ h( K" u% U6 J# R
基于下半年大概的电价调解，我们发起关注涪陵电力、文山电力的买卖业务性时机。思量到资源市场全流畅期间渐渐到来，我们以为发电企业的考核目的也将渐渐向EVA 和市值管理方向转移。根据电力行业的资产麋集型的特性，资产重组仍将是做大市值的最有效途径，特殊是在行业代价机制渐渐理顺，红利处于渐渐回升的阶段，资产重组带来市值的增长更加显着。同时我们依然以为水电代价的渐渐提拔将是趋势，团结各企业水电装机和总市值环境，保举长江电力、国电电力。而对于火电企业，我们更关注资产质量精良，未来代价机制理顺后，企业红利本事可以显着回升，而如今总市值偏低的企业，保举华能国际、深圳能源、粤电力。
7 }# R% Q, W( H0 e+ j 关键假设点
% L# w. `) a1 e3 i 推测 2010、2011、2012 GDP 增速分别为10.2%、9.6%、10.5%。发电量增速分别为13.3%、11.2%、12.1%。预计装机容量增速分别为8.2%、6.7%、6.1%，10—12 年天下发电机组利用小时分别同比上升3%、3%、4%。+ a, P! {: M) m3 J, H
国家通过电价等要素代价改革的情势来渐渐推进经济转型。; E& F9 i* k$ r
有别于大众的熟悉
4 y- J: K; \2 `) x% l7 L+ h2 n 市场以为电价改革希望痴钝，发电行业依然处于两头受挤压的行业。
0 a* Y) G1 i0 o8 H# P# P5 Y9 v 我们以为在如今经济转型刻不容缓的配景下，尽快推进电价改革是必由之路。当电价机制理顺后，电力行业红利颠簸性显着低沉，将渐渐回归公用古迹本色。按照发达国家公用古迹市场表现，其在市场低迷阶段相对上风显着，存在阶段性超额收益。) T6 g1 h+ g* q4 e8 F
股价表现的催化剂
) K* a8 O, m6 a" I [. `- D+ h 电价改革的渐渐推进：上网电价形成机制的进一步理顺、直购电试点进一步推广、更大范围厘清输配电价。（申银万国证券研究所）/ |' y3 n) Y' a
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发表于 2019-5-6 09:02:58