多元化形成四大主业，业绩将连续高增长，对集装箱依靠度低落 公司控股烟台莱福士标记着公司正式形成集装箱、门路车辆、能源食品化工和海洋工程四大主业。推测公司2010~2012 年业务收入增速分别为105.23%、33.7%和27.89%，集装箱占业务收入的比例将从2004 年的90.65%降落到2012 年的47.75%。4 ?7 r, O' C' h0 P9 n( r
集装箱反弹力度超预期，预计2010 年全行业订单到达184 万TEU
8 U$ f6 T0 M' O3 C 集装箱业务在2010 年量价齐升。预计公司2010~2012 年产量分别为97.88、140.41 和179.38 万TEU，业务收入增速分别为231.50%、43.84%和29.10%，毛利增速163.80%、45.56%和33.87%，公司该项业务重回红利轨道。
. o7 H4 U9 A# t; f. U7 U 2010~2012 年门路车辆、能源化工和海工业务复合增速均高出20%
( @; H- \+ P5 @; \' g7 I& ?/ l% K 门路车辆、能源化工和海工业务对公司业务收入的贡献高出50%，并均有广阔增长空间。预计2010~2012 年三项业务业务收入复合增速分别22.62%、33.19%和21.64%. u8 h/ F$ k+ y% x
庞大资源运作提升EPS
* p" R( [- P7 d* g) ] 公司持有约3200 万股招商证券股票和1000 多万股招商银行股票。公司持安瑞科股权为78.22%。公司减持上述股票或股权可以或许提升当年EPS。公司在能源化工和海工范畴很大概继续举行并购或其他资源运作，能进一步增厚EPS。
* v& F" O: p# n 风险提示
/ o \) r& j" z: X: O/ b 天下经济复苏慢于预期、公司并购整合历程慢于预期将影响公司团体竞争力。. W) U) `) j2 m0 u0 r( r2 o2 d5 O5 N0 j
公道代价在20~23 元/股之间，给予“保举”评级
1 g4 h4 t" D. a ~% V+ I& u1 n 不思量资源运作，推测公司2010~2012 年的净利润增速分别为55.94%、63.44%和41.84%，对应EPS 分别为0.56、0.92和1.30 元，如今股价（14.68 元）对应2010~2012 年动态市盈率分别是26.2、16.0 和11.3 倍。股票公道代价为20~23 元/股，给予“保举”评级。（国信证券研究所）4 V1 b% J* d0 ^" q
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发表于 2019-5-6 10:32:35