多元化形成四大主业，业绩将连续高增长，对集装箱依靠度低落 公司控股烟台莱福士标记着公司正式形成集装箱、门路车辆、能源食品化工和海洋工程四大主业。推测公司2010~2012 年业务收入增速分别为105.23%、33.7%和27.89%，集装箱占业务收入的比例将从2004 年的90.65%降落到2012 年的47.75%。% s# K) n, i2 t+ P! ^) C
集装箱反弹力度超预期，预计2010 年全行业订单到达184 万TEU- \2 E5 N% Y, Q7 `8 f0 b
集装箱业务在2010 年量价齐升。预计公司2010~2012 年产量分别为97.88、140.41 和179.38 万TEU，业务收入增速分别为231.50%、43.84%和29.10%，毛利增速163.80%、45.56%和33.87%，公司该项业务重回红利轨道。4 z: b% g7 u- }) l$ o8 Q7 _$ }7 E
2010~2012 年门路车辆、能源化工和海工业务复合增速均高出20%8 z4 ^% k2 r+ G; o
门路车辆、能源化工和海工业务对公司业务收入的贡献高出50%，并均有广阔增长空间。预计2010~2012 年三项业务业务收入复合增速分别22.62%、33.19%和21.64%8 O( ?& m6 `/ k' @, q
庞大资源运作提升EPS
) @! ]% S: ?9 f7 o5 A/ ? U+ o* i" Q 公司持有约3200 万股招商证券股票和1000 多万股招商银行股票。公司持安瑞科股权为78.22%。公司减持上述股票或股权可以或许提升当年EPS。公司在能源化工和海工范畴很大概继续举行并购或其他资源运作，能进一步增厚EPS。
- v1 H d* h4 {& k+ y 风险提示, j0 y# f0 h! c Z+ q
天下经济复苏慢于预期、公司并购整合历程慢于预期将影响公司团体竞争力。
& C# p9 T# G3 a; S. h( K 公道代价在20~23 元/股之间，给予“保举”评级
4 u* v/ f; T, K% O( d* V 不思量资源运作，推测公司2010~2012 年的净利润增速分别为55.94%、63.44%和41.84%，对应EPS 分别为0.56、0.92和1.30 元，如今股价（14.68 元）对应2010~2012 年动态市盈率分别是26.2、16.0 和11.3 倍。股票公道代价为20~23 元/股，给予“保举”评级。（国信证券研究所）9 F' |; |5 Q, ^8 J. ^0 K& M. b% J( g& H
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发表于 2019-5-6 10:32:35