华泰证券 王广举 山西资源整合只是天下煤炭整合的开端，资源整合仍将是2010年煤炭行业的主旋律，河南、内蒙、贵州等最有大概继承整合，这些省份的上市公司应该受到关注。& ^$ p# W& T8 c) ~& R
2009年上证指数如今上涨71%，煤炭股中涨幅最小的中国神华年度涨幅都一度到达100%，煤炭行业团体远远跑赢大盘。煤炭股的走势超出了我们预期，我们以为缘故起因有两个：中国宽松的钱币政策为市场注入了大量的活动性，上半年市场充裕资金流向了2008年跌幅惨重的行业，包罗煤炭、有色等周期性行业，下半年四万亿投资开始发挥作用，需求显着回暖改变了行业根本面，煤炭股价得到了支持。另有就是山西煤炭资源整协力度超出了我们预期，山西煤炭产量供应的镌汰，使得煤炭供求重新走向平衡，克制了煤炭代价进一步下跌，进而保全了2009年上市公司业绩，业绩好于年初预期。/ A/ B/ i4 A9 F: x$ S6 J: r; Y" G
2010年动力煤条约煤价上涨有望到达10%。如今5500大卡山西优混秦皇岛平仓价为730元左右，而客岁神华同样煤质的下水煤条约价为540元/吨，如今市场代价高于客岁条约价35%，因此2010年条约价上涨没有挂念，我们预计上涨度将到达8－10%。来岁市场煤的代价我们以为上涨幅度大概有限，由于自9月份以来市场煤价上涨近30%，我们以为上涨的速率较快，肯定程度透支了来岁的涨幅。: w1 R( \9 Q9 k4 _$ l) s
炼焦煤代价仍有上涨空间。增长供给的房地产政策已清朗，本年克制的房地产创建将在来岁会合开释，2010年上半年将出现房地产基建高峰；基建施工也滞后于投资，来岁才进入高峰；民用消耗和工业生产渐渐规复，汽车、家电、呆板等行业用钢量显着提升。来岁上半年固定资产投资的会合开释，将撬动钢铁－焦炭－焦煤产业链需求，焦煤代价上涨是大概率变乱。5 l; [1 ? }) \
如今行业2010年均匀估值约20倍，估值处于公道位置，思量行业处于上升通道，在通胀配景下，煤价将处于上涨过程中，因此行业估值仍有提升空间，我们以为来岁一季度煤炭行业可以跑赢大市，调高行业评级至“增持”。% j! T& f6 i5 p/ k+ t6 S% Q
我们上调行业评级至增持。我们看好来岁上半年焦煤子行业，而从整年来看，动力煤企业的业绩更为稳固。我们保举整个山西板块：西山煤电、大同煤业、国阳新能、潞安环能、中油化建，同时看好受益煤价上涨、业绩弹性大的兖州煤业，产能扩张显着的国投新集；同时关注受河南资源整合进程影响的平煤股份、郑州煤电。9 g, h, O. S k+ P8 S; j
资源税推出还是行业最大的风险，但我们以为资源税对行业的影响大概没有想象的大。资源税的推出肯定陪同原有税费的整理，资源税进步和原有税费整理对冲后，实际对煤炭行业的影响大概小于预期. Z; D+ a$ F$ T7 }
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发表于 2019-5-6 11:20:16