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小长假，玩嗨了，补一下周报。本周两市保持缩量整理，主板指数除50及300外均部分或全部回补下方缺口。中小创指数破位下行向去年11月高点寻技术支撑。主板市场仍处于构建右肩的进程。上证指数周线收缩量小阴。周BOLL中轨区微幅下移至2768-2874位，2、3倍标准差上下轨收敛；短期均线系统金叉乖离收敛，MA144死叉MA233；MACD金叉一次贴合。日 K本周被短期均线系统压制而震荡下行，周四做小幅破位动作，创阶段新低并部分回补下方缺口，半年线及年线提供支撑。缺口位的回补会影响市场情绪，但不能改变多空两派的固有观点。周K持续被21周线压制并围绕周BOLL中轨区上沿震荡，周中轨区可提供中期获得支撑。日K浪型：6124-1664为535结构的A浪，1664-5178为大三浪结构的B浪，5178-2638为C-1，2638-3587为C-2，3587-2449为C-3。暂定2449-3288为C-4，3288启动C-5。一直在走这个状态，没啥可说的，目前这个平台做个价差是没问题的，已经走的差不多了，笔者前两周进的仓位，做点价差还是蛮舒服的。上周是六月第一周，两市震荡下行。部分主板指数开始回补下方缺口，中小创在完成回补的基础上继续下移重心，量能持续萎缩。对于当下的市场状态，无论是多头还是空头，都要保持耐心；对于后市波动，笔者预判为先上后下的节奏，但在启动行情前，先要解决两个问题。一是要等待五月重要经济数据出炉，目前值得期待的只有消费增速，而先行的官方和财新PMI数据已经基本定调，其他如社融、信贷、固定资产投资、规上企业工业增加值及利润增速等，不用报太大期望。二是贸易摩擦需要一个基本定论，是继续对抗，还是重启谈判，六月末应该有个结论出来。在这两个问题有明确答案后，下一步看政策是否做对冲操作以及力度如何——如果两个问题的结论都不太好，那么对冲力度应该会加大，会刺激市场带量上行，但突破3288仍是非常困难的，即便突破，攻击3587更是困难，只要3587不被突破，那么整个C浪结构就不会被破坏；如果两个问题的结论平平，不好不坏，那么对冲力度可能有限，市场仍会反弹，但力度和持续性也会减弱；如果两个问题的结论向好，那么不需要对冲政策，市场也会给一波反弹。所以无论怎样，先走一波技术性反弹是大概率事件。这两个问题都给出结论的时点，基本要到月末，相应的对冲政策可能要到七月份才能出台，而七月开始又进入半年报披露期。今年的半年报对蓝筹白马的考验相比中小创要更大一些。实际上，市场对中小创本身并没有给予更多的期望，一是有即将开市的科创板，在新制度严监管下，市场相信科创板上市企业更能走的长远；二是中小创在经过13-15年水牛后，大部分企业的质地出现了不同程度的变化，去杠杆后的财务压力、商誉压力，经济下行中的经营压力，大股东和高管的减持压力等等，使得市场很难再对中小创给予热情，不如转向新的市场，重新开始。而对于一向高光的蓝筹白马，也陆续出现暴雷案例，以至于都不能轻易称之为个案。本周财政部牵头对医药行业财务状况展开审查算是一次针对性的大规模排查，这对医药板块当然是有短期影响的，但其中肯定有被错杀的，对行业整体也是长期利好。只是在没搞清个股成色之前先不急于介入，或是先从医药类ETF入手更为安全。除了医药，大消费类中的家电、酒水、食品饮料和汽车等也面临着考验。1、在经历“家电下乡”刺激后，家电销售又向地产库存周期回归。一季度地产销量有些许向好的迹象，但五月的新房和二手房交易增速再次回落。地方对楼市的态度与中央的“房住不炒”总有些“脱节”，不过也可以理解，毕竟两万亿减税降费，受压力最大的是地方政府。所以在没有类似“家电下乡”刺激、没有放开楼市的条件下，家电很难再给出爆发性行情，但能有个基本保障——难以向上爆发，也难大幅下挫。2、食品饮料多少受一些通胀预期的影响，但很明显，资本还是冲着现金流来的。至于几家高零售价高毛利率的头部企业来讲，售价“高端”与其说是消费升级带来的保障，不如说是口红效应带来的保障——今年1-4月消费数据显示，同比增速最高的（22%）是书报杂志，第二位（15%左右）是化妆和日用品，第三位（10%左右）便是饮料、中西药、粮油食品——典型的口红效应。但不管是因为什么，他们暂时是有保障的。3、今年的酒水也开始变了些味道，源于整体不低的价格水平，源于需求端的增量放缓，源于过去几年的无法估算的业绩透支，源于某些头部企业自己的“问题”等等。总的来讲，市场该“醒醒酒了”。4、汽车算是近几年工业产业里最“悲情”的角色之一。我们能看到自主品牌的快速发展，能看到国产车在外形、工艺、性能等方面有了质的提升，能看到新能源车在技术、应用和产量上的爆发，同时，我们也看到了整体销量的“节节败退”。市场将原因归结于消费能力及意愿的降低——楼市去库存带来的资金占用，生活成本提升及收入水平分化；部分主要城市持续多年的限购限行措施；近几年的低购置税及新能源车补贴带来的集中更新期完结等等。去年下半年开始，管理层对汽车行业给予了政策倾斜，但力度不够，直到本周放大招——增加牌照供给至弱化限行限购政策。此举对资本市场是利好，可以炒作一番，但对汽车实体来讲，能否真正做到持续性提振，还是要看老百姓愿不愿意买，或者是有没有钱买。对于强周期行业，我们能看到的是固定资产投资增速在持续下行，而这种下行不完全是被动的。基建投资涉及到整体债务规模，所以去年提出1.2万亿基建项目后就没再增加，而今年一季度基建类政府专项债已经落实了接近八成。房地产，目前仍处于地方和中央的“隐性博弈”阶段，但笔者相信管理层会坚定执行房住不炒的政策，利远大于弊。而制造业投资增速持续下行是最令人担忧的地方，表明民企的投资意愿仍显不足，这对利润增速和就业都有直接影响。在这个背景下，再叠加供给侧改革“红利”的边际弱化，强周期在一定时间内，或者说在经济彻底复苏之前，很难再有强力表现。而上游资源品价格持续的高位运行，终会传导至中下游——当下涨价的不止是猪肉、果蔬等食品价格——猪价、原油共振不能完全解释当下的通胀情势，资源品的长期高价格运行是重要因素之一。但这种情况也很难缓解，如果资源品价格走弱，就会带来强周期企业的债务及就业压力。总之，实在没得选了，再选强周期。不要轻易预判财政能加码基建投资，弊大于利，而且这样会加大楼市的调控难度。对于金融业，券商是最不情愿被称为基于概念炒作而在一季度大幅上涨的，但这就是事实。科创板正式开市是个利好，但不要高估，“看天吃饭”目前还是券商的营生基础，投行业务是需要实力储备的；而且不要忘了，券商行业可是对外资全面开放了，投行业务已经不是“内部”竞争的问题了。银行业当下要解决包商银行的后续影响，资本市场需要面对利率和流动性的短期扰动。基于包商银行的独特历史，出问题可以算个案，但这些年疯狂扩表的城商行和农村金融机构可不止包商一家，几乎都这么干。从这个角度看，会出问题的也不可能只有包商一家。此时是央行的高光时刻，动作干脆利落，态度也很明确——该破产的破产，打破刚兑（虽然最后对五千万以上的对公业务还是兜底九成，没有早先计划的那么狠）。这就是一个好的开始，短痛远好于长痛，且在特殊时期主动释放风险也是明智的；更重要的是，有了这个事件刺激，相信银行业，尤其中小银行会冷静下来，安心做区域信贷，服务中小微企业，回归本源。相对于银行，保险公司虽然有寿、财险作为主营，但其仍是除银行外的一大授信主体，一点问题没有也是不可能的，上周政策上给了保费和税收的利好刺激，也只能支撑一天。总之，笔者相信金融业整体仍是值得长期配置的，当下这个位置不高不低，动态市盈率还算合适，很多银行板块标的都处于破净状态，但这也不算什么优势了，只算是给特点，只代表相对安全。对于科技类，比如5G概念，这仍然是未来的投资主线。本周发放5G牌照，时间比业内预期的早了半年，有对冲外部因素的意图，不必多说。而市场给了利好兑现的反馈，笔者认为，5G板块展开调整是件好事，可以去伪存真，前期飙涨的大部分是蹭热点，有真材实料的毕竟是少数。待调整后，选择有真实业务支撑的5G行业股介入并长期持有是值得的，网上有很多关于5G产业链，甚至更为具象的华为产业链的研究资料，可以作为参考。对于多头，后市技术性反弹还是会有的，耐心等待。对于空头，当下最多是主板回补下方缺口，立刻打开下行空间的难度很大，政策护盘意图和动作都很明显，所以也要耐心等待。等技术反弹过后再发力空也不迟。总之，二季度整体的经济表现不算好，而三季度的政策对冲便成为多头预期，而之后还是要继续业绩证实或证伪的进程，市场先上后下在笔者看来是最为可能的走势，C浪5只是完成了第1子浪的下探。当然，C浪5最终在哪里完结，笔者现在也无法判断。内部经济复苏的难度和速度，外部因素的不确定性，相应的政策对冲，以及坚持房住不炒、不大水漫灌、不大兴基建的政策定力等都是影响因素。但无论如何，自去年10月19日低点展开的反弹，只是个反弹，并不是牛市的第一浪——首先技术上不支持，细分浪型不能支持五浪上攻的结构；第二是已经过去这两个多季度的经济表现也不能支持，除了以专项债连带刺激带动的社融、信贷短期走高外（四月再次走低），其余指标均是平平或是继续下行。我们当下只是具备走长牛的预期，而实体反馈仍需要时间来验证，只有企业盈利开始见底企稳时，才能说有走长牛的基础。而在这个验证期，市场能调整到哪里？2800、2600、2400甚至之下都有可能，都能说的通，所以当下要做的就是，保留底仓，留住现金，耐心等待。市场怎么忽悠，那是市场的事，不见数据走好，笔者不会介入。等数据走好再介入，晚吗？第一，笔者有去年四季度的底仓；第二，既然是新经济动能引领的长牛，那就无所谓早晚。 | 
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发表于 2019-6-11 07:40:41