各人一样寻常以为，巴菲特的超等乐成劈头于他1964年收购了一家纺织厂， 并用它作为平台不停投资和增值。) I- @2 i& t6 M# J' g- F
! A7 h8 q3 K' `! U% y但是巴菲特对CNBC电视台的记者却说，他1964年收购谁人纺织厂是个巨大的错误，使他46年来最少少赚了2000亿美元。显然，这是个天文数字。他是在瞎吹，大概讲俏皮话吗?巴菲特表明说，在收购那家纺织厂之后，他花了许多钱和许多年的时间做善后工作。假如其时他收购的就是一家好的保险公司的话，他的资产净值的增长就会快许多，摒挡烂摊子所费的时间和积极就可以省下来，投入到资产增值的工作中。
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我们无法核实大概验证巴菲特的盘算，但他讲的原理是很清晰的：从短期来看，投资高增长的公司不见得比投资低增长的公司有显着的良好性，但从恒久来看，区别太大了。复合增长率是一个非常可骇的东西。20年大概30年下来，纵然复合增长率的小小差距都可以带来财产的巨大差别。这也就要求投资者只管看得远一些，不取巧，多关注可连续增长。巴菲特的遗憾也分析，投资不能贪自制而断送了行业的选择和可连续增长的远景。一个低增长大概不增长的项目纵然很自制，都大概终极害你不浅，由于它制止了你发达。
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% F" ~( E( u6 _ ?0 o5 J美国教授 Prim Jain多年来对巴菲特投资哲学的研究。我也反思了本身已往16年研究和投资当地和香港股票的履历。我把各人们恒久投资的乐成归纳为三个要素：所投资的企业必须是一个好生意业务(在行业的选择上要注意，天下从来就是不公平的，要注意你的护城河有多宽、多深)，管理层渴求利润增长并有本事实现利润增长(勤快而且聪明)。' H' }$ M S# C* D2 W
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巴菲特与浩繁基金司理的区别表如今几个方面。比如，他的公司现实上相称于一个永续的封闭式基金，在投资方面，他可以(和敢于)看得更远，而这对于恒久的投资回报率很有利益。在熊市时，寻常基金的赎回压力很大，会被迫斩仓。但巴菲特的公司可以不斩仓，而且可以加仓。在投资标的的选择上，他的眼光可以更久远，因此他乐成的概率比力大一些。
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别的，巴菲特的投资不是在大量的公司中占据小股份，炒炒股票，而是把绝大多数资金投资在几个百分之百控股的企业上，而股票资产组合只是他整个公司的小部门。换言之，与其说巴菲特是一个基金司理，不如说他是一个企业家。当他发现一个好生意业务和好公司时，他的出发点是把整个企业用符合的价格买下来，恒久持有和增值，而不是炒炒而已。
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与多数企业家所差别的是，巴菲特本人不去创办保险公司、家具连锁店或航空公司等，他是在无数已经上市的和未上市的公司中挑选有发展远景的公司，然后用符合的代价买入。他所投资的企业是否已经上市，大概终极是否上市，对他来说都不告急。9 ?0 b. ]5 U) `" ?6 b; u1 S
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巴菲特与其他企业家的另一个区别是，他不参加企业管理，包罗对他全资拥有的企业的管理。在这方面，他更像寻常的基金司理。他与PE私募基金的区别在于，他所投资的企业从不分拆上市，也不必要通过上市来实现代价。
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1 i0 H7 y2 ^& ]. V- A9 H请不要鄙视这个区别。私募基金在所投资的企业中一样寻常来讲只占小股，目标是几年以后出售，或等上市退却出。巴菲特在股票以外的公司均为控股性子。这种做法对于投资目标的选择很告急。
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7 V5 O- D) s/ A8 J2 ?- X* o7 s( Q严酷地讲，一家企业大概一门生意究竟是挂牌上市还是不上市，并不影响公司的内在代价。国人把上市看得很重，只是由于挂牌上市提供了套现和“逃走”的机遇，以及公司可以用高价(高于根本面所决定的内在代价)来圈钱。这种奢侈会鼓励私募基金在投资时抱有机遇主义和荣幸生理。同样的原理，股民在买了股票之后，也由于随时可以撒腿就跑，以是在选股时没有久远计划，轻视了可连续的复合增长率。: d8 @- r7 m+ T" c' X* R
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另一个股神林奇(Lynch)在20年前发明白“烟屁股股票”的概念，指的是远景一样寻常以致暗淡的公司，暂时出现了代价“低洼地”，就像别人丢掉的烟屁股一样，你可以捡起来抽它末了两口。我听了林奇的话，试过反复烟屁股，结果把我的手指头和嘴唇都烫着了。厥后，我发现这个概念不恰当我，还是巴菲特的方法比力恰当我。 | 
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发表于 2019-6-13 01:18:54