一位基金经理写给儿子的投资书（深度好文）

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:10:09

一位基金司理给儿子的书信在朋侪圈里广为流传，该基金司理在写给儿子的信中，字里行间都流袒露朴拙。
这位基金司理用深入浅出的话语，接洽本身的操纵实际，分析经济的已往与未来。
酷爱的儿子：
看着你一每天长大，爸爸总是想要为你提供更好的齐备。但遗憾的是，作为一个业绩连续不佳的基金司理，爸爸感觉一个屌丝要改变本身的运气可真不是那么轻易的事啊。于是我想，大概我不能给你留下巨额的财产，但我可以把我的投资履历，不管是乐成的照旧失败的，写下来告诉给你，如许你在未来面对同样题目的时间，大概就能更加自若一点，顺遂一点。
与其听别人吹牛炫富，还不如听听爸爸的瞎扯，究竟，你要记着，爸爸的观点有大概是错误的，大概随着时间的推移是会发生巨大厘革的，但是，爸爸至少是朴拙的，而且是永久不会诱骗你的！
循环与无常
在开始投资之前，我渴望你能相识一些根本的经济学知识。更具体的，我渴望你能对经济周期和经济史有些概念。为什么须要这些知识？要知道，齐备非实体的投资都是上海人所说的“搬砖头”，不管投资的标的是什么，简朴的说都是在低位买入，在高位卖出，赚取差价。以是，假如你信赖资产的代价是与经济景气水平密切相干的，那么明确当前的经济周期位置、判断经济周期的走向就非常告急了。
对于经济周期的研究方法，根本上都是先对汗青举行回首与总结，找到显着的周期特性，然后再寻求理论表明。于是差别的观察者就解读出了差别的周期，比如：朱格拉周期（10年左右）、基钦周期（3~4年，库存周期）、康德拉季耶夫周期（50~60年，产能与技能革新的周期）。
起首可以明确的是，顺应了大周期，你的投资决定正确率天然就会进步。要知道，大周期里是嵌套着许多小周期的，假如小周期你判断错误，只要大周期你看对了，刚强信心持有，末了总是能解套赢利的。相反，假如巨细周期都看错了，及时止损就比死磕到底更明智了。
你看，同样的投资信条，无论对峙或是纠错，在差别的情况下得到的效果是完全差别的，以是这世上没有美满的信条，只有最适当当下环境的信条。引生出来，对任何大神，乃至是爸爸的信条都不要盲目信赖。
再一个层面，小周期的起升沉伏不大概都能精准把握，几个周期下来，胜胜败负也累积不出多少超额收益，反倒是大周期一旦选对了，连续持有的获益更高，这就是老话说的“牛市要捂”的原理。看看大宗商品的恒久走势，牛熊连续时间都在10年以上，拉长来看，小周期真的是无所谓的事变了。
以是面对一两年的投资胜败不要太在意，这是一个长跑，保持良好的心态，连续对大周期举行审阅，赢家是在末了才出现的。
末了一个层面，完备的经济周期是50多年，根本上人生只有一次，最多两次时机（能做空的话时机更多一些，但做空是更困难的学问，这个我们背面再说）。当你终于看清大周期的方向时，许多时间都已经错过了最佳时机，这就是人生的艰巨之处。
以是我不绝信赖，许多乐成人士，只是冥冥中的荣幸儿，凑巧站到了符合的地方。既然人生让人云云唏嘘，就不要把投资的效果看得那么重，得之你幸，失之你命，照顾好本身和家人才是你一生中最告急的投资！
投资的特点，是周期性的，犹如一次次的循环，而投资的魅力，则在于他的不确定性，这更像是人生的无常。明确这些，你就能体味，投资是一种对人生的反思，和对人性的修炼。
终极你须要到达的田地，是降服掉贪、嗔、痴，实现心田的清静。以是纵然你未来不以投资为职业，明确他，也是能终生受益的。
扯远了点，我们照旧回到具体的周期分别上来。从爸爸所处的期间来看，我个人的看法是：2013年已经度过了长波阑珊阶段，经济下滑趋势已止，但危急好像依然伺伏；引领型的新技能正在孕育，但可否已经到达发作点，推生出新一波的繁荣另有待观察。总体而言，大周期仍处于低位震荡的格局内。
需求为王
在上一节里，我们谈到了每轮大周期都有一个或几个新技能和新兴产业的崛起，这一节里我们再进一步，讨论一下这些新技能或新产业的内涵是什么。
着实任何新产业所提供的都是同一种东西：需求。在人类社会摆脱农业期间后，需求就成为了全部经济体最核心的驱动力。随着劳动服从进步，假如总需求保持稳固，全社会对劳动力的需求就会低落，赋闲就会产生。
以是在满足温饱后，全部经济体的最初工业抽芽都是纺织业，它吸纳多余的农业劳动力的同时创造对穿着的需求。然后是铁路、汽车、互联网。
注意一下，全部具有引领新一轮长波周期的新兴产业都有一个特点：贡献巨大需求的同时，不对传统需求产生过大打击。比如，纺织技能，他提供穿着需求，但对饮食需求没有打击，这种新产业对环球经济的景气拉动就非常大。从这个角度来看，如今风靡环球，销量大的吓人的iphone就不是新产业，由于他直接替换了其他品牌的手机，对环球的总需求贡献并不大。
而tesla算不算新产业？我以为可以算半个，由于汽车总需求量大概没有进步，但锂电池产业链比发动机和变速箱巨大。生物医药呢？肯定算，假如能延伸人类均匀寿命，就直接进步了全部的根本需求。
比如，生物医药肯定是引领型新技能，但是不是在发作点上？好像如今没这个证据。相反的，电动车大概只能算半个，但是连传统的汽车巨头都开始大规模推产物了，因此他肯定是到发作点了。这些都须要你去分辨和观察，而且被你正确地找到了，盯住他举行投资，就可以在未来十数年里获取你不可思议的投资收益！
好了，笼统地讨论需求照旧属于比力空的定性方法，他非常不正确，在时点上的把握也非常差，根本上不能直接用来引导投资。但是他能造就你从事物的本质看题目的风俗，资助你创建大的思绪。
泡沫化生存
我们在上一节讲到了，调控反复陷入矫枉过正，导致泡沫累积越来越大渐渐失控。这一节，我们就讲一讲这一征象的症结到底在那里。从我个人的观点来说，我以为根本缘故原由是我们对于泡沫的态度。
从环球汗青上少有的频频经济泡沫幻灭的环境来看，确实对经济、对大众生存、对政局稳固产生了极大的打击。以是一提及“泡沫”，全部的政党都是比力反感和鉴戒的。
而如今，广泛的观点是：通货紧缩对经济的伤害更加严峻，适度的通货膨胀反而是一种最佳的经济状态！假如我们把“泡沫”界说为杠杆度的话，要完全消除泡沫，就只有一种办法：银行规复100%准备金制度（还真有学者发起这个！），乃至克制齐备借贷举动！这根本上就直接回到公元前的金融期间了。
你看，没有了杠杆，就没有了风险，但同样的，经济的退步水平也是无法想象的。
让我们转化一下思绪，为什么我们要对“泡沫”云云敌视？本日，有许多人爱说“压泡沫”，乃至“自动刺破泡沫”，但是假如泡沫本身就已经是我们生存中的一部门了怎么办？为什么我们不能说“稳泡沫”？要知道，到如今为止，还没有谁人国家和政府可以或许精准把控泡沫，可以或许在泡沫即将幻灭的时候及时预警，并恰如其分的放松。
既然没有这种技能，那么“压泡沫”乃至“刺泡沫”的想法本身就优劣常伤害的事变了。由于一味的施压，泡沫总有撑不住的时间。假如到时又遭受不了幻灭的风险，天然就只能流亡施救了，而施救也肯定是一种过量举动（过量是一种肯定，这涉及到顺应性的题目，背面具体说），以是了局是怎样的就显而易见了。
那么，怎么样去“稳泡沫”？我的观点是维持安稳且适度的货币增长。安稳，是为了稳固市场的预期；适度，是为了制止泡沫继承泛滥。当泡沫本身增长出现放缓时，一段时间的通货膨胀就可以或许美满地化解全部的泡沫了。
固然，这种模式是须要时间的，而惋惜的是，政治家们永久都是最缺乏时间的如今有一种思潮，就是中国已往投放了天量的货币，M2/GDP已经环球最高，这是泡沫的根源，以是要管理当前的题目，就要收紧货币，不能增长太快。这种观点着实是有很大题目的。我们来复习一下最简朴的古典经济学知识，费雪方程：MV=PT ；货币总量*货币流畅速率=物价*社会总产出。
你看这个方程，假如有两个经济体，总产出雷同，但一个货币总量远高于另一个，会有什么效果？既可以是物价远高于另一个，也可以是货币流畅速率非常低。换句话说，差别的经济体之间，假如货币流畅速率差异很大，M2/GDP这个指标出现很大差异就是完全公道的！
究竟上，实际生存中也确是云云，德国、日本的这一指标都曾靠近或高出200%，而天下各国的差异非常大，美国只有80%左右，发达国家均匀在150%左右，以是这个指标根本无法权衡泡沫的风险度！
我末了要告诉你的是，在经济的天下里，是没有公理审判一说的，我们永久只能向前看，去思量怎么管理题目，而不是推卸责任，责惆怅去。假如“次贷泡沫”是一种罪孽，那么放任雷曼休业可以算是维护公理吧。但是为了这公理末了反而要付出更大的救济代价，并负担更大的恶果！“四万亿”也是一样，他存在着一些错误，但是因此就应当让中国走向瓦解，完成所谓的“出清”，才算是天道昭昭么？
假如真的有如许一天，已经在泡沫中受害的人也很难从崩盘中获益，而更多的平凡大众却会在崩盘中饱受摧残。那些总想要规复“公理的初始状态”，把泡沫刺破的人，着实无非是错过了上一轮的泡沫膨胀，臆想着要重来一次，想去抄底而已。这种白日梦着实就是守株待兔、不劳而获的高端技能版，偶尔想想可以，可万万别认真。
泡沫着实已经是当代金融不可或缺的润滑剂，不管你爱他也好，恨他也罢，他注定要一生陪同着你，不离不弃。既然云云，为什么不能学着顺应他，对他宽容一点呢？
运动性与顺应性
上一节里我们将到了M1、M2，这就是最常用于权衡货币投放规模的指标，同时也是做股票的人非常关注的运动性指标。追念一下费雪方程，假如流畅中的货币总量增长，在短期货币流畅速率和社会总产出还来不及发生改变的环境下，就会导致物价上升。
究竟上，资产也是一种商品，物价上升固然也就包罗了资产代价的上涨。以是， M1和M2的增速，就可以作为一个推断股市涨跌的先行指标。
在股市里，我们通常通过回购利率来观察运动性。但完全一样的回购利率，在差别时期偶尔候是牛市，偶尔候是熊市，这是为什么？就是由于顺应性会汲取大概开释运动性！
从已往的汗青履向来看，7天回购利率在2.5到3.5之间时是比力正常的颠簸区间。在股市赢利效应显着的时间，纵然资金渐渐告急，回购利率高出3.5以上时，场外资金也会不停涌入，继承推升市场的。由于股市的运动性只是全社会运动性的一小部门，全社会运动性告急时，并不能扫除股市这个小池子出现结构性的水流上升。
以是，在牛市里，假如回购利率偏高，但只要不是长时间非常高的环境（比如长时间靠近乃至突破4，固然这是履历数据，你以背面对的市场大概已经改变了，须要你本身去总结观察），就不要太担心运动性告急的题目
相反的，假如市场原来已经跌入熊市，别说回购利率高于3，就是短时间跌破3效果也不会大。从已往的大牛市触发的环境来看，广泛是要出现跌破2的信号才访问底，这时间的运动性才可以说是富足扭转下跌趋势的宽松。

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