2011-06-21 《华尔街日报》中文网 (http://cn.wsj.com)2009年经济刺激筹划产生的第一批不良贷款即将打击中国的银行体系。那些援引不具名官员说法的报道假如属实，中国当局现在正在思量为人民币2万亿至3万亿元(合3,000亿至4,500亿美元)左右的不良贷款负担责任，这些贷款发放给了地方当局的借贷机构。! `# \* w, |0 A/ e
如许一个救济筹划的规模大得惊人，约占中国GDP的7%，凌驾美国标题资产救济筹划(TARP)规模。该筹划的出台也让人不测，由于中资银行经审计的账户现在仍表现，不良贷款数目大幅低沉。然而，此次救济筹划的规模险些相当于本世纪初中国重组其四大国有银行时剥离的坏账总额。1 z: G1 Q7 P4 T$ c
具有讽刺意味的是，这项救济发起还大要相当于中国2008年人民币4万亿元经济刺激方案的规模。中国逃过了那次金融危急灾难，但现在看来，其时采取的对策却加剧了中国的“病情”。! }5 I; S9 K. v1 h+ D) s
这到底是怎么回事呢？2008年，当环球金融危急打击中国出口业时，中国当局责令中资银运动大规模信贷扩张提供支持，以创作育业，刺激经济增长。中资银行积极睁开举措，2009年和2010年新增贷款总计人民币20万亿元(合3.1万亿美元)。银行贷款中的很大一部门发放给了地方当局借贷者。估计这些贷款的坏账率为25%至30%，即人民币8至9万亿元。
$ P6 }5 \' i8 A; X! ]2 e中国早已创建了将坏账从银行体系中删除的机制。1999年，中国当局创建了四个收购不良贷款的资产管理公司。一样平常以为这些“坏账银行”仅需存在10年，中国当局盼望它们在这段时间内完成其资产组合的出售或整理。, y. N# k+ Z' ], ]4 ^8 W- {
但最闭幕果未能与筹划同等。10年之后，四大资产管理公司的全部资产只实现了约莫20%的采取率，其资产组合险些满是发放给国有企业的贷款。由于凌驾三分之一的不良贷款是以面值收购的，资产管理公司从一开始就处于停业状态；其采取率着实太低，远不敷归还中国央行和商业银行提供的资金。4 }& v( }* b- a0 \( t( z
若要冲销这些一文不值的“资产”，财务部就不得不负担资产管理公司的债务，或由持有资产管理公司债券的银行来负担足以重创银行自有资源的庞大丧失。因此由于政治上的缘故起因，相干方面没有采取任何举措。2009年，为资产管理公司提供的银行融资展期10年，资产管理公司因此得以继承存在。
( ?& \% c& ^! t( e. q7 D1 g假如资产管理公司被用来购买这些地方当局债务，那么所需新资金的规模就会让这场骗局变得更加不确定。要是不让银行负担贷款丧失，在不良贷款达2万亿到3万亿元的情况下，就须要有等量的融资泉源。但几大“商业”银行没有多余的资源，它们刚刚才完成新一轮融资，用以缓解贷款怒潮给其资产负债表带来的压力。同样向地方放肆贷款的国家开发银行，为了让本身乐成上市，现在正在重组资产。 [" I0 t: ~ `- c5 j
但北京尚有别的一种本事。它可以不使用这些资产管理公司，而是像在重组中国农业银行的过程中一样，让财务部创建专门的“共管账户”。这些账户按照面值收购不良贷款，只付以财务部开具的借据。这些借据在银行资产负债表上体现为“重组应收款”。
: q% o+ e" H4 W% c从财务部的角度来看，这些借据只是或有负债，以是不算入中国的国家预算；还债款子来自于银行分红而不是税收收入。按理说，如许的安排大概只会得到天下人民代表大会常务委员会的答应。可以想见，要是将这些安排摆在天下人大全体集会面前，代表们会围绕国家债务问出什么样的尴尬标题。+ y. z' p3 _" p8 [
中国的狭义国家债务占GDP的20%，但假如将其全部主权负债加进去，那就更靠近于80%。这还没有算进这次收购的地方当局债务，也没有思量到经济刺激贷款中提供给国有企业的别的70%。汗青已经反复证明白国有企业的不良名誉。
- J7 r; X: U* m! T* d在没有几个人可以大概对其举措提出质疑的情况下，北京好像会沿着增长体系性财务杠杆的蹊径继承进步。它无法克制地方当局、国有企业的浪费浪费，这个重担将绝不暗昧地压在以后几代人的肩上。6 ^- i% j u6 V5 s; o& |2 `; V
中国大概已经浪费了4,000亿美元的资金，看到这一毕竟，人们就应该不要再动辄歌颂北京巨大的经济规划师们。要是这些钱当初放进了天下社保基金，那么中国在建立内需驱动型、而非基建投资驱动型经济的路上，大概已经多迈出了好几步。
. V4 N) U/ b! g- ]3 n大概，北京乐意负担部门地方债表现的是其果断举措的政治意愿。但肯定要记取，2008年和2009年，中央当局在知悉很多工程存在质量标题的情况下答应了这些贷款。这两年的履历表明，中国经济古迹在很洪流平上是创建在胡乱贷款和巧用管帐花招的根本上。7 D) |9 s' s- t6 @- A0 P
（编者按：本文两位作者共同撰有《赤色资源主义：中国超常崛起的脆弱金融根本》(Red Capitalism: The Fragile Financial Foundations of China's Extraordinary Rise)一书。） | 
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发表于 2019-6-13 23:35:16