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对欧洲的乞贷人来说，这是一段诡异的时期，仿佛有一个虫洞打开了，通向一个惯常的金融原理都不再实用的平行宇宙。
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$ [4 N: v4 g0 R 丹麦维兹奥勒——早先，伊娃·克里斯汀森(Eva Christiansen)并没有很注意数字。她的银行打来电话说，36岁的当地企业主克里斯汀森密斯通过了审批，可以得到一笔小企业贷款。她高兴地叫了起来，手舞足蹈。朋侪还给她拍了照片。
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“我想我得到贷款时太高兴了，都没听清他到底说了什么，”她追念道。
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8 [3 I4 R' \$ D6 X( U 之后，银行再一次向她先容了利率：-0.0172%——低于零的负利率。只管必要付出一些费用，但是银行还会向她付利钱。每月才刚刚凌驾1美元，可还是出人料想。 ; J2 U2 L5 z' F
9 X( j1 F4 Q. i* s3 T8 z4 n 对于欧洲的乞贷人来说，这是一段诡异的时期，仿佛有一个虫洞打开了，通向一个惯常的金融原理都不再实用的平行宇宙。本周，投资者明知道德国人不会全额偿付，还是向该国借出了40亿美元。瑞士糖果制造商雀巢(Nestlé)发行的债券，迩来在市场上的总值远远凌驾着实际代价。
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5 }, P p6 U l& Z! ^ 这种颠覆常理的生意业务，反映了该地区糟糕的经济远景，此时政策订定者们为了重振经济增长，运用了各种大概的本事，乃至将利率压到零以下以期鼓励借贷（和消耗）。在这种环境里，一些最简朴的银行业务也变成了奇闻。 % m/ ^5 U4 q1 H! R: [9 P; A/ g
" x" b2 V+ W- F8 P" [ 消耗贷款和按揭的利坦白接为负的环境仍旧很少见，克里斯汀森好像是少有的几位现实拿到负利率贷款的人，而银行现在还在琢磨业务该怎样推行。现在，别的一些丹麦人把钱存在银行帐户里时，银行还会收取费用。
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* i; ?5 z4 b1 C1 B! A1 u! V+ [ 如许的环境欧洲各地都在发生。 1 B0 j/ P @8 O
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为了激活欧洲经济并刺激通胀，政策订定者迩来不得不诉诸于其他地区的央行已经实验过的一些极度办法。欧洲中央银行(European Central Bank)负责为包罗19个成员国的欧元区订定钱币政策，它近期公布了一项操持，此中包罗印钱买进代价数千亿欧元的政府债券。 ' h* h9 W* [3 P/ O& @$ A5 }$ b
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单单是推出这项操持的预期，就促使债券代价大跌，欧元也应声贬值。于是，其他不利用欧元的国家就被迫采取防御性的反制步伐，以稳固本国钱币的汇率，鼓励信贷并促进增长。 ; y) j. G) F; p
q; V4 S, v( Z7 ]+ x( { 比方，瑞士放弃了本国钱币与欧元挂钩的政策，引发了市场的震荡。瑞士还下调了已然为负的利率。丹麦央行一个月内四次镌汰利率，现在已经到达负0.75%。瑞典本月早些时间也效仿了这种做法。
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最深远的变革发生在欧洲的债券市场，至少对一些乞贷人来说，那边已经变成了某种慈善机构。迩来的例子发生在周三，德国发行了总值近40亿美元的五年期债券，利率为负值。投资者现实上即是同意了，德国偿债的金额可以略低于贷款额。
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L& R6 W/ L. S7 }2 t! n+ f 瑞士、荷兰、法国、比利时、芬兰，乃至面临困难财务困难的意大利，发行的债券也都是负利率。欧元区国家发行的约莫代价1.75万亿美元的债券，当前的收益率为负。根据荷兰银行(ABN Amro)分析，这相称于政府债券总额的四分之一以上。 6 O5 H% I* V4 H& | R
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投资者乐意容忍这种收益率的一个来由是，在疲软的经济中，债券具有相对的安全性。生意业务员们还断定，债券的代价会连续进步。 . ~' M: V1 w/ T( d
) d: u% O/ u6 A, M$ F1 S' l$ s$ u 纵然是一些企业债券，也跌入了收益率为负的区间，包罗雀巢和瑞士制药企业诺华(Novartis)的一些债券。只管这些债券发行时收益率并非为负，但是在发行之后，投资者推高了债券的代价。通常以为，企业债券的信誉不及政府债券。 ( z. n5 U3 E% }0 o4 u
- l7 t7 p2 A% @# G “这显然是一生只有一次，汗青上也只有一次的征象，”摩根大通私人银行(JPMorgan Private Bank)专注于债券业务的实行主管希瑟·L·鲁米斯(Heather L. Loomis)表现。“而且这种征象很难明确。” : T# g1 B. d8 Y8 N, Y3 @/ v: V u
1 p4 D3 g, I, W; H' h) ^' M) o; r6 u 如果不是银行从业者，更是难以明确。克里斯汀森是一名性治疗师，她申请贷款是为了搭建一个名为“爱巢”(LoveShack)的网站，一部门功能是牵红线，另一部门则是外交网络。 $ S! G. y/ y' h; n4 u4 F9 N' m ]
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她早先并没有明确这笔贷款到底有多么新颖，直到银行的一位发言人给她打来电话。 ! [( C4 y* b) s7 f
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“她说，‘你好伊娃，TV2电视台接洽了我们’——那是一家很大的丹麦电视台，最大的电视台之一。‘他们想跟你聊聊这笔贷款的事变’，”克里斯汀森说。“当时我才真的感到，这但是件大事。”
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8 o8 I; Q3 T) u 她说她大要上明确丹麦央行在做什么，但详细细节并不清楚，而且不绝没有密切关注过这个标题，直到她发觉自己大概会在摄像机前被问到这个标题。
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& p/ P! p# b& P4 ]( V' B “电视台接洽我时，我想，看来我必要相识一下了，”她在自己的办公室里继承采访时笑着说。透过办公室的窗户，可以看到远处的两个风车。 ( `$ w5 [, x% c1 x% Y+ C
; _' \4 H* C3 t: ^$ C6 D “以是我现实上给银行的顾问打了个电话，问能不能开个会。由于全部这些金融术语我都不风俗，”她说。“如果我要谈一件事，我渴望能多少懂一些。”
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别的一些丹麦人面临着一个相干的标题，但详细环境却恰恰相反。 $ M) ~" M5 s4 T
; L6 c; v9 t2 Y D2 } C. Y5 U 上个月，27岁的门生伊达·莫特尔森(Ida Mottelson)收到了银行的电子邮件，关照她将开始对她的储备收取0.5%的保管费。 0 q5 B# S( P6 S& |* c- l# L3 N
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“一开始我还以为我明确错了，效果没明确错，”她说。
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莫特尔森正在读保健学硕士，居住在哥本哈根以西约莫100英里的都会欧登塞。她说，她不绝在关注央行的消息，为了确认读电子邮件时明确对了，还专门给银行打了一个电话。 5 Y5 P, B+ {( J* H2 m2 ^3 Z
! a3 k/ N& ~/ R+ [& h+ } “我超等机动地问他，‘能给我表明一下么？’对方积极表明确，但我感觉他的意思是，干脆把钱转走不就行了。” 7 d5 t9 l/ d e
: L$ A, [2 }5 z* T# h, k 她简直操持把钱转到别的银行。有迹象表现，这种做法正在伸张到美国。本周，摩根大通银行表现，将对某些机构客户的资金收取保管费，缘故起因既有新的羁系规定，又有低利率。 , `% [! N7 E( ~5 A
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经济学家现在正在思考，如果利率恒久保持在负区间，会发生哪些希奇的征象。
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如果银行实质上开始对储备收取可观的保管费，那么企业和个人就会开始在通例的银行之外囤积现金。举例来说，大额储户大概会将钱放在除了帮他们存放现金之外，没有其他什么职能的专门机构。 / N# ?9 M6 P, F+ a5 L9 k8 b2 r+ w
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“负利率到达某种水平，囤积现金就变得有利可图了，”纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)经济师詹姆斯·麦克安德鲁斯(James McAndrews)说。他表现，经济学家们臆测，囤积现金的活动在利率到达负0.5%的时间大概就会开始。
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但对于不会关注财经版的大多数人来说，这齐备大概显得有些古怪。 ! \; T$ V: s; U0 p# d- {8 v1 R
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“我固然不是专家，”莫特尔森说，“但在我看来，在银行开账户还要付钱，这也太希奇了。” | 
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发表于 2019-6-14 00:08:26