中国金融市场落入流动性陷进了？

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:16:37

克日，中国央行向部门金融机构举行定向正回购使用，引发市场对央妈态度的推测。

此次正回购使用离前次降息不外20天，先放水，后收紧，央妈的态度到底多少？值得留意的是，这次正回购使用并非央妈主动出击，反而是金融机构提出要求，主动上缴活动性。

与此同时，央行本月发布的金融市场运行情况表现，4月货币市场利率下行，同业拆借月加权均匀利率为2.49%，较上月下行120个基点；质押式回购月加权均匀利率为2.37%，较上月下行124个基点。

由此，光大证券首席经济学家徐高以为，银行间市场资金充裕，却找不到符合的投资时机，金融机构与其让资金趴在央行账上，不如通过正回购得到更高收益。

从本年3月以来，银行间市场的资金就相称充裕，将短期资金代价压到了3年多来的新低。但乏力的社会融资总量增长制约了资金向实体经济的活动。再加上近期证监会和银监会加强了对银行资金进入股市的羁系，从而导致握有大量活动性的金融机构找不到符合的投资时机，因而只能把资金存放在人民银行的超额预备金账户上，获取可怜的0.72%的超额预备金利率。相比之下，把资金以2%以上的利率通过正回购交还给人民银行就很有吸引力。

徐高以为，此次的定向正回购标志着我国金融市场已经进入了“活动性陷阱”状态。

所谓活动性陷阱，是凯恩斯提出的一种理论。它是说当利率程度低到肯定程度，市场到场者就对利率的变革不再敏感。换言之，当市场中的活动性相称充裕的时间，活动性的增长就不再见引起付出的扩张，从而导致宽松货币政策失去效果。

不外，徐高称，我国如今的状态与凯恩斯所说的经典活动性陷阱状态有所差距。当前，我国实体经济仍然有较强融资需求，只是由于“融资难”的束缚才增长低迷。但由于我们一些行政性的束缚，实体经济资金需求的两个大户——地方政府和房地产——在获取融资方面面对不小困难。由于金融市场向实体经济的活动性投放途径被人为壅闭，以是金融市场出现了资金没有行止，只能主动交还给央行的状态。我们可以将其称为“中国特色的活动性陷阱”。

徐高表现，活动性陷阱的出现意味着金融市场的活动性状态已经越过了拐点。

一方面，活动性陷阱意味着货币政策宽松预期的减弱。要知道，货币政策的宽松度由两部门构成——已经发生的宽松政策、以及预期中的宽松办法。由于实体经济增长连续低迷，以是只管货币政策已经相称宽松，市场之前仍预期还会有包罗降准、降息在内的更多放松政策出台。但是，活动性陷阱的出现表明，再向金融市场注入更多活动性已经无效。天然，市场对更多宽松政策出台的预期就会显着低沉。因此，只管我们仍信赖银行间市场的短期利率程度仍然会处在低位，但预期中宽松度的降落也会起到紧缩效应。

另一方面，金融市场出现了活动性陷阱，也会促使未来宽松政策的重心转向刺激社会融资总量的增长。在向实体经济的活动性投放途径没有买通之前，金融市场的活动性陷阱状态很难消除。因此，为了发挥宽松货币政策对经济增长的托底作用，必要更多地把金融市场的资金引向实体经济。近期我们已经看到了财政部在加快推进地方政府债务的置换、发改委在放松地方政府融资平台的发债、银监会在思量答应房地产开辟贷款展期。这些都是劝导资金进入实体的办法，将会相应抽紧金融市场的资金面。

昨日海通证券宏观债券分析师姜超也提到，央行定向正回购并不意味着态度变化，而是货币政策传导出了题目。现实贷款利率高居不下，股市成为继房地产、地方政府融资平台后有一个高利率市场，尤其是打新股，按照新股动辄10到20个涨停的演出，打新股变成了市场新的无风险收益率。

但姜超以为，如今新股发行数目仍然偏少。

我们观察到美国的乐成之处在于不停依靠资源市场来融资，诸如google、apple都是靠PE、资源市场作育的，而日本的企业多数依靠银行生存，以是也很难诞生创新型企业。如今我们的创业板有100倍的pe，无数的创新企业都想上市，外洋的中概股都想回归，完全可以敞开大门欢迎啊，只要钱能去精良的企业，就肯定是精确的选择。

以是我们想说，起首各人不要怕，央妈着实也很无辜，央妈的心思没有任何变革，宽松的趋势一旦形成，就不会轻易改变。

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