还记得2015年7月10日，李克强总理主持召开经济形势座谈会。会上，李克强总理与经济学家刘元春就消化泡沫和去杠杆睁开了精彩讨论。刘元春在发言中发起，要充实罗致宏观经济学的最新创新效果，“比现在世‘去杠杆’、‘去泡沫’理论对于‘宏观去杠杆’的新熟悉”。对于这些理论概念，李克强总理显然并不陌生。他立即追问道：“你的意思是说，去杠杆、去泡沫有两种办法，第一种是‘挤’，第二种‘反向’的，进步生产率，做实质量，在这一过程中徐徐消化泡沫和杠杆标题？”刘元春连连颔首：“没错，‘勒紧裤腰带’现在有人以为不肯定是一个挤泡沫的好方法。如果在徐徐开释潜伏生产率的过程中消化泡沫，大概效果会更好一些。”( D( s; z9 S; G1 u( y+ A* P
1 d( F: i8 ^( O- h) P: h5 s( b# E* K对于中国经济面对的逆境，很少人知道其标题真正的严峻性，中国现在面对的经济逆境属于金融危急中的金融危急，叫做超等去杠杆化。从金融经济学的角度而言，新常态就是超等去杠杆化，这个过程得一连十年左右，到2022年左右竣事。
+ _3 Q* m) G+ A3 ]' h: \$ x' L3 O( [4 P% a* n D& _1 t0 g
我是最早利用超等去杠杆化理论分析推测中国债务危急的经济学者，第一篇此类的陈诉《China's Catastrophic Deleveraging Has Begun》于2012年7月发表在美国的Business Insider，告诫中国的房地产行将泡沫幻灭，并促使中国进入超等去杠杆化进程。只惋惜到现在为止超等去杠杆化这个概念依然不为中国所熟知。超等去杠杆化这个理论很新，在2008年由于美国次贷危急才在西欧引起全方面关注，这包罗美联储主席，下到对冲基金操盘司理，尚有平常的投资者。去杠杆化尚有一个相干的概念叫做“去杠杆化悖论”。各人常常在财经媒体和专家聚会会议里听到看到去杠杆这个词，但很少有人能明白个中奥妙。) @' w5 ]6 X! M4 n% {, Q3 q
; v! s1 w' \0 x1 k4 U9 G( G
实在去杠杆化的寄义很多，有很多差别的种别，但是作为宏观经济研究者，我一样平常都是关注两个去杠杆化的标题。要表明去杠杆化起首要讲杠杆是什么东西？. l: o/ A( q2 |# p1 r$ x, R9 [# g
: N1 C# M4 v, T. K讲杠杆，有一个很古老的阿基米德的故事，信任各人都知道，阿基米德讲过“给我一个杠杆一个支点，我可以撬起整个地球”。这就是杠杆的寄义，它可以放大创造力，也可以放大粉碎力。人类经济社会的杠杆是什么呢？它实在就是债务扩张，你挣钱的时间可以挣很多，回报率可以有很大，但当经济下行的时间，资产泡沫幻灭的时间，亏损也会相当严峻，债务杠杆就是放大创造力和粉碎力的一种双面刃似的东西。 Q& _8 T1 U& [9 h: D, x2 T
" S* T8 o$ L2 M, {' N& a5 e
我关注的杠杆有两类，一类就是财务杠杆，也就是对于企业来说，它的资产负债表，负债和资产的占比，这是资产负债表端的如许一个杠杆。: I- v% b' ^* E; n# h( a! `: X, E
; F4 z& h( f; F5 v1 _尚有一个杠杆就是宏观杠杆。宏观杠杆有很多数据可以观察，我比力关注一个数据，就是银行资产对GDP的占比，通过这个数据来看整个国家的宏观杠杆。
- R/ N6 K- `0 h! A7 k! [2 g5 C% T: m$ R4 X/ ~0 h
去杠杆化的意思实在也很简朴，无非就是把这个比率低沉，这个比率不能太高，就像血压一样，血压不能太低，但如果太高就会带来生命的伤害。什么叫经济泡沫？经济泡沫就是资产代价太高，导致经济的宏观杠杆过高。尚有一个比力盛行的界说就是所谓经济泡沫指的是由于局部的谋利需求（虚伪需求）使资产的市场代价脱离资产内涵代价的部门。它实质是与经济根本条件相背离的资产代价膨胀。这个界说不太好把握，“资产内涵代价”，“与经济根本条件相背离”，这些形貌太定性了，欠好量化。不像银行资产对GDP的占比，这个宏观杠杆的数据很好观察，容易量化。
1 e0 P7 I# L0 M- d; K# O- o0 N | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-14 00:37:24