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本文为中心财经向导小组办公室主任刘鹤为中国金融四十人论坛书系之《21世纪金融羁系》中文版所作序言，本书作者为荷兰央行实行董事乔安妮· 凯勒曼、研究主管雅各布· 德汗、羁系专家中心主任费姆克· 德弗里斯，由中国金融四十人论坛成员、中国银监会政策研究局副局长张晓朴翻译。! r6 A6 Z1 f/ _
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2008年发生的国际金融危急停止了天下经济连续30多年的黄金增长期。金融体系的去杠杆和实体经济的下行形成具有放大效应的负反馈循环，导致天下经济陷入长时期的深度阑珊。
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5 |0 f2 j( t3 d7 X M& [危急发作已经7年多，环球经济金融只管有所规复，但依然困绕在危急的深度阴霾下，这使我们从一个差别于以往的角度再次感悟到“金融是当代经济的核心”，也迫使我们更深入地反思金融风险与金融羁系。
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& f4 l3 H8 I6 i5 I从汗青上看，每一次大的危急都有特定的拓展模式，只有走完全过程才华到达新的平衡点，以后几年天下经济仍将面临很多可以预见和难以预见的风险和挑衅，对此我们在头脑上和战略上要有充实的准备。
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从金融发展史来看，金融危急并不是人们想象中的小概率变乱。一部金融史就是一部危急史。研究发现，在已往四分之一个世纪中，国际上匀称每年会发生6场或大或小的金融危急。
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我们好奇的是：为什么会发生金融危急？金融危急是否可以制止？. ]# o4 o% L o' {
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x; C4 ?, a! J7 a. M从经济长周期理论到宏观政策失误，从凯恩斯提出的“动物精神”到金融体系的内在不稳固性，只管围绕着危急缘故起因的研究越来越多，但争议并不比已往少。9 t) X. g9 y% l
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2 A" g$ J: e$ {; Y7 c这些争议既是我们对危急认识不停深化的须要过程，也在反复让我们咀嚼金德尔伯格所作的论断：金融危急是一个永恒的征象。我们是否只能无奈地继承“危急无法猜测，更无法防备”的灰心论调？3 Z. k) I" _$ p) n. R
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究竟上，金融危急并非无迹可寻。“汗青不会重复本身，但会押着同样的韵脚”，此次危急并不是“这次不一样”。基于已往800多年金融汗青数据的研究发现，历次金融危急产生的共同标记性特性有：% e: \4 @7 W$ w# { O& r# o% [' v
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- 资产代价大幅上升
, N; g: h# A6 y3 R - 债务负担加剧1 X, z. Q) s Q# G4 H p
- 经济增长率颠簸经常账户赤字等+ q9 N/ b6 R( D( m: R! D$ r
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' j# h+ M, y+ \8 X& w/ j- c 基于此，有不少人对峙以为，金融危急应当可以制止。为制止危急发生，要鉴戒那些新形成的、变异了的风险隐患，更要降服那些共同的根源性因素。) @! R: E ^ C) p5 @% M
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每一次金融危急都意味着当局与市场关系的严厉失调。当局与市场的关系，不停是经济学研究的核心命题。重新脑理论和政策实践的发展历程看，当局与市场的关系像一个钟摆，总是在当局多一点和市场多一点之间摆动，难点是在差别的发展阶段怎样实现有效平衡、发挥最大协力。: Z& j& B; i2 m u% N; `1 q
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% n* B- R. m/ Z& v. x5 G& p# U危急前美国在经济金融发展上接纳了“自由放任主义”，金融自由化、复杂金融创新走向极致。危急后格林斯潘认可，自由市场理论的缺陷和金融机构自我调治本事的全面瓦解令他“万分震惊，难以置信”。分析和认识这次大危急，要从当局与市场关系这个深刻的大配景出发。+ f: I9 E! b* P
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' ?( O6 I) q2 b每一次危急都意味着金融羁系的失败和随之而来的庞大厘革。我在两次环球大危急的比力研究中提到，两次大危急中一个共同的缘故起因是金融体系的脆弱性凌驾了微观层面的风险管理本事和宏观层面的羁系本事。
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q q- g8 h2 H, ^ s0 d1 D在两次危急形成过程中，羁系上奉行“轻触式羁系”，以为“最少的羁系是最好的羁系”。羁系放松、羁系空缺和羁系套利愈演愈烈，乃至出现“羁系竞次”（race to the bottom）——各国羁系机构竞相低落羁系要求以寻求本国金融机构的相对竞争上风。
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5 v% J0 k. ]' s- }7 K+ h8 x3 ~美国国会对此次危急的观察结论是，这场金融危急本可以制止，危急既非天灾也非盘算机模子的失效，而是源于人类对风险的无动于衷和错误判定。借用莎士比亚的话：“错误不在别处，就在我们自身。”& m) K1 J4 X( Z' r5 x
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面临来自国内政治、社会的巨大压力，美欧大幅进步金融羁系标准，扩大金融羁系范围，全面加强金融羁系力度。 3 L# ~* S9 t) ^
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在充实肯定这些进步的同时，我们也要看到，这些被强化了的羁系很大概在多少年后引发难以预料的、更剧烈的羁系规避。金融发展很大概继承沿着“危急—管制—金融克制—放松管制—过分创新—新的危急”的汗青周期律演进。
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% |$ R+ l' }) n5 ~) ^" U/ i这场危急带给金融羁系的启示至少有三条：7 ~$ _4 {5 C7 E& h; A, t+ ]/ P3 ~) s
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金融羁系要有前瞻性' c- \! y {, C2 r' u: B+ a/ X
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9 e/ a. |0 J/ d( q x前瞻性是风险管理和金融羁系的生命地点。金融羁系者须要对金融风险保有一颗敬畏之心，进步风险警觉性，不能只在出现标题后才接纳办法，要有预判、有预案。从某种意义上说，羁系必须是内生反周期性的，特别是在繁荣时期，金融羁系在不受器重时最有代价。) n$ }* @5 p/ g. G$ b
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+ |+ j; Y7 f0 S+ o: B& Z8 o金融羁系体系要有顺应性( [! I w" I* X2 }. o1 W
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要根据本国金融体系的发展水平、结构变革和风险变迁动态演进，关键是要有效捕获风险并与时俱进地设置羁系资源，使羁系本事创建与金融创新相顺应。金融羁系者须要具备深刻的自省意识和不停改良的本事。% X' T( }' W- P! G% P) D5 y8 R
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/ {, X# `% M% A e' z! r& c% T: L金融羁系要“长牙齿”，不能只说不做% S7 M# v! o6 i5 y; S# B
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/ }2 O' W' I" S& J金融羁系者不能只靠风险提示或道义奉劝实行羁系，在巨大的长处面前羁系机构的口头告诫充其量不外是纸上谈兵。金融危急是一个强大的对头。要克服它就意味着羁系机构要可以大概在危急的关键时候做出差别于市场的独立判定，而不是被市场的意志所左右。这既须要智慧，更须要猛烈的任务感和勇气。4 T/ H' k: X( H4 N m, ]8 T
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! G; k u+ S. @1 Q3 @. {从权衡金融发展的四个维度——深度、服从、可得到性、稳固性来看，近些年来我国金融业改革开放和羁系取得了令人瞩目标结果，但一些不平衡、不和谐、不可连续的标题依然突出。 ' R) R) c n0 A5 P8 P4 s
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办理这些标题根本上要靠深化金融改革。由于金融资源具有高度活动性，金融市场具有很强的团体性，金融改革须要特别留意单兵突进和团体和谐的关系，防止改革部分化、碎片化。仅在单个范畴推进某项改革每每难以取得预期效果，反过来也会影响这项改革的可行性、可信度。) o5 S! z7 _& P3 ]+ t
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要对峙市场设置金融资源的改革导向，通过协同推进金融结构、金融机构、金融调控、金融羁系和金融根本办法等改革以及与之配套的实体经济范畴改革，优化资源设置、支持实体经济发展，并在这一过程中实现金融自身发展。
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当前我国经济发展进入新常态，发展的速率、方式、结构、动力都在发生转化。这既是金融发展的紧张机遇期，也是金融风险的易发多发期，对金融工作提出了更高要求。1 y. M6 b: x! t$ W0 u5 x/ ]8 x
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一方面，金融业要进步服务实体经济的本事，为去产能、去库存、补短板等供给侧结构性改革提供强有力支持。4 z8 ?* [$ j3 N7 P) e" U
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另一方面，我国金融风险团体可控，但陪同着经济增速下调和经济结构调解，各类隐性风险将徐徐显性化，面临以高杠杆为紧张特性的各类风险，要对峙用改革的头脑和方法办理长期性结构性标题，以外科手术式的步调化解短期风险隐患，真正使金融体系经得起经济结构性、周期性变革的检验。; p4 X8 f# A$ O' @9 g) ~5 I
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我们要深刻汲取国际金融危急辅导，把防范风险作为金融工作的生命线，牢牢守住不发生体系性地域性金融风险的底线。
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* b9 m7 v; T9 G/ y党的十八届五中全会提出，改革并美满顺应当代金融市场发展的金融羁系框架。我们要认真贯彻落实十八届五中全会精神，加速创建符合当代金融特点、统筹和谐羁系、有力有效的当代金融羁系框架。
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在美满体制的同时，也要改革和优化羁系机制：
& O# K7 r& e- N% w) W' C牢固树立风险头脑和危急应对意识4 p" R6 w! s7 B
3 P6 Q4 u7 r* F( I1 d) v要摸清真实的风险底数，广撒网、细捕鱼，实现金融风险羁系全覆盖。1 o5 _2 Y$ J" m/ u/ _' y, G0 h
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) E6 L7 S# ]" |! b- V进一步进步羁系本事7 U( y( o/ p6 Y
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: b: Y) Z& g0 S不停美满羁系本事和工具箱，运用压力测试等本事进步羁系的前瞻性，打造当代化的羁系队伍，着力进步羁系的专业性。加强金融斲丧者权益掩护，寓羁系于服务。/ i8 o- ^2 J1 m' \ M3 u
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进一步强化办法的意愿0 O- Z5 F F& W4 k" o7 A
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敢于质疑、可以大概说“不”，拒绝羁系上的“父爱主义”，进步依法羁系的实行力。
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从久远看，我国应在充实鉴戒国际履历和辅导的根本上，积极构建体系性风险防范的长效机制，不停创建并美满体系性风险羁系的法律制度、机构安排、技能工具等，构造当代化的金融羁系管理体系。' S4 i6 ?! H0 Z; p9 S
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关于羁系者怎样更好地实行羁系如许的技能性标题，每每少见于著述。晓朴同道翻译的《21世纪金融羁系》一书增补了这一缺憾。
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9 Z7 M. |; [0 u% u# x8 G国际上十余位履历丰富的高级羁系专家对环球金融羁系中的一些体制机制和技能性、操纵性标题举行了深入分析，有些给出了很好的答案，有些提出了发人深思的标题，此中不乏真知灼见。
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3 c- |: g- U+ w d改革越深入，越须要具备专业素养和专业技能的人才。金融从业者和经济工作者都应当读一读。衷心渴望本书可以大概为推进我国金融改革和美满金融羁系提供有益鉴戒。
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《21世纪金融羁系》 7 r: E$ ?# ^4 k
2 u5 r% B7 K% m* @* d乔安妮· 凯勒曼 雅各布· 德汗 费姆克· 德弗里斯 编著张晓朴 译中信出书社2016年1月出书
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0 Z8 X8 w1 s8 X' U! [: ^6 U9 J内容简介1 C, w& C$ V8 J1 R; c
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) y* H$ s* L( L5 Z7 g( P: s《21世纪金融羁系》是危急后反思金融羁系的著作中最有深度、最有代价的一部。9 ?+ z# m' B7 C) {, i( d2 ?' w
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: p( G) ?& l4 h/ }# g. d该书通过聚焦于羁系实践而不光是羁系规则，探究了怎样打造高质量羁系、构造新的羁系范式，先容了英国、荷兰、法国、澳大利亚、新加坡、瑞典、欧盟等多个国家的金融羁系实践。
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4 \7 K1 y u) _" n4 u3 _: J9 K该书就原则导向羁系、双峰羁系、前瞻性羁系、分析式羁系、羁系中的董事会评价、金融羁系的实行、金融羁系的鼓励机制、宏观审慎与微观审慎羁系之间的有机共同等紧张的金融羁系标题举行了过细入微、引人入胜的论述。
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人类能通过改进羁系防范下一次金融危急吗？
5 t! j% m9 u. {, Z. k公众应当对羁系机构抱以什么样的公道等待？
y- x. w I/ a/ m: K" q# P金融羁系机构究竟应当更关注羁系的效果还是羁系的过程？# _' N* q2 ?) k
什么样的羁系才是精良高质量的羁系，有什么特性？
; e3 F" N" O X+ {2 W' ?' x怎样把握对金融机构战略、贸易模式、活动、文化的羁系分寸？2 G, H/ t/ I0 ]* ]* N0 _
未来十年环球金融羁系将发生怎样的变革？' ?7 W u: _1 \+ ~; Y; K, O
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本书对这些标题逐一举行了详细解答，代表了迄今环球对金融羁系最高水平的思索。
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' i7 h5 Y9 b! g" I' L3 y( h! G作者简介
" s1 l2 n8 O, ]乔安妮· 凯勒曼(A. Joanne Kellermann)，荷兰央行实行董事。9 O6 s4 L& c4 i: \: g7 I, S
雅各布· 德汗(Jakob de Haan)，荷兰央行研究主管，同时任荷兰格罗宁根大学政治经济教授。
2 Y: v$ f; D2 U费姆克· 德弗里斯(Femke de Vries)，荷兰央行羁系专家中心主任。
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译者简介 # B' m$ h+ B: ~+ Z
张晓朴
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9 ]! b* E3 F; n2 x研究员，经济学博士。2005年和2011年分别获第十一届、第十四届孙冶方经济科学奖。2003年获首届“黄达－蒙代尔经济学奖”（Mundell-Huang Prize）。获中国金融学会第六届天下精良金融论文评选一等奖（最高奖）。
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2009年入选“新世纪百千万人才工程”国家级人选，享受国务院当局特别补助的专家。巴塞尔银行羁系委员会研究工作组（RTF）成员，连合论坛（Joint Forum）金融团体羁系原则工作构成员，中国金融四十人论坛成员。 4 J4 a9 W' Q+ f, }1 e" _- u9 o* F
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泉源：中国金融四十人论坛 作者：刘鹤 | 中心财经向导小组办公室主任 | 
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发表于 2019-6-14 00:49:47