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【宏观分析及市场重要信息】8 T; R8 Z# f- i5 E
10月信贷数据出炉，中国10月新增贷款5136亿，社会融资规模4767亿，远低于预期，两指标均遭“腰斩”且创15个月新低；M2余额136.10万亿，同比增13.5%，高于预期，并创15个月新高。新增贷款不及预期，更多的是季节性因素所致，社会融资规模减速则主要源于短融收缩和非标净偿还，尽管由于这些因素的影响，使信贷和社融不至于像看起来那么差，但整体信用的收缩仍有很明显的迹象。更值得注意的是，信用收缩不是因为钱少，而主要是因为没有需求，需求不足使实体经济投资意愿不足，从而抑制了企业的贷款需求，导致宽松货币政策下信贷扩张的波折，所以后市应重点解决的不是货币的继续投放（当然继续投放货币也很必须），而是如何有效引导和增加需求。这意味着货币和财政还会继续发力，而财政政策会发挥更为积极的作用。5 u' Y! J) y1 Z' g8 t7 O
M2余额增长的超预期，说明目前市场并不缺乏流动性，而因为需求不足，钱又无法有效向实体经济流入，这意味着众多流动性涌向金融市场，进行大类资产配置的需求就会很强烈。而目前市场又呈现典型的资产荒，前期股市暴跌，现金类产品收益率又低，从而催生了一波债券牛市，目前随着债券价格的走高，预期收益率持续走低，而股市却在信心恢复和风险偏好提升的过程中有所表现，而且随着指数的持续走高，赚钱效应会吸引更多的资金流入进而进一步推升指数形成良性循环，所以资金推动是我们看好后期走势的关键因素之一。除了资金之外，我们认为四季度财政政策发力的效果会逐步显现，改革会持续有所突破，资本市场运行会逐步常态化，其功能体现会逐步回归正轨。在此背景下，指数大方向的向上突破会是大概率事件，但这种突破上行会更多地体现为震荡向上，逼空式连续拉升的可能不大，所以中间的波段操作仍很必要。短期走势上，指数经过几天的窄幅震荡，正逐步进行热点的切换，我们仍然看好后市的向上方向选择，仍认为短期整理是波段介入和加仓的时机。 | 
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发表于 2015-11-13 08:53:00