近期，人民币汇率连续升值，在岸人民币兑美元年初以来已经涨2.5%，或1717点，离岸人民币兑美元年初以来涨2.7%，或1855点。华创证券张瑜指出，只要经济不出现显着失速，2019年人民币汇率强势概率增长，易升难贬。那么对于具有美元负债、入口资本逻辑的行业将有汇兑收益利好。
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张瑜以为，在人民币汇率预期升值的配景下，航空、造纸、商社等行业预期受益。
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航空方面，10%的安稳需求构成支持，油价映射短期钝化(同比降竣工根本共识)，汇率(预期)变革会成为催化，而随着业绩预期升温，有望推动股价连续上行。看好当前存在补涨底子的航空股将迎来一轮涨势：即"安稳的需求+有利油汇"推动业绩显着增长，"业绩预期升温"推动股价连续上行。
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" p% u1 a! N7 `% Y 造纸方面，张瑜以为持有外币负债以及需入口原质料的企业受益显着。! O6 Q8 _+ V$ v `5 F$ ]
8 Z) w" u# B3 X( F) @ 1、造纸公司资产负债表上有大量的外币负债，升值将导致汇兑收益：( l* Z q7 d8 [6 Y/ d/ n. k/ b
造纸龙头企业特殊是玖龙、理文和晨鸣的外币负债占比力大，按照人民币对美元升值5%，以17年年报净利润为基准，理文造纸利润弹性25%，玖龙纸业弹性7.7%，A股晨鸣纸业弹性11.9%。
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2、废纸及木浆依赖外洋入口，人民币升值带来原质料资本下行： t6 N& a& \3 Z! L5 R# K9 T
我国木浆对外依存度高达65%，废纸对外依存度到达20%，随着人民币升值原质料资本有望下行。2 ~1 W# f+ L, ]* {7 U( a% j
5 z4 r1 R4 o" V4 J4 o 商社方面，张瑜发起从两方面关注：) Q4 @# ?3 ~' U) }2 n
1、免税受益：中国国旅
+ K1 I: A$ o4 ] N) K6 z7 Q 剥离观光社业务后，国旅完全以免税为主业，本质上是持牌在特定所在（离岛/境内关外）谋划的入口贸易+零售公司。2018年350亿备考贩卖额，19年预计免税品贩卖额420亿+，涉及入口额170亿以上，此中近90%为美金+港币；汇率升值幅度5%，对国旅归母净利润弹性影响到达3.6亿人民币，是显着受益于汇率升值的标的，连续保举。* j- d! D/ M0 R% i- B$ r
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2、出境游受益：众信旅游+腾邦国际+凯撒旅游
+ w6 g+ L8 m3 O 出境游部门机、酒、地接资源的采购采取美元/欧元计价，汇率升值有利于低落资本，提升毛利率；同时人民币升值在感情上提振出境热情，标的股价表现向来与汇率正干系。关注超跌修复的弹性标的凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际。 A' w1 `; @ j+ H5 b0 F& s
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发表于 2019-5-1 02:10:00