我们以为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2 条焦点逻辑：1）高票价航线代价封顶渐渐放松，终端售价有望继承增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不光票价有望提拔，且占比提拔放慢，行业匀称票价有望提拔，重申板块增持评级。思量敏感性、航线网络质量、飞机引进操持、业绩基数等，首选南边航空、中国国航；次选东方航空和祥瑞航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块固然业绩稳固增长，但思量与国外估值接轨基 已往，我们对航空持审慎观点：客座率上升不带来票价上涨 自2010 年，我们对航空不绝持审慎的观点，在于：1）行业内生需求因经济增幅放缓而放缓，2）高铁不绝新开、一连分流航空，3）市场会集度降落、竞争格局恶化。别的，另有更为紧张的2 个来由，1）高票价航线受制于经济舱全价封顶值，且客座率也很高，红利提拔空间有限；2）低票价航线因供给充实，票价提拔迟钝，但占市场比重快速提拔，拖累行业匀称票价水平。若从某条航线看，客座率上升到肯定水平，确实可以带来票价的上涨；但航空公司的航线结构也同时发生厘革，因此，全网络看，客座率确着实上升，但加权的匀称票价却降落。$ U1 N0 A) T3 m
4 F2 E$ |& u4 D+ \" S1 t 2018 年供不应求、量价齐升，航空迈入景气周期
M- {5 Q. R7 T, O+ U5 c 基于民航范围制总运力增幅、发改委渐渐放开票价上限、高铁分流和国际线资源争取根本竣事，我们以为航空业将进入一个全新的上行周期。我们预计2018 年行业量价齐升，详细如下：1）供给增幅10.3%，需求增幅12.5%，动员客座率提拔1.7 个百分点至85.4%，2）参考汗青供需增幅差动员的票价涨幅，也思量21 大机场航班量增幅将从6%以上放缓至3%，而游客量很大概率维持以往9%的增幅，21 大机场航班将出现6 个点的供需增幅差，预计行业票价上涨3%；3）纵然思量油价上涨和人民币由升至贬，预计三大航总利润和扣汇兑损益利润分别同比增长10%和30%。7 q5 \+ a7 x' Y& @! c
4 Q7 b( @& o* y3 U% m1 \, n1 C! h 机场业绩依然稳固增长，但设置减值削弱
9 L' q+ V) x6 |7 o$ T5 G机场板块得益于生产量稳固增长、内航内线提价、非航招标超预期，设置代价突显，年初至今股价表现交运子板块第一。预测2018 年，因民航局时间放量收紧，行业业绩增幅或小幅放缓，估值趋于公道，依然具备设置代价，但相对弱于本年。/ B% o0 P9 R- k# k# {; i
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航空首选南边航空和中国国航，机场首选上海机场3 q3 a8 w0 z8 K$ D5 x% p
基于行业景气向上，我们看好整个航空板块，首选业绩弹性大的南边航空和妥当增长的中国国航，次选东方航空和祥瑞航空，关注海南航空和春秋航空。基于设置代价削弱，我们首选龙头上海机场，次选白云机场。
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发表于 2019-5-1 12:26:13