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上周只有三个买卖业务日，大盘指数在国家队资金的支持下连续走高，但[color=rgb(0, 0, 0) !important]中小板和[color=rgb(0, 0, 0) !important]创业板却连创新低，个股普跌，但食品饮料上周走势坚挺，整年涨幅排名渐渐上升，龙头股体现抢眼。 . ?) \; P; B3 _; f: @
1、板块防御性渐渐显现，三条逻辑增长板块设置：
' Z2 ]8 R5 k8 x0 i+ O 1)震荡行情下，资金避险需求下的板块性设置机遇，行业龙头受青睐：[color=rgb(0, 0, 0) !important]贵州茅台( 600519)、[color=rgb(0, 0, 0) !important]伊利股份( 600887)、[color=rgb(0, 0, 0) !important]海天味业( 603288)等；
& |. ` J9 c. h 2)中报数据体现靓丽，业绩妥当的个股：[color=rgb(0, 0, 0) !important]古井贡酒( 000596)、张裕 A( 000869)、[color=rgb(0, 0, 0) !important]洋河股份( 002304)等；
2 K- k5 X. {, j: h* I9 X 3)业绩有弹性、有故事，根本面反转的个股：[color=rgb(0, 0, 0) !important]老白干酒( 600559)、[color=rgb(0, 0, 0) !important]泸州老窖( 000568)、[color=rgb(0, 0, 0) !important]安琪酵母( 600298)；
) f/ r8 V. g5 S2 g( {4 ` 2、市场风格转换有利板块体现，业绩关键看需求： 8 z+ Y( r6 H/ S6 t( v# g2 _7 E- l+ X+ S
1)酒水根本面安稳，未来半个月是斲丧旺季： 近期市场规复正常，我们跟踪的一批代价，茅台 850 上下，[color=rgb(0, 0, 0) !important]五粮液 630，跟前一周同等，中秋邻近，终端出货量增长，我们预判终端旺季即将邻近，接下来两周斲丧走势至关紧张，但总体压力不大，分化已经成为常态，一二线名酒整年任务完成泰半，调解市场和代价以维持连续增长是企业的关键任务。 6 s0 w+ J4 L8 A, A3 K0 D# G
2)大众品本钱下行难以支持利润体现，下半年还看需求好转： 自 2014年 1 季度开始，随着大宗本钱不停走低，大众操行业利润增速连续高出收入增速，但两者的差距在不停缩窄，二季度开始利润掉头向下：一季度收入利润增速分别为 +7.41%和 +11.45%，二季度分别为 +1.26%和-10.06%。重要缘故起因是规模较小的公司出现亏损，拉低了各细分子行业利润增速，大众操行业团体毛[color=#000 !important]利率到达 29.94%，同比继承提升 0.7 个百分点。但由于费用率根本同步上升，净利润率较一季度反而略有降落 1.2个百分点，为 7.03%。费用率中，上升显着的是贩卖费用率和财政费用率。行业贩卖费用率同比上升 0.9 个百分点，到达 16.01%。这分析随着本钱下行，行业竞争加剧，费用率上升幅度高出毛[color=#000 !important]利率提升幅度，净利润率的提升不可连续。期待下半年 [color=#000 !important]CPI 暖和提升，需求好转。 & L. f: Y2 @$ a9 K# z9 I; D
3、行业由发展到成熟，少了血气方刚，多了妥当沉稳，三句话总结食品饮料中报： . y# O# p+ h: L e l
1)行业刚性斲丧还在，增长方式变了： 酒水见底后业绩反转，但布局分化，会合度进步，转向挤压式增长；酒水板块中报增速：葡萄酒+25.42%，白酒+5.42%，啤酒-5%。一线，二线和三线白酒的增速分别为3.6%， 10.6%和 2.4%。中报确认了白酒行业反转的趋势，但增长的焦点缘故起因是：低基数、抢土地、斲丧升级。白酒和葡萄酒行业的调解自 12年危急开始， 13-14 年是行业最差的时间，危急事后在客岁的基数上增长也是正常的，别的行业总量根本到了天花板，未来就靠挤压式增长，分化去趋势，斲丧升级也是行业的重要驱动力。
1 ~0 z0 u6 t% ^ 2)行业的好日子已颠末去，妥当增速是新常态： 中报数据体现分化，酒水业绩增速最好，趋势向上，大众品连续放缓。重要缘故起因是：酒水行业的调解始于 12 年，断崖式下滑，到 14 年业绩触底，基数已经降到低位，走出危急后业绩正常回升，而大众品增速从高位迟钝放缓，仍维持相对高位，中报业绩体现这种分化；从各子行业的数据来看，根本上都在个位数增长。大众品板块由于 CPI 仍然低迷，企业终端提价受阻，上半年乳制品，肉制操行业收入增速仅分别为 5.38%和-5.34%。调味品依然增速最快，到达 16.85%，但增速较前几个季度有所降落。行业大部门子行业已经告别高速增长的成长期，进入中低速的成熟期，高弹性的日子一去不复返了，用妥当发展来看食品饮料行业的发展。
, z. T# Q; j5 l% B 3)跟着大佬有肉吃，龙头业绩最靠谱： 综合来看，食品饮料中报符合预期，业绩趋稳，我们更看好业绩弹性大的个股机遇；[color=rgb(0, 0, 0) !important]斲丧行业的特点是，子行业空间不大，但根本是寡头把持的格局，龙头职位稳固，很难被颠覆，市场风险低，现金流好，收益稳固。尤其在上半年团体经济下行，行业增速中枢下移的情况下，各细分行业龙头的增速是体现最好的。比方一线白酒中的贵州茅台( 600519)( +10.2%)，二线白酒中的洋河股份( 002304)( +10.6%)和古井贡酒( 000596)( +13.5%)，啤酒中的[color=rgb(0, 0, 0) !important]青岛啤酒( 600600)( -5.3%)，葡萄酒中的张裕( 000869)( +22.8%)，黄酒中的[color=rgb(0, 0, 0) !important]古越龙山( 600059)( +7.4%)，乳制品中的伊利股份( 600887)( +9.4%)，肉制品中的[color=rgb(0, 0, 0) !important]双汇发展( 000895)( -3.3%)，调味发酵品中的海天味业( 603288)( +12.3%)、梅花团体( 600873)( +33.6%)和安琪酵母( 600298)( +18.0%)。固然在团体大盘中，食品饮料板块的设置比例已经降至汗青低位，但在大幅震荡的行情下，防御性资金更多青睐龙头股。
3 A1 ]0 i! e' L. n, } 4、风险提示：
( ^( i+ q# e# D4 ]1 ]; b 1)通缩风险下，终端斲丧连续走弱，企业业绩回暖低于预期 ) h$ u8 h. Y; T% S$ l! Z7 ^
2)食品安全标题。
b# F5 S3 _* o6 y: t' h8 K. h, m" B$ c! ?# B- e
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发表于 2019-5-4 03:01:14