种别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司
0 c* T# r7 r6 I5 {5 b; D% J LED照明在2014年将真正开始启动,进入一个为期2-3年的高速向上周期。需求启动重要受到产物代价降落驱动。芯片厂商的红利本领在2014年将得到较好维持,卑鄙光源和灯具厂商增长重要泉源于需求量增长,中游封装变动较大,导致这种变动的重要因素是技能变动和上卑鄙挤压。我们以为LED行业尤其是上游和中游的整合将进一步加速,卑鄙的光源和灯具市场则大概出现多样化格局。渠道和模式变动成为LED照明行业增长中新元素,无论是电商还是其他模式都有大概成为终端厂商突破传统固化的照明渠道的方式。我们发起投资者“重两端,中心择优”,即重点设置芯片与照明标的,在封装段关注风险并有选择性的投资。" b3 I$ R: ?& I/ x; d9 p; e5 s
花开不怕晚。我们以为LED照明行业在2014年将开始新的高速增长周期。推动照明增长的重要因素即代价下跌。LEDinside观察的灯胆代价表现,已往12个月终端照明灯胆代价下跌20%以上,我们的渠道调研表现,3.5W-5W球泡灯在中国市场上已经与十几W的节能灯非常靠近。" _( P8 {1 U2 M0 w7 k# g8 A
LEDinside推测2014年LED照明产值将会到达178亿美元,团体LED照明产物出货数目到达13.2亿只,同比增长68%。2 s+ F# @$ I( T3 p; V
芯片整合进程仍将一连,供需形势利好芯片厂商红利本领。我们以为2014年-2015年大概是芯片厂商发展的末了好时机。已往几年的暴虐竞争已经使中国大陆地域的芯片厂商大为淘汰,从规模上看三安光电、德豪润达、华灿光电、同方半导体等已经稳站第一梯队。我们以为,由于资源投入本领、技能水划一因素影响,芯片厂商的整合将进一步加速,形成金字塔状结构。2014年芯片的供需结构更倾向于紧平衡,团体有利于芯片厂商利润率。; t2 l, q; z3 T% l5 i3 ^4 j4 s+ D, R; M
光源和灯具厂商多样化。我们判断,光源和灯具厂商的结构将出现多样化特性。我们以为终端产物的代价降落仍旧将一连,光源和灯具厂商一方面将资本压力传导至封装厂商;另一方面在产物方案筹划方面进一步提拔肯定程度消化代价降落带来的利润率压力。4 c9 @4 @' T+ C7 V% l/ @
封装厂商变量大。我们以为,由于受到产物代价降落及产业链过短因素的影响,封装厂商的利润率易受到上卑鄙的挤压。而探求延伸产业链条、新的增长突破口成为2014年-2015年封装厂商的当务之急。并购、整合等外延式扩张也将在这一范畴变得频仍。
1 G2 M" I0 Z0 l5 L) H LED行业高端电子制造业的属性渐强。我们以为LED照明行业的电子制造业属性越来越强。一方面,技能的进步推动着芯片到卑鄙终端产业的资本不停降落;另一方面,随着市场需求放大,资源投入的有效性、资本控制本领、管理本领在市场竞争中所起到的作用越来越大。
4 A' o0 H: O1 k* `2 [ 传统半导体厂商除了在渠道方面要与传统照明厂商举行竞争,还要越来越器重传统照明厂商在生产制造方面的资本上风和过程控制上风。
! f" F/ B9 B* c$ E( E- p% D/ r 资源付出本领支持上市公司长期增长。LED照明行业作为电子制造业,资源力气是扩张的紧张保障。上市公司在融资和资源付出方面具备更大上风。我们统计,2010年-2014年年初A股重要的LED上市公司通过IPO和增发融资共176亿,如今账面现金96亿,相较非上市公司具备显着的资源上风。- d5 \5 \- U4 G' i
投资发起
4 r) f, A$ U; ] 我们发起投资者“重两端,中心择优”,即重点设置芯片与照明标的,发起关注三安光电、阳光照明、澳洋顺昌、利亚德、聚飞光电、鸿利光电等。: [" U# h: ^1 l+ [ @5 j
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发表于 2019-5-4 08:47:04