我们克日对南京新百举行了调研，我们以为公司主业策划未来将渐入佳境，未来有望通过出售部门写字楼业务及金融资产得到不菲一次性收益，并同时盘活存量资产重要是地产项目，维持对公司“保举”的投资评级。 点评：
( m$ f% W8 ^- q% T @ 1、零售业务改造根本竣事。新百总店外立面自客岁4 月装修，预计春节前后竣事，装修期间公司内部业务未受到大的影响，我们预计该店收入与2010 年相称在13 亿左右，净利润7000 万以上。芜湖新百同样在2010 年举行了重新规划，加上客岁新开业的芜湖新百旅馆尚在作育期，整个芜湖地域业务2010年并未能给公司贡献正收益。颠末2010 年改造调解，2011 年两家门店有望进入正常策划期；
7 B6 a s$ l: j( `* U/ ^ 2、新百写字楼有望租售并举。受到金融危急打击以及写字楼市场供大于求，新百写字楼在2010 年团体出租率在10%-20%之间，远低于我们此前50%的预期。公司未来或故意出售部门楼层，预计在2 万平米左右（新百写字楼总体修建面积在7 万平米左右），预计出售收益在6 亿以上。若终极出售得以完成，我们以为一方面将动员人气推动租赁业务，另一方面，出售得到资金将有利于公司盘活存量资产（重要是南京河西地域房地产项目）；' A% X X" @1 X9 ~* {- n; |- `. A" R
3、公司两个房地产项目中，盐城项目现在已经开始动工，南京河西项目2010 年并未动工，预计在公司通过部门资产转让得到资金后，该项目建立将启动，但贡献收益将在2012 年，我们此前预计两个地产项目合计有望为公司贡献净利润高出12 亿元，现在两地房价都有差别程度提拔，我们以为该利润推测仍有望实现，但因开工慢于预期结算时间点后延至2012 年；
/ k( ^' Z7 j9 T 4、其他业务中，医药业务稳固，公司持有南京证券3204 万股股权（尚有1404 万股已拍得未过户股权）未来将思量转让，仅思量已持有股权转让有望贡献一次性收益近亿元；
1 r2 H4 I, A2 Y+ O% |( _* p 5、公司2010 年主业策划与我们预期符合，但是写字楼出租率以及地产开工进度都要低于我们此前预期，我们重新梳理公司投资思绪，以为2010 年公司处于调解年，重要是对南京和芜湖两地的零售资产举行了再造；2011 年零售策划重回上升通道，写字楼部门出售和金融股权转让有望在增长一次性收益的同时盘活公司存量资产；2012 年随着地产项目实现贩卖，公司隐含资产代价得以发掘，业绩进入发作期。: h5 B4 C* F" d7 Y. M
6、我们暂不思量公司写字楼及金融股权转让，推测公司2010-2012 年的EPS 分别为0.27 元、0.27元和0.97 元，维持对公司“保举”的投资评级。（兴业证券研发中心）# L; m5 q8 u9 p) H( P$ J2 k6 p' P/ |2 k
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发表于 2019-5-5 19:50:26