深度开发酵母系列产物，延伸企业生命周期。1986 年公司由研究基地转化而来，在传统酵母快速发展的根本上，牢牢围绕“自然、营养、康健”的理念，不绝致力于拓展酵母应用范畴。从酵母抽提物、酿酒酵母到动物营养、人类营养、特种酶，酵母系列产物开发不光带来新的利润增长点，更延伸了企业成长期。 非公开发行项目以衍生产物为主，利润贡献会集在2012 年后。公司非公开发行的五个项目，充实表现“国际化、专业化”的引导头脑，根本都是此前酵母应用范畴的拓展，只有新型酶制剂是公司初次涉足的酵母应用范畴。新型酶制剂技能门槛高，竞争险些是空缺，用于更换化学催化。我国是化学中心体的生产大国，带来新型酶制剂广阔的需求空间。贡献利润最快的项目是生物饲料、酶制剂、干酵母，告急是推广方式与现有业务雷同。复合调味料和保健品贡献利润较晚，告急是终端斲丧品须要肯定的渠道建立、梳理期。& k! K8 k- a! Q4 ]; b: \
公司焦点竞争力突出。技能领先、产物开发、应用技能服务、市场拓展形成顺畅循环，构成公司焦点竞争力。技能进步是公司发展的推动力，这里是指广义的技能研发。应用技能服务，尤其是延伸产物推广，形成较高市场壁垒。公司一方面受益于一连不绝的技能投入，另一方面酵母本身就有较长的财产链。
% a1 i: |) V% E d9 R 红利推测与评级。我们判断2011 年净利润增速安稳，2012、2013 年，募投项目开始贡献利润，净利润增速将有所提升。我们预计：2010-2012 年EPS 分别为1.01、1.35、1.88 元，现在股价对应2010-2012 年PE 分别为42X、32X、23X，上调评级至“买入”。告急来由是：公司技能推动的产物开发、应用技能服务、市场推广形成了很顺畅的循环，构成公司焦点竞争力。（华泰团结证券研究所）
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发表于 2019-5-5 20:36:48