1 月4 日，房地产板块团体涨幅超5%。我们以为板块估值、2011 年行业景心胸、1季度后期房价同比数据和CPI“双降落”的预期和市场资金面有望支持后期板块继承反弹。维持前期“标配”地产板块，“超配”优质个股的观点。除一线白马股之外，后期可以思量“股权鼓励”和“新开工增大”两条投资主线。
* Y; O. i" T# U9 {3 o" `& {/ A: K( c 1．进入2011 年板块估值上风更加显着：2010 年12 月后期板块有所反弹，但在26日加息之后板块根本回到原点。制止2010 年12 月31 日房地产板块的团体估值（PE-TTM）为22.03 倍，低于行业近三年的汗青匀称水平（40.97 倍）。从溢价率指标看，房地产行业估值对沪深300 指数估值的溢价率为0.41 倍，低于近三年0.53 倍的汗青匀称溢价率水平。行业估值上风显着。6 a. b; Y$ ^! l% J
与股价走势相反，行业2009 和2010 年贩卖均处于汗青高位。从业绩开释本领来看，2011 年房地产上市公司将处于业绩增长最为明确的时期。行业估值上风在2011 年还将进一步巩固。5 [4 S4 D+ w. o$ E7 ? E4 l
2．对行业2011 年景心胸保持乐观：由于2010 年行业新开工同比大幅增大，因此市场对行业2011 年景心胸存在担心。但毕竟上开辟商手中的地皮储备量和房屋贩卖速率将对行业景气水平构成支持。回首过往，地皮购置总量从2007 年开始逐年下滑，09 年跌至3.1 亿方，为03 年以来最低水平。预计2010 年行业地皮购置面积在4 亿方左右，仅处于汗青正常水平。而贩卖方面，预计2010 年贩卖面积在9.2 亿方，与2010 年根本持平。两数听阐明2010 年开辟商地皮储备属于正常水平，但贩卖却在连续放大。因此，开辟商2011 在拿地、新开工和开盘节奏方面拥有更大的主动权。这将使得一旦市场贩卖下滑，地产商将通过紧缩拿地和淘汰开工来限定市场供应。别的，国内经济增长速率和运动性对2011 年行业景心胸也构成支持。# g' b7 R, E; T$ h! ^. ^5 }
3．1 季度后半段CPI 和房价同比数据将出现“双降落”： 2010 年3 月天下房价同比增长11.7%，环比增长1.1%；2010 年4 月天下房价同比增长12.8%，环比增长1.4%。行业2010 年3、4 月属于整年涨价幅度最高点。因此，从同比数据来看1 季度后期天下房价同比数据将有显着回落。与此同时，CPI 数据在2010 年2 季度开始走高。因此由于基数效应2011 年1 季度末CPI 也有望降落。CPI 和房价同比数据的双降落，将使后期加息和调控升级预期削弱。
; |3 x) i* U" x; P# B$ ` 4．1 月市场运动性宽裕，行业有望陪同市场继承反弹： 2010 年12 月末了一周的SHIBOR 利率大幅走高的毕竟间接反映出资金告急是12 月后半段A 股大幅下跌的紧张缘故起因。由于1 季度是传统的放贷高峰，通常环境下新增贷款量占整年35%以上。因此2011年1 季度市场资金面有望得到缓解。我们维持前期观点，以为1 月市场运动性将支持行业继承反弹。. ~- t' h1 z& L$ [' ?$ s! h
5．除传统白马股外，后期思量双线选股思绪。基于以上观点，我们维持前期2011年“标配”地产板块，“超配”优质个股的思绪。投资方面，除传统的地产绩优股如万科A（00002）、保利地产（600048）、荣盛发展（002146）、首开股份（600376）和滨江团体（002244）外看好以下两条设置思绪：1）具备“股权鼓励”方案的企业，如苏宁举世（000718）、冠城大通（600067）；2）我们继承看好2011 年贩卖，因此看好2010 年新开工量大幅增长的企业。由于其预收账款后期将有较大增长弹性，保举金地团体（600383）和世茂股份（600823）。（海通证券研究所）
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发表于 2019-5-5 21:40:58