紧张观点：2011 年钢铁根本面继续规复但厘革不大。但政策和整合将是2011 年最大的催化变数。无论是节能环保还是清算产能，都能改变行业生态。投资逻辑：政策及整合加强、超跌、布局性品种、特殊地域。行业给予“增持”，紧张是低估和政策加强。保举：宝钢股份、太钢不锈、西宁特钢。 从产业生命周期看，钢铁已度过发展期，2015 年左右人均粗钢消耗将到达峰值，未来五年中国钢铁需求将中速以致低速增长，7-8%已算比力乐观。因此中等景气下钢铁PE估值不能高于10 倍。1 s2 i h) Q9 D, ?
从行业周期看，已往三十年每10 年一个周期，年度吨钢净利润高峰为450 元，低值为20 元。由于国家“4 万亿”刺激，这两年吨钢净利进步，但周期局面稳定，因此钢铁还将继续在中低景心胸倘佯两年。更为紧张的是，如果国家“十二五”期间致力于推动经济转型，未来几年钢需增速将显着受限，红利将不容乐观。& z# i1 c: \4 _2 G# f) o6 m; P( j
从产业链上鄙俚来看，我国钢铁工业处在产业链的劣势端。上游煤炭和矿石订价本领越来越强，对上游没有议价本领；又由于钢铁本身会合度较低，竞争较为充实，对鄙俚只有有限的资源转嫁本领。处于微笑曲线的最低段。
2 ^- V4 K, _* |3 j# r 从上市钢企资产看，国外大钢企煤炭和矿石自足率根本上在70%左右，而我国上市钢企险些是纯加工企业，资源险些都在团体。因此，单单靠竞争最为猛烈的加工环节，行情只能是“同流合污”，难有独立的大概较大级别的行情。 d7 u" x- H: V5 t9 r# `
从职位转化看，长协矿石订价体制的颠覆彻底弱化了上市钢企的上风。上市钢企要么是央企，要么是各省最大企业，有特权性子，享受了多年的、高比例的低价长协矿。已往6 年，长协矿与现货矿价差带来的利润，占整个钢铁工业利润的30%，利用长协矿比例更高的钢企这个比例也更高。长协矿订价机制的颠覆，彻底弱化了这种多年的上风。由于参照矿石现货代价举行季度订价，使得钢材涨价动员的矿石上涨收益在下一季度被矿方得到。
, {- t- z* t+ e( K1 J) ~ 从当局态度看， “两高一资”的钢铁行业的是以满意国内需求为主。这次大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电，又堵住了靠出口、靠低环保资源的红利模式。, |4 X0 N b% U% s8 _( E) h% O
因此团体上我们对未来一年看淡。未来钢铁板块的时机不是来自发展，也是不来自估值提升，而紧张是来自超跌、并购、及其他布局性时机。2010 年6 月17 日国务院办公厅下发《关于进一步加大节能减排力度加速钢铁工业布局调解的多少意见》，要清算3亿吨没有“出生证”的产能，这大概又是一个“国进民退”的样板，未来几年这里会出现不少投资时机。政策干预和行业整合是2010 年唯一可以拜托的盼望。节能减排会干扰行业短期运行趋势。但清算产能可以改变中国钢铁工业中长期的竞争生态。现在这两点都略有成效，因此我们对显着报以盼望。' ^! v* r- V" z( `
维持对钢铁行业的“增持”评级。紧张逻辑是估值水平不高和对政策仍有肯定的盼望。
, z4 U, P, c( S9 @' C5 c1 w 个股时机。布局性看好特钢、冷板、矿石和新疆板块。个股看保举宝钢股份、太钢不锈和西宁特钢。紧张逻辑是，如果真的清算黑户产能，太钢将会在不锈钢范畴有所劳绩，其次太钢将持有袁家村矿不低于35%的股权，按照现在矿价，可以支持2.5 元的股价。西宁特钢是由于资源较多。宝钢分红客观，但汽车板大概会受影响。（海通证券研究所）" P% C) c) x! n; P+ e9 [
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发表于 2019-5-5 23:00:51