经纪业务“无量补价”3 v3 c, O4 C" Z: _
3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。* I8 D( [8 \' X1 `: A
①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
. c2 ~; r9 V6 _# z6 ` ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。
. `3 n2 e' r* I3 O ③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。
- @6 @ L$ o2 ?- ^ ④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。 \; @# @5 M& [# x0 D
台湾的启示：佣金战还将连续) ]# g2 d* M5 t5 R
从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。% ~+ \7 S6 e" _" t
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。% H) `) u/ N$ l. w- m$ ~( p# b
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
5 y# R& `1 M2 O5 d+ |: L( e 发起低配，给予行业“中性”评级
' |6 M. A* {" ?8 _. [4 R( H. [ 思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）/ ~6 s, `4 X2 e) l9 I
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发表于 2019-5-6 09:04:27