经纪业务“无量补价”9 {( m% ^4 c& {9 M" q5 I& P% M
3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。
( r' a4 z7 z, T) O: B& [0 d ①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
6 V8 `/ X3 ?3 R' @% ]! r3 t* Z% V: p ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。: b) U. o- p) E; ]3 o$ k4 J
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。 g2 l4 h; [8 ]' a8 K; W$ F# @
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。
v8 p; a8 `( v, m3 `/ }+ f% B 台湾的启示：佣金战还将连续9 M9 }- W* _' F: \
从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。7 I6 m# B4 m. `) n$ Z5 g: k1 @6 i
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。
5 _1 E/ x/ b, E8 C4 c4 z ②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
9 f' Z% t; S0 Z' U0 C1 a 发起低配，给予行业“中性”评级
' B8 Y. ?4 ]8 j4 z/ F 思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）) H3 a: w6 X8 e; n6 I# q
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发表于 2019-5-6 09:04:27