经纪业务“无量补价”
+ X- J2 L7 ^2 Y; E. Y" y 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。" b$ V" A6 N5 v: r" n' q
①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
) _, s) D: w S7 e: H ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。% g, B$ [# c/ \0 V
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。$ x+ b5 y6 z" N) s, I ~8 n5 F
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。! t1 @+ M' b: g: m7 k) D
台湾的启示：佣金战还将连续/ q- i- g7 ~3 C# o4 h
从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。. L, E; s# K2 m3 w
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。( q8 [5 p! [/ d* A
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
2 ?9 h' y3 k% ?0 ~4 X 发起低配，给予行业“中性”评级& W3 N% i- k; h+ J- H5 ^- s
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）& g, N) Q1 O% A+ l1 w
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发表于 2019-5-6 09:04:27