经纪业务“无量补价”
' [9 Y7 a, _, |- l$ b/ X. p 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。
9 j1 x; b6 Q) L- ]1 G9 K ①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。
% V( D" `/ R0 F- Y ②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。
$ i" g8 X S) i+ m ③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。4 d( a" ]8 m$ Y+ B( }) H
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。
, y7 i1 \" x4 y" r; W 台湾的启示：佣金战还将连续
& Y# t5 J) ~% W/ d% c 从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。
6 Y+ r/ J# v; C, w* J ①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。
8 D1 D- g$ o6 ]. v5 ^6 E4 c ②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。) I$ c4 q- v$ J n( v
发起低配，给予行业“中性”评级
9 k' P! c2 r% n, I 思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）- y$ M; J% Q' x' k o! T; [
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发表于 2019-5-6 09:04:27