经纪业务“无量补价”
3 L/ C5 x Z3 L2 p. M5 {, a% S4 k 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。5 p5 X! a# K! T9 t' y O
①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。" C- t+ c" W, V2 ]: |
②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。
- t, C/ s( M; S. V0 o- T) Z' o* L' P ③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。6 }- j" n4 A, c r
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。: V2 @& h. m4 j3 b e
台湾的启示：佣金战还将连续: w* ^9 \3 H3 b+ l/ M2 P8 \
从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。
6 J+ M+ n0 t/ s. }" W% a ①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。. }4 o* i0 V; Q0 w: T y' ~$ K0 X
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
/ f4 D, v7 K! H H' g 发起低配，给予行业“中性”评级2 J' ]! H# B) \( f) `4 n
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:04:27