经纪业务“无量补价”
1 P- O9 `; p" F8 t6 I. ? 3月22日我们曾在行业动态陈诉《佣金代价战正在举行时》中提示风险。现在我们观察到佣金率仍处于降落通道中。
& t: o! g, V3 L3 R$ L" l ①此轮调解导致买卖业务量萎缩，预计整年买卖业务量与上年持平。1 ]& |* @; P- ?! t: r7 H) @* o' M2 }
②佣金率仍处于降落通道中。我们预计整年佣金率同比降落17%。$ y# v {* f4 E; R+ ]3 u
③经纪业务业务利润降落。经纪业务面临两大挑衅：一是佣金收入降落；二是本钱上升（新增网点增长固定本钱投入，代价竞争拉升变更本钱）。二者共同作用，导致业务利润降落。6 b" l) B6 E- c3 x" `
④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。
/ {, I( h' l5 g9 G& y3 D 台湾的启示：佣金战还将连续: p! I% _: M J; y( C% A7 P
从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾履向来判断，佣金代价战尚未制止。( { l5 S) v" L6 |5 p1 t: p3 g
①我们预计2010年毛佣金率1.09‰，仍比台湾（0.912‰）高出20%。$ Q5 g% D& ]* A! u: ~4 b0 J
②行业内并购整合尚未开始。台湾2001年前10大券商市场份额合计44%，2009年升至52%，代价战带来了行业会合度的提升。停止4月尾国内前10大券商市场份额合计41%，较2009年非但没有上升，反而降落。
9 n9 O d; o; A! t- m 发起低配，给予行业“中性”评级3 s1 x: F) X' X: ]) F3 z
思量到2010年红利依赖经纪业务的形势难以逆转，整年买卖业务量同比持平，佣金率继承同比下滑17%，无量补价，我们发起证券行业低配，维持“中性”评级。如果有配臵需求，发起关注中信、广发及广发系。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:04:27