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联合证券:氯碱行业利润滚滚来

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发表于 2019-5-6 11:19:39 | 显示全部楼层 |阅读模式
团结证券 肖晖  客岁12月国际原油代价在70-80美元/桶震荡,国际乙烯代价涨幅降落,国际PVC单月涨幅到达60美元/吨。资本传导存在肯定滞后期,我们判定国际PVC还存在75美元/吨左右的上涨空间。
' \  x4 `) H9 D* n) v7 J) x# k% y" g  国内PVC代价跟随国际PVC代价上扬,12月涨幅450元/吨。我们预计未来1-2个月,国内电石法PVC仍将跟随国际代价上涨,但幅度会低于国际PVC的涨价空间。# o. A4 J5 d8 a+ a, o
  客岁1-11月房地产新开工面积9.76亿平方米,累计同比增长15.8%,房地产新开工仍处于上升通道。11月国内PVC表观斲丧量和电石产量环比下滑4.9%、2.4%,淡季正常回落不改PVC行业向好趋势。随着本年地产开工的规复,我们预期PVC表观斲丧仍将保持10-15%的安稳增长。, I6 q: g4 e& x5 e
  根据电价调解方案,我们对国际乙烯法和国内电石法PVC的资本举行重新测算。我们预期2010年国际原油均价在75美元/桶、国内PVC表观斲丧量保持10-15%的增长,则电石法PVC最高完全资本在6867元/吨,华东地域均价在7184元/吨,具备资本上风的西部PVC企业将存在800-900元单吨净利。
* w0 H+ X+ Z; ?; X! q, D3 Z3 S  现在烧碱红利本事已经处于近几年来最低水平,代价已经根本触底。在电石法PVC开工率进步的动员下,11月份烧碱产量182.7万吨,创月度产量新高,同比增长88.19%,环比增长2.6%,开工率到达88.69%。烧碱鄙俚复苏迹象渐渐显现,我们以为随着需求进一步复苏,代价有望回暖。" |# q+ k* [4 j- P1 Y
  乙烯法通常比电石法具有200元/吨的质量溢价。根据我们的测算,当原油代价降到50美元/桶以下,仅有电价在0.35元/度以下的地区电石法PVC才具备资本上风,可以正常开工,其他地区应该根本停产,电石开工率将低于46.3%;同理,当油价到达80美元/桶以上,则电价在0.55元/度的地区已经具有资本上风,天下99%的电石产能都可以开工。国际油价降到50美元/桶,只有电价在0.35元/度以下的地区才华开工,对应的电石法PVC的完全资本在6175元/吨。此时,电石开工率不凌驾46.3%,对外依存度将凌驾50%。国际油价凌驾80美元/桶,即便国内的全部电石企业都具备资本上风,对外依存度也将保持在10-15%的底线。以PVC表观斲丧量1050万吨盘算,电石的最大开工率将不凌驾86%,电价在0.5元/度的地区才华开工。! {9 _, ~+ n  Y5 X7 P
  国际原油代价现在正在80美元附近高位震荡,入口乙烯法PVC对国内市场打击已经大大降落,高油价下,资本推动乙烯法PVC代价上涨,具有资本上风的电石PVC生产企业直继承益。我们继承维持对PVC行业的增持评级。
$ t8 R. D& X- K  S8 }  综合思量电石和PVC的产能,根据我们测算,上市公司中英力特、中泰化学、新疆天业弹性相对更大。综合业绩弹性和估值因素思量,发起投资者关注英力特、中泰化学的投资时机
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