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提问者1：对，我观点跟你照旧挺划一的，谢谢侯总。 提问者2：我想问的第一个标题是这一轮牛市是杠杆推动的，叨教一下本年1月份，当两融已经到达一万亿的时间，您是不是有夷由，以为这个市场是不是还可以或许继承往上走，这个之后是什么逻辑，您有一个思量吗？
9 Y2 C+ c! @* G! r# x. J 侯安扬：有。* f3 ^0 B! [# ^! Q
提问者2：第二个就是大盘有没有大概会跌到3200点，就是在已往一两个月内里，我看到有一个银证转账的数据特殊得高，这大概是民间资源大量涌入的缘故原由，两个月之前这个数字没有这么高的，以是两个月之前3200点，是不是这个点位相对现在来说是安全一点的？7 j6 c" z3 t- s; b; Q
第三个标题，就是假如真的是下跌了，您以为已经到了可以购买的区间的话，您以为哪些板块是我们可以重点思量的，有时机的，谢谢您！% i7 \( T7 l) F, b6 m
侯安扬：着实第一个说本年上半年上涨的逻辑，最核心的板块毫无疑问是互联网+，尚有以中车为代表的这种一带一起概念股的这种东西，着实这个上涨的逻辑，我们可以看股票市场每一轮的环境，它着实到某个阶段的时间，你会发现你附近的朋侪根本就不知道他买的是什么。这部分钱是由于别人赢利，以是他才进来的，由于趋势，以是趋势。8 r$ k* \) f7 P- n: k! s
那么你看这个钱的量是不少的，这个钱，它在涨的时间是起着助涨的作用，跌的时间也是起着助跌的作用，但是整个上涨逻辑内里，我们确实看到国家要出互联网+ 战略，要出万众创新国家战略，要出一带一起，就是每一个东西它都是具备了一个特殊弘大的故事，足以让你去有无穷理想空间的东西。以是为什么你看到上半年，我们从一季报的业绩，包罗说客岁年报的业绩去评估的时间，你会发现新兴产业着实业绩是比传统产业好，但是它远没到可以或许支持得了本日这个代价的一个业绩，它已经是属于一个纯粹是靠预期来推动的一个牛市了。以是上涨的逻辑靠预期推动，当预期幻灭的时间，这个过程你怎么上去就怎么下来，非常暴虐。
7 \, }' Z5 c* s6 \8 v 第二个标题说3200点怎么样，我实话说我不知道，由于现在大股票你能显着看得到，着实我个人照旧一向主张蓝筹股，蓝筹股你去救也没用，由于蓝筹股跌到某个阶段，它本身就有资金去买了。然后现在国家队也只敢在这内里去，我本日还打个比方说两间房子，这个房子A在着火，你去救房子B的火，这个东西我不知道效果会怎么样。以是我倾向以为，照旧光欣（音28：55）受配资影响最大的这些以中证1000、中证500为代表的这种，包罗创业板指为代表的这些股票，它的一个回落环境是怎么样的。
* B% E5 S h, h7 n7 w; ?- w4 E- `; n 第三个标题说下跌哪一些板块，我们可以这么去判定，着实上半年上涨的一个股票的环境，我们研究了，着实有一部分股票是上半年的上涨没有享受到，但是近来杀跌反而是被全部资金给砸下来，这内里我以为是存在着特殊大的时机的，尤其是在近来有些股票已经出现了比力好的抗跌性。
7 m: `! a/ R" i- e$ c, Z 第二个是在一些机构举动上去思量的事变，由于现在市场开始广泛有一个熊市预期，熊市预期假如是一些像公募基金，有仓位限定预期的时间，它会在一些防御性的板块内里去堆积资金，守住所谓的胜利的效果，着实已经没有效果了。那么我们大概会看得到接下来，着实本日已经有了，就是一些斲丧的、医药的，它本身在走。
2 Q( [! x" E% [( o! H5 Q. [ 提问者3：我想问个标题，就是在大盘上涨到4000点的时间，应该是《人民日报》出了文章，说4000点是牛市的开始，而且把牛市上涨的逻辑说得非常清晰，是不是意味着现在的暴跌是我们国务院已往提倡的逻辑已经被彻底突破了，这是第一个标题。- f0 q+ p& G+ N
第二个标题，我是银行的投行从业者，在之前我们不停在思量做中概股回归，走的投行业务时机，但是在中国现在已经开始IPO的话，已经开始限定了，那是不是意味着中概股回归这个业务时机将来也会大打扣头，就这两个标题，谢谢！
1 W2 j K1 K5 T$ W3 U# _ 侯安扬：那篇文章我以为，我知道许多中小投资者是由于这种文章去入市的，但着实更由于是附近的人在赢利，本身恨不得赶紧去赢利，说到底是本身的一个心田想赢利的驱动。但是说4000点这个逻辑，上面提的逻辑，着实本日市场规模已经非常非常大了，但是我们看得到的一个环境，像这种靠近于国家背书的东西出来，着实是起着推波助澜作用的。
' [4 F- ]) _3 v& E' ?7 H f 那么这内里我们关心的，我关心恒久逻辑的话，着实我是比力乐观的，由于我看得到利率不停在下行，你看无论是单子贴现利率，照旧说余额宝的利率，都是在不绝地往上走的。这内里会给我们奠基一个恒久牛市的底子，着实标题是股市走得太急、太快了，我跟许多朋侪说，我以为创业板的估值泡沫是比纳斯达克更严肃的，为什么呢？由于创业板从600点走到4000点花了两年半的时间，纳斯达克从600点走到4000花了七年半的时间，你说同样一个涨幅内里，你花了别人三分之一的时间，你是不是走得太快了一点。! [, P; i$ w2 l" k5 \* y9 U2 i
你看到纳斯达克背面杀跌杀得很严肃，但是背面它会有一些经济的，就是这些新经济会倒出来一些标题。那么我们现在就要密切关注到是不是新兴产业到背面发展会碰到妨害，假如碰到妨害的话，我信赖2000点创业板都顶不住，假如说没有碰到妨害，那这一轮杀跌它大概只是一个估值大幅度修复的杀跌，但是到本日为止我们没有任何充足的数据去证明这个事变。
+ J2 r6 o1 U& j- y% g 第二个，关于中概股回归的事变，我们着实也到场了这个事变，中概股回归这个事变，我在一季度给投资者的信内里，着实我是提了这个事变，但是我们是比市场上绝大部分的，99%的机构都很早意识到中概股内里的企业会有内生动力去返来A股，由于A股贵。但是现在还在返来的路上，刚刚在拆VIE结构的时间，这个市场就暴跌了。从我对几个地方的市场团体估值来说，我信赖A股再暴跌，它的估值体系照旧比美股高，由于这个就是我们国家在这个阶段，它的发展速率照旧比美国快所带来的。$ X! J3 ~- H2 \' f% V, H% m
以是我个人以为中概股回归这个事变照旧要继承做，至于说到背面IPO停了会怎么样呢？着实我们本日看到证监会大幅地减掉IPO上市企业数量，它也不是说全减，但市场假如不继承暴跌了，那么我信赖这个口子照旧要留着的，而且你在中概股回归的整个过程来说，你把整个手续跑完，包罗颠末考核，那么你把整个手续跑完了之后也得是两年的时间，这两年时间以内你能发生许多事变，我们压根不知道，我只能说这些企业会负担着比之前大的风险，就是不知道它到时间返来的时间，A股估值环境怎么样，不知道IPO是不是放开，这是最大的一个不确定的风险。但是假如是已经走完了IPO，它已经弄了，这些企业是一个大大的受益者。我个人是比力乐见于这些股票回归的。' B6 a4 U5 J& i2 m
提问者3：好的，谢谢！0 h! e( f: m0 O8 W1 |3 F: n; N
提问者4：我有一个标题想叨教一下，似乎市场有一个广泛的观点，就是说比力认同我们蓝筹股这时间的投资代价，就是说在这个时点上面有没有一些将来发展性大概特殊好的这一类的创业板也被错杀了呢？假如有的话，怎么样判定大概选择这一类的创业板的股票？6 W* G0 A2 \, _2 @) q9 K7 ~: p
侯安扬：我以为是有被错杀的，基于机构的态度去说详细个股大概不太符合，由于我们也花了许多心思去研究新兴产业，着实假如放更恒久的眼光来说，我以为新兴产业是更值得我们去做重点研究的。以是蓝筹股这一块，近来为什么它表现得比力好，你可以看一个东西，两个指标，上证50的估值体系跟创业板指的估值体系，它们的一个比力环境，我记得最非常环境的时间是到达了八比一，就是创业板比上证50贵了这么多，那么贵了这么多，你说新兴产业挚够值得你花8倍的代价去买呢？我是表现非常不认同的。6 Z8 O3 Q6 x3 a3 _. N
但是蓝筹股团体上非常恒久，我说10年这种时间，它是没有新兴产业好，但你在这么大的一个估值差异体系下，它短期以致中期的估值，它的一个股价的表现比创业板好是一个正常的事变，我们只能用索罗斯的一句话来说：“繁荣背后就有荒凉。”这个东西是一而再，再而三发生的一个故事。以是我个人以为看你是什么投资周期，假如你好坏常恒久的投资周期的话，大概照旧要在创业板内里去找这种有非常强竞争力的公司，我个人评估几个创业板的公司，对应这些公司现在发展的市值，它是中国将来新蓝筹的范例，照旧有一种范例这种公司出来了，这个是我们对新兴产业去评估的一个好的事变。6 Y3 L' t9 \, Y) }3 s5 e9 h* `
别的一个欠好的事变，是这一轮并购潮所带来的一些欠好的征象，有许多公司去做了大量的并购，但是从我们对并购的一个研究来看，这个并购大部分是不靠谱的，在概率上来说，你看美国的市场也好，包罗看我们A股已往的汗青也好，这个并购是一个具有非常强的风险意义的东西。但是我们在这一轮牛市内里，我们看到美国60年代的时间就发生的一个征象，就是它一并购了，我A公司买B公司，B公司的利润答应，这一块市场居然认了，但是你去做投资的话，你做企业的话，你会知道我把别的一家企业买过来的时间，着实我要花很长的时间去考核消化，以致你说你招一个人都很难去考核消化，更况且你把两个公司捏到一起的时间，它的整个消化过程，它的难处是远超你的预期的。$ \/ c: M+ b; D k
但是市场在上涨的阶段内里，它所在乎的就是你到底有没有做并购，市场之前是把全部的并购都当成是靠谱的并购，以是它的涨幅有这么大，那么我们现在看得到一个环境，就是说这一轮杀跌下来，越有并购想法的越会大跌。假如真的从投资意义上，你保全资产也是一个非常有须要的做法，那么在这个时间你可以或许保全资产，你可以或许看得到不被这种公司伤害到，那你将来肯定是大赢家。那么你在这范例公司做了这么多并购之后，我信赖接下来媒领会有非常非常多的并购负面的东西出来，到时间你会看到市场再也不认你这些并购了，不光不认你这些并购，你之前是怎么涨上去的，之后就怎么跌下来。" t6 w' }# G6 Z o6 w! v% k
我们去评估整个过程，着实我在年初的时间，在国信的战略交换会的时间，我跟他们分享了我们对这个过程的研究，由于整个的始作俑者，蓝色光标是做得非常早的。蓝色光标在它上市后，不停在不绝地去并，体量越来越大的时间，我们其时着实在谁人战略会内里，我们就说我们注意到一个征象，就是蓝色光标的并购是不乐成的。你去看蓝色光标本年发的公告，它就是做了资产减记，假如你去相识企业的一个谋划环境的话，你知道一家企业去做资产减记是一个不太容易去发生的事变。那么蓝色光标去做资产减记的时间，就代表着说它的一些并购是出标题的，蓝色光标是并购的始作俑者，都出现这种环境了。那你说这么多企业去做这些并购，到底将来会怎么样呢？以是我想到这些事变，实话说我就以为头皮发麻，谢谢各人！
1 V, E0 b1 g3 R) q. a, X1 ^ u! \- i 提问者4：谢谢侯总，然后我有第二个标题，我们看港股和A股这边的折价，发现许多港股相对而言照旧比力自制的，似乎近来A股大跌的时间，港股跌幅也不小，向讨教您是怎么看港股现在的投资代价？
{$ }- D! Z& E& N6 a/ B 侯安扬：我们着实其时是做了一个比力大的资产设置的转换，就是把A股的资产通过ETF等情势去买了港股资产，着实港股本年的涨幅，由于港股的玩法是很不一样的，港股本日就大跌，跌了三个点。从港股前期的最高点两万八千六，回落到现在差不多是两万五千多，回落了十来个点。那么在这个过程内里，其时我们评估的一个东西，就是在我们做这个资产设置转移的时间，我们其时得到的一个结论：要是A股将来继承好，继承吹泡沫，我们港股应该会有比力大的受益。要是A股欠好，我们港股应该会有比力小的丧失。$ \. Q7 a1 l- L7 g" o
那么现在来看，市场是走了这二条路，就是说A股欠好，我们港股也有丧失，但是丧失的幅度比A股小许多，但是港股的生意业务结构也好坏常希奇的，被许多国内的投资者不相识，但是港股本日指数跌了三个点，但是港股本日的小股票跌得稀里哗啦，它的标题也同样存在着这些所谓的新兴产业内里，跌幅很大的这个板块也存在于小股票内里。% X% T1 d- [, f' Z* b
而且港股的小股票从我们以往的投资履历来说，它一旦杀跌起来也是杀得稀里哗啦的，当我们去比力港股和A股代价的时间，着实你从AH溢价内里就可以或许看得出来了，AH溢价在A股的牛市启动前，着实A股比港股还自制的，以是我们其时着实没有怎么去思量港股的代价。但是A股AH溢价从最低的八十九涨到前一阵子一百四十几的时间，这个东西就很故意思了。
! j' J9 ~: D' ^ Y( `0 c: G6 E o5 x 由于我们知道它们在A股和港股都上市的这些股票内里，它们的一个增持比值其时已经到达了一个，就是我港股只有A股六成的代价比值。那么你本日表现出来的形势，就是AH溢价，A股杀跌了之后港股也跌一些，但是跌的幅度远小于A股，A股大部分股票已经腰斩了，那么港股现在表现的形势是它也被拉下来，但是由于它之前的一个驱动上涨的因素，它不是说在这个所谓的重组并购，这个大幅度的炒概念的预期内里去涨的，以是它的跌幅也比力小，而且它还会有一个跟A股彻底性的一个差异，就是港股的投资者们，绝大部分是机构投资者，A股的绝大部分成交量是散户贡献的。: R. X9 S2 A* n2 N6 K7 Q- ^! v: Y
以是在投资者结构的稳固性程度来说，港股是弘大于A股的，我们现在评估港股的估值体系的时间，我们可以这么说，假如你以为咱们央行放水，从客岁下半年开始放水到本年。假如你以为接下来实体经济会有弱反弹的话，那么港股接下来还会涨，但是假如说我们的实体经济没有弱反弹了，那么还继承寻底的话，你看到企业红利不可的话，那港股照旧要回到某一个价位，但是它由于在AH溢价内里占据上风之后，A股的跌幅就会大于港股的跌幅。
" c. J. F6 v5 A* x. b 但至于说这个溢价怎么定呢？着实这内里照旧有一个差距的，一个是我们看到，着实像工商银行这些股票，它的一个跟A股的差价着实是特殊小的，差价大就大在小股票内里。到极致的时间，我记得高善文在中期战略会内里提了这个事变，他把相对大的票去扣除在外，真正港股的这些相对小的股票，A股是比港股贵了一倍多，以是这内里说到底，你看同样也是杀跌，但是A股的杀跌程度就远超港股，那么这内里你会得出一个结论，着实我们最核心的，为什么杀跌的来由就是估值太高，谢谢各人！# o2 M& u/ ~) G: }9 w6 \
提问者5：我想问一个标题，就是现在团体个股已经跌掉这么多了，折价率这么高，我想问一下团体发生体系性，好比说券商倒闭，大概是银行倒闭这种大概性有没有？' L& v3 D7 \9 ~: G) M* ^/ h' a; ~5 C, M
侯安扬：这个险些没有，我们花了很长时间，着实相识的就是这个标题。着实刚才也提了，银行体系它是设置受到威胁，但是不会影响到银行的资产负债表，以是我对接下来的政策预期，我以为你会看到政策会不怎么出了，只要领导层有确切的证据，证明说这个银行体系是不会被股市连累了，那你会很丢脸得到央行再见给你去做许多的政策支持了。你看昨天央行提供运动性支持是以证监会的名义发出来这个文件，就能知道这个事变。7 O- H6 X& p- C
至于券商这一块，现在欠好评估，券商可以或许确定的事变，就是券商的利润下半年也别想了，由于这个毫无疑问，成交量已经下去了，两融的数据已经下去了，以是下半年券商不会好。券商有一块东西，就是它的一些场外的生意业务到底怎么样，好比说收益交换到底怎么样，好比说它卖场外期权到底怎么样，我信赖假如有些券商做得激进的话，大概会在这内里受损，但是你从现在的团体市场，由于这个东西的量不是很大，以是说从整个体系性风险的一个角度去思量的话，着实没有什么影响，对个别券商我现在没有许多的数据，我信赖对于个股的券商来说，这一轮是受到了很大的打击。 | 
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发表于 2019-5-21 23:52:03