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【第一私募论坛】www.simu001.cn】玩开投资的朋友，想必听过“拥挤的交易”(crowded trades)一说。这句话的意思是，投资/投机者对某一仓位(position)背后的逻辑深信不疑，所有相反看法皆听不进耳，跟着越来越多资金朝统一标的目的活动，支撑资产价钱上升或下跌的“逻辑”自我实现，令这个交易挤上加挤。- P% q$ V& M3 W, ^- p
. V9 V3 y9 C4 b$ |# d( @0 y2 \ Crowded trades最大的危险，在于建仓快拆仓更快，资金一旦撤离，不用半晌，资产价钱便会由一个极端奔向另一个极端。
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阻力最小的路径？
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美汇指数月初短暂升穿86.5即回顺，曩昔两周于85程度呈胶着状况。然而，CFTC美元投机性净长仓持续增加，long(做多)美元还是面前头号crowded trades(拥挤的交易).1 ~7 \- D1 x) E d% F* {/ k
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一个交易是否具备足够前提成长成“拥挤”，取决于市场上有几多人相信建仓背后的理据。以美元为例，从第三季开始，资金对欧美经济强弱悬殊、货币政策各走各路信念满满，在上升乃美汇“阻力最小的路径”(the path of least resistance)的信心差遣下，净长仓越积越多，逐渐逼爆“一注独赢买美金”这列火车。' ]/ J3 D4 F: W( c1 ]' a
( _" i# O* L9 w 联储局核心转向通胀急剧降温，“鹰派”大员布拉德一改嗓音扮鸽子叫，曩昔两周美汇气概已不如前。, ?4 i: T2 Y; x9 g! ^
. Q; j5 ~# [7 N: y Crowded trades 最忌信念摇动，“想当然”的事一旦未如预期般出现，支撑建仓的“逻辑”便会不攻自破。
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问题是，车厢拥挤到站都没处所站，拆仓潮一路，哪里逃、谁来接？: V6 x. L3 S$ o; [" `0 y
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地缘危局未损供给4 G: d, g0 r# {6 U3 p+ q
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会商crowded trades，重点不在理据自己，而在建仓者对相反看法不屑一听，一注独赢信念爆棚。不久前，油价就现在天的美汇，在很多人眼中f仿佛不必动头脑能赚钱。就像欧美经济各走各路、息口往向分道扬镳支撑美元，对世局动荡油价必升的信心，差遣炒家年头至第三季不断累积期油长仓。价随钱走，纽约期油6月20日卓识每桶107美元，油股轻松跑赢大市。
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在oil trade(石油交易)尚未挤迫至透不过气来的时候上车，顺势而行清风送爽。然而，在油价和油股偏离50天线两个尺度差以上才插队，搞不好连天也不帮你。6 `1 f( J+ \; `9 J
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此话怎说？世局动荡庖丁处处，真的假不了。令人意想不到的是，乌砍中危机促使欧美制裁俄罗斯 ，炒家深信普京即使不以眼还眼限制石油出口，俄罗斯要在八方受敌资金短绌的困局下保持正常生产，谈何容易？ L* h) ?) d6 L4 b, c8 X' H$ C
9 X \$ r2 S1 n5 E/ D* g 俄罗斯油产受到负面影响，不问可知。
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事实怎么样？俄罗斯产油量9 月较8 月上升0.9%，达天天1061万桶，仅略逊客岁12月天天1063万桶的苏联解体后高位。1 Y, J) q' q/ K4 ]" F! D, J8 r% K# H
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伊斯兰国武装分子攻城略地极速冒起，美国不得不从头参与伊拉克。伊斯兰国在疆场上的气概，令不少人担忧伊拉克产油举措措施被武装分子占据或摧毁，生产搁浅影响供给在所不免。然而，与俄罗斯一样，伊拉克上月日产增加13.5万桶，令总产量上升至316万桶。/ f% T- a( V* L" q; ]( i( ] Q5 u
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那重要拜巴士拉等南部石油重镇安如盘石，以及北部库尔德族尚未沦陷的油田增产所赐。
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1 B) h/ h2 S- K6 | 卡扎菲倒台后，利比亚陷进内战，该国产油缺口一度激发国际担心。可是，本年的数字显示，利比亚产油量远超市场预期。- n. h1 k5 Y- n! m7 \' }
7 v6 Q/ n4 M" q2 i$ E5 E 炒家上半年不断累积期油长仓，赌的是石油震荡(oil shock)推高油价。岂料事态成长出人意料，oil shock变oil glut(石油供过于求)，产量多余赶上经济转弱需求不振，炒家焉能不吓个半持续？纽约期油从四个月前的每桶107美元，急挫至执笔时的83美元，跟炒家信念瓦解触发拆仓潮大有关系，不必沙特与美国联手对于俄罗斯，油价也会由一个极端奔向另一个极端。由此亦可见，要在资产价钱中正确消化地缘危局，尽非想象般容易。1 c# ?: l) X/ u2 X2 H! j
/ Z) x+ e0 O% W) G 资产严重超买，理性选择是避之则吉。年头至今，石油板块已在天堂与地狱之间走了一圈。高位向油股say no 的投资者，此刻该有足够弹药，在钟摆的另一个极端享受“血拼”之乐。本文：喷鼻港信报财经消息股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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