孰真孰假？——2015年中国银行业不良贷款率回顾及展望
2015年靠近尾声，低风险高收益或已成往事，名誉违约变乱却连续不断，令不少债权人的这个冬天格外难过。15山川SCP001违约变乱连续发酵，12舜天债大概被停息上市，11云维债遭遇评级下调等，我国名誉风险渐袒露。15年不良贷款指标双升，9月末不良贷款率已达1.59%，迫近“红线”2%。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势，16年银行不良贷款将进一步承压。作者|姜超、周霞、朱征星等
不良贷款率处低位，但仍需鉴戒。
如今环球不良贷款率约为4%，相比之下我国不良贷款率仍处低位，仅显着高于韩国和加拿大等。国际履历表明，不良贷款率与金融危急发生高度干系，我国经济连续下行，须鉴戒不良贷款率的过快上升。
已往我国不良贷款率曾靠近30%，如今水平并不高。
鉴戒已往，政府名誉与贸易名誉不分是高不良率的主因，AMC的建立、贷款分类方式的变革，动员不良贷款率扭转直下，如今水平虽有限但风险不容小觑。
15年不良贷款率的四大风险点。
风险点一：农商行和农业银行首当其冲。农商行不良贷款自本年1季度便突破2%且整年连续上升，农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
风险点二：西部地域贷款风险凸显。就不良贷款分地区来看，长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区，东北地域还是个别银行的不良贷款会合地区，而西部地域不良贷款率上升较快或是本年一个值得留意的变革。
风险点三：公司类贷款恶化较快。公司类贷款不良率高于贸易银行团体不良贷款率近60BP，且恶化增速较快；个人贷款类不良率较为稳固；而单子资产名誉状态较优，大部分贸易银行不存在该项目的不良贷款率。
风险点四：批零、制造业是重灾区。就国有四大行而言，批零的不良贷款率约达7%，建行和农行制造业不良贷款率高出4%。而房地产、构筑等行业低于预期，不良贷款率根本持平于团体水平，以致略低。别的，交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，以及水利、环境和公共办法管理业的不良贷款率最低，如今均值不敷0.5%。
16年不良贷款率风险犹存。
经济下行，地产低迷，不良率恐上升。中国银行不良率对经济状态的反映水平有限，一是由于非市场化因素仍在，二是由于地产代价连续上涨掩饰真实贷款企业资质。随着市场化水平的进一步进步，地产代价增速回落，前期离开实体资质的过分放贷标题渐渐袒露，银行坏账风险加大。
名誉变乱频发，亦推升不良率。名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋，国家如今意在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧布局性改革，兜底意愿降落迫使来岁名誉变乱有增无减，突破刚兑加速或对银行不良贷款形成磨练。
关注贷款类占比上升。作为不良贷款的前瞻性指标，关注类贷款占比也不绝走高，制止15年3季度末，这一比例到达3.77%，较14年底大幅增长66BP，高于不良贷款率增速，这意味着将来不良双升的局面或将连续。
外貌数字或低估真实风险，名誉资质变革需连续关注。一方面，银行大概将不良贷款展期，这种实质性违约并未进入不良贷款范畴，另一方面，贸易银行业自14年加大坏账核销力度，且如今财政部或进一步放开不良贷款核销政策，加之不良贷款资产证券化进程的加速，两者均有助于克制不良率上升。然而，我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加速上行态势，需鉴戒个别地域和个别行业的名誉风险发作。
正文：
15年靠近尾声，低风险高收益或已成往事，名誉违约变乱却连续不断，令不少债权人的这个冬天格外难过。“15山川SCP001”违约变乱连续发酵，“12舜天债”大概被停息上市，“11云维债”遭遇评级下调等，我国名誉风险渐袒露。而陪伴着经济调布局、企业去杠杆、名誉违约出现常态化的趋势，16年银行不良贷款将进一步承压。
1.2015不良贷款指标双升
不管是不良贷款余额，还是不良贷款率，2015年均现连续大幅攀升。三季报表现，制止本年9月末，16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元，比2014年末增长近2300亿元，增幅高出30%，创金融危急后增幅新高。
与此同时，根据银监会数据，贸易银行不良贷款率上升至1.59%，较14年末增长了24BP，持平于14年整年增幅，但显着高于13年及已往几年的匀称增幅。
2.不良贷款率处低位，但仍需鉴戒
2.1国际比力：我国不良率有限，但鉴戒上升过快
危急推升不良贷款率。
90年代初日当地产危急后，其不良贷款率连续上升，到2000年到达8%；97年亚洲金融危急后，韩国和新加坡不良贷款率亦均高出8%，印度更是一度高达15%；08年次贷危急后，美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%；13年欧债危急后，意大利不良贷款率升至16%，西班牙亦高出10%。
这些国家履历共同表现，不良贷款率的大福上升均出如今危急中后期。
如07年次贷危急初现端倪，美国银行不良贷款率仅上升60BP，而随后的08和09年上升幅度分别高出150BP和200BP。如今只管我国暂未发生金融危急，但经济连续下行，须鉴戒不良贷款率上升过快。
相比国际重要经济体，如今我国贸易银行不良贷款率仍处低位。
根据天下银行数据表现，2000至2014年期间，发达经济体的匀称不良贷款率不敷4%，低于新兴经济体的5%和金砖国家的6%。如今环球不良贷款率约为4%，相比而言我国不良贷款率仍处于较低水平，仅显着高于韩国和加拿大等。
2.2以史为鉴：如今水平并不高，但风险不容小觑
我国汗青不良贷款率曾达30%，政府名誉与贸易名誉不分是主因。
90年代我国贸易银行不良贷款率连续上升，主因在于筹划经济向市场经济转型过程中，政府名誉和个体名誉的界限暗昧，贸易银行放贷缺乏资质评估，对风险权衡不敷。2000年时，天下银行统计口径下，我国贸易银行不良贷款率曾靠近30%。
AMC的建立、贷款分类方式的变革，不良贷款率扭转直下，但风险不融小觑。
2000年以后，我国不良贷款率大幅降落，一方面是源于99 年四大资产管理公司建立，随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿，08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面，贷款分类标准由四级调解为五级，五级分类下对不良贷款的认定必要满意多项条件，银行对不良贷款分别的自主性大幅提升，关注类贷款或成为部分不良贷款的藏身地。因而相比已往，根据银监会的统计口径，如今我国贸易银行约1.2万亿的不良贷款余额水平并不高，但风险不容小觑。
3.15年不良贷款率的四大风险点
3.1风险点一：农商行和农业银行首当其冲
分机构而言，农商行或是团体不良贷款率连续攀升的重要风险点。
一方面，长期以来各范例贸易银行不良贷款率中，仅有农商行高于团体水平，而别的机构（国有银行、股份制银行和城商行）均低于团体水平；另一方面，农商行不良贷款自本年1季度以来便突破2%，较客岁年底单季上升了约20BP，整年均维持在2%以上的相对高位并连续上升。经济连续下滑，小微企业和“三农”企业的风险反抗本领相对较弱，进而导致了农商行贷款质量的降落。
与此同时，农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
相比其他国有银行，农业银行的贷款在地区上和行业上，均存在较高的会合度，因而名誉风险相对突出。不光绝对水平显着较高，且其本年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济连续下行，这一不良贷款率的恶化将向其他范例贸易银行波及，然而城商行多数信贷资产与地方政府建筹划划干系，因而其所受影响相对偏小。
3.2 风险点二：西部地域贷款风险凸显
长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区。
两地区内制造业麋集，且中小企业会合分布，贷款小而散，不良贷款率均约高出银行团体不良率近30-40BP，此中建立银行长三角的不良贷款率6月尾便突破2%，三季度末时更是上升至2.41%，高于同时点建行团体不良贷款率1.42%近100BP。别的，东北地域还是个别银行不良贷款的会合地区，如建行和中信银行。
西部地域贷款风险的凸显或是本年一个值得留意的变革。
以国有贸易银举动样本，14年年报时西部地域的不良贷款率尚可，此中工行和建行的该项不良率指标略低于团体不良贷款率。15年中时，工行西部地域不良率大幅由 1.04%上升至1.48%，高出同时点1.4%的团体不良贷款率。同时，农业银行该地区的不良贷款率亦上行了46BP，建立银行上行了28BP。
3.3 风险点三：公司类贷款恶化较快
按照贸易银行业务，不良贷款率可进一步分别为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和单子贴现类不良率。
公司类贷款不良率显着较高，且恶化增速较快。
起首，公司类贷款不良率高于贸易银行团体不良贷款率近60BP，如农业银行15年中报表现公司类贷款不良率高达2.43%，而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建立银行公司类贷款不良率亦高出2%，而同时点建立银行不良贷款仅1.42%。其次，公司类贷款不良率恶化较快，以国有银举动例，半年间上行幅度约达35-40BP。
个人贷款类不良率较为稳固。
我国个人贷款重要会合于房贷，地产代价虽有下滑，但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间，住民个人放弃房屋资产而违约贷款的环境或难出现，房贷资产提升银行业风险有限。别的，单子资产名誉状态较优，大部分贸易银行不存在该项目的不良贷款率。
3.4 风险点四：批零、制造业是重灾区
批零业和制造业或是15年不良贷款产生的重要泉源。
此中，批零行业对资金的流转最为敏感，经济连续下行，行业低景气加剧企业营收困难，应收账款的不绝增长意味该行业企业偿付本领的弱化。就国有四大行而言，批零的不良贷款率约达7%，此中农业银行最高约7.82%，建立银行和工商银行分别约7.09%和6.09%。与此同时，制造业亦是一个重灾区，建行和农行在该行业的不良贷款率均高出4%，此中劳动麋集型的纺织服装不良贷款率偏高。
房地产、构筑等行业低于预期，不良贷款率根本持平于团体水平，以致略低。
农行和建行有关房地产贷款的不良率略高出1%，而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们以为，存量房地产和构筑行业中高出60%的主体为地方政府平台，因而其还款泉源与政府名誉背书高度干系，纵然贷款出现逾期，贸易银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。
交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，以及水利、环境和公共办法管理业的不良贷款率最低，如今均值不敷0.5%，或源于此类行业具有稳固的现金流。随着稳增长政策的不绝推进，该类行业风险将连续低沉。
4.2016不良贷款率风险犹存
4.1 不良与经济强干系，16年恐将继承上升
从国际履向来看，不良贷款率每每与经济增长率负干系。
一方面，经济低迷时企业团体策划环境变差，红利和现金流边际弱化，现金流断裂以致资不抵债的企业数量趋于上升；另一方面，经济增长放缓时银行风险偏好低沉，企业借新还旧难度加大，再融资状态的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例，已往二十年来不良贷款率与GDP增长率出现显着负干系，次贷危急中经济增长陷入谷底，同时陪伴不良率敏捷攀升；09年以来经济渐渐转暖，不良率也渐渐降落。
随着市场化水平的进一步进步，中国银行不良率对经济状态的反映水平将不绝进步，而经济仍在探底，短期内不良率仍有继承上升的动力。
中国经济增长连续低迷，15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%，整年增速或不达7%，创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观，根据我们猜测，16年GDP增速约在6.5%，经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继承上升的动力，微观企业名誉状态仍将不绝恶化。
4.2地产连续低迷，不良贷款承压
已往地产代价连续上涨，是低沉我国经济增速与不良贷款率负干系关系的另一大因素。
我国08年金融危急后，经济增长开始进入下行通道，当季GDP增速由13-14%降至10%以下，而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%，进一步降落至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨，此中09年房屋匀称贩卖代价增幅达25%，不少企业以地皮或房屋举行抵押贷款，因而房价的上涨临时隐匿了实体资质降落带来的信贷风险。
预计来岁地产连续低迷，隐性标题贷款或开始袒露，将加大不良率压力。
地产连续投资下滑，10月同比增速-2.8%，较9月低位走平，商品房销量增速虽有所回暖，但需求仍未现强劲反弹，同时去化周期仍旧较长。高基数效应的影响正在徐徐显现，我们预计来岁销量和投资均将进一步下滑，地产行业仍低迷。
随着房价增速降落，以地皮和住房资产举行抵押的贷款或面临包管物不敷的逆境，同时由于未抵押资产存量有限，贸易银行或制约企业再融资，加速贷款归还的大概性也会上升，这将使得前期离开实体资质的过分放贷标题渐渐袒露，银行坏账风险加大。
4.3名誉变乱频发，亦推升不良贷款
名誉违约与银行不良贷款亦步亦趋。
经济危急造成企业营收困难，企业偿付本领的恶化起首打击贸易银行信贷资产，美国违约丧失率的三个小高峰都对应银行不良贷款率上行，此中90年代初违约丧失率突破2%，不良贷款率上升至4%，2008年违约丧失率突破3%，不良贷款率同时升至5%。
突破刚兑加速，来岁贸易银行不良贷款承压。
制止如今，我国公募债券市场共发生8起终极实质性违约，根本覆盖了短融、中票、公司债等全品种；行业分布范围不绝扩大，已由早先的风电、光伏等新能源行业伸张至钢铁、煤炭和有色等产能过剩行业；企业性子亦不再范围于民企私营，央企亦出现兑付危急。经济连续下行，国家如今意在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧布局性改革，兜底意愿降落迫使来岁名誉变乱有增无减，实体经济逆境或对银行不良贷款形成磨练。
另一方面，银行不良贷款率上升亦加剧名誉违约的频发。
不良率是贷款的违约率，与债券违约率同是经济下行的效果，不良贷款率的上升低沉贸易银行兜底本领，企业借助银行授信维系债务刚兑或有限，两股力气相互影响或加速不良贷款的恶化。
4.4关注类贷款占比上升，不良双升或连续
作为不良贷款的前瞻性指标，关注类贷款占比也不绝走高，表明将来不良贷款扩大的趋势或将连续。
根据贷款的五级分类标准，关注类贷款指的是逾期但未高出肯定时限的逾期贷款，其转化为不良贷款的大概性较高。银监会自14年以来公布贸易银行关注类贷款占比，制止15年3季度末，这一比例到达3.77%，较14年底大幅增长66BP，高于不良贷款率增速；关注类贷款余额到达2.81万亿元。这意味着将来不良双升的局面或将连续。
4.5外貌数字或低估真实风险
贸易银行对不良贷款“严进宽出”，或使不良率真实水平高于外貌数字。
一方面，银行大概将不良贷款展期，这种实质性违约并未进入不良贷款范畴，使得不良贷款率被低估了。同时由于许多企业的偿债资质恶化，银行无法直接展期，或通过表外贷款和影子银行体系举行周转，亦掩饰了大量的坏账。但随着政府需求的消退，经济增速的下台阶，积聚的产能标题更为严峻，之前不计风险投放的贷款势必成为贸易银行的一大隐忧。
另一方面，贸易银行业自2014年加大坏账核销力度，经调解后的不良贷款余额增速是有所低估的，思量到财政部或进一步放开不良贷款核销政策，加之不良贷款资产证券化进程的加速，两者均有助于克制不良率的上升。我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加速上行态势，需鉴戒个别地域和个别行业的名誉风险发作。
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