一、放水不往楼市引，那往那里走？
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- I6 r( N; P& Q2 {, P6 Y9 ]0 k6 K中共中心政治局7月31日召开集会会议，集会会议公报给了提示，往基建走，“把补短板作为当前深化供给侧布局性改革的重点使命，加大根本办法范畴补短板的力度”。
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' s# r# J* U6 @ T# c9 q这实在险些是唯一选择。; `" w8 L) s5 @" f& \
$ |, P3 K, S$ A/ b8 D, L! s三驾马车，出口、斲丧、投资。出口受贸易战影响，不确定性高。斲丧，改变是个长期过程，不能立马表现效应。只能靠投资。投资分为**、制造业、基建。第一项**被PASS，制造业也是一个长周期过程，末了可选的能立马动员经济的，只有基建。" k$ S& z5 y- N- @9 m* [2 _: c ^, F
8 J: W# r5 d% d! s* w' }. [上半年投资增速6%，创近20年来的最低增速。基建投资大幅度滑坡是重要缘故起因。基建投资上半年增速只有7.2%，和已往20年20%以上的年均增速比下滑太显着。除了**PPP的影响，铁路投资下滑10.3%，也是主因。- O. Z0 {% j3 V
0 P+ o' F/ S$ ]: p下半年，“铁公鸡”重出江湖，成为稳增长的告急力气的概率很大。而一些大动作已经睁开，好比川藏铁路。
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. V) h6 o2 W7 a* [7 X别的，墟落振兴，应该会有一些标杆性的项目上马。至于会否类似棚改的效应，还要打上一个问号。& \; ~8 ]6 o- f2 O' m/ x: [7 C
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二、钱币宽松≠“大放水”
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Y) K, T6 m7 q; [! I* H" ?此前，市场早有推测，因去杠杆而紧缩的经济政策会发生调解，大胆者更喊出又一轮放水又一轮宽松将至。1 e9 A$ W% G$ Q8 V
4 c8 Y" B( }) R* j客观来说，现在再去放水对经济是弊大于利。一方面，现在放水不会有用刺激实体。已往十年三轮大宽松，经济反应越来越痴钝。
# `5 P: U$ T6 e- {8 W6 a2008年第一轮宽松，两个季度收效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，一连4个季度；
" W3 g6 l+ r$ Z6 Y5 U8 ^' X2011年第二轮宽松，5个季度收效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，一连2个季度；( B3 \# n' v1 t* N9 i
2014年上一轮宽松，8个季度才收效，GDP只从6.7%反弹到6.9%，反弹0.2个百分点，一连2个季度。- z+ E0 u9 ?* k; ~9 F
$ K; l0 a9 z5 b5 Y6 r" B$ H& z; _另一方面，现在放水会导致挤泡沫、去杠杆的积极付诸东流。行百里者半九十，假如现在放水，运动性不会定向流向实体，而会像2014年那样涌向金融市场，制造新的泡沫和杠杆。
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有人说钱币宽松可以去杠杆，但已往十年的现实告诉我们，这是不大概的。每一次宽松都会让杠杆上一个台阶。' N! ]0 @/ N) Y& K
十年前全社会杠杆率只有170%；: e6 d% _. f) M M7 `7 u0 l9 T
2008年宽松后上升到190%左右；* Y- p$ O0 I7 n( }5 Q0 N
2011年宽松后上升到210%左右；* D- z8 T9 y- v! ]7 o, k- s1 A6 g
2014年这一轮宽松后最高到达249%，而举世重要国家这个数字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%；
- ?" B9 Q6 b, q* q K6 t+ C2016年钱币政策收紧以来，去杠杆立竿见影，2016年杠杆率降到238%；$ ]: e5 s, U) v$ I! J
2017年固然又有所上升，但并未凌驾前期高点。
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" U3 C6 q) c* v; \! s6 i假如2018年再次宽松，全社会杠杆率凌驾前期高点只是时间标题。7 p. b4 N8 J# t+ E9 F$ ^0 e# A
- c0 b" i3 ~0 p; d* N我们以为，这次宏观政策确实将变得更为宽松。最为关键的固然是钱币政策，关系着印钞的多少，3月份两会提出的运动性公道稳固，这次改为运动性公道充裕。“稳固”到“充裕”，钱会变多还是少，一清二楚。本年以来央行更是通过3次定向降准和多种工具操纵开释大量运动性。7 P( M# T5 B5 S G* v, I
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不外，这并不意味着要走“洪流漫灌”的路，此次政治局集会会议依然将“把好钱币供给总闸门”作为束缚条件。5 p$ V8 @- } q( C: S9 o+ w
8 ^. o! g+ \4 _2 p! g5 ~2 R很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。究竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。
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集会会议夸大“把防范化解金融风险和服务实体经济更好连合起来”——去杠杆是为了防范风险，从前是单一目标，现在必须得思量服务实体经济了，不能让实体经济断血。 | 
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发表于 2019-6-26 23:36:03