一、放水不往楼市引，那往那里走？
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0 W* \- |& p+ o6 |2 y中共中心政治局7月31日召开集会会议，集会会议公报给了提示，往基建走，“把补短板作为当前深化供给侧布局性改革的重点使命，加大根本办法范畴补短板的力度”。( h9 K, l) ]$ F. U2 h
# C" k# W6 @" I# v* f7 r这实在险些是唯一选择。
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! `( y+ b/ ]/ Z; e三驾马车，出口、斲丧、投资。出口受贸易战影响，不确定性高。斲丧，改变是个长期过程，不能立马表现效应。只能靠投资。投资分为**、制造业、基建。第一项**被PASS，制造业也是一个长周期过程，末了可选的能立马动员经济的，只有基建。
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上半年投资增速6%，创近20年来的最低增速。基建投资大幅度滑坡是重要缘故起因。基建投资上半年增速只有7.2%，和已往20年20%以上的年均增速比下滑太显着。除了**PPP的影响，铁路投资下滑10.3%，也是主因。
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下半年，“铁公鸡”重出江湖，成为稳增长的告急力气的概率很大。而一些大动作已经睁开，好比川藏铁路。
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% _8 p/ O3 [: d: V! j3 Q别的，墟落振兴，应该会有一些标杆性的项目上马。至于会否类似棚改的效应，还要打上一个问号。( O- q( X" E, N4 O/ b
, q$ r9 s/ ~# Y二、钱币宽松≠“大放水”' _" _6 Y& k u V# Z. _% Z
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此前，市场早有推测，因去杠杆而紧缩的经济政策会发生调解，大胆者更喊出又一轮放水又一轮宽松将至。& Y( n2 R* A4 C
/ }' O, O8 B8 [2 g3 C3 ]$ [' C客观来说，现在再去放水对经济是弊大于利。一方面，现在放水不会有用刺激实体。已往十年三轮大宽松，经济反应越来越痴钝。
& X! f2 i: [+ n4 y+ }$ `2008年第一轮宽松，两个季度收效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，一连4个季度；1 m& O9 H f' h5 N! D% w
2011年第二轮宽松，5个季度收效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，一连2个季度；
/ b9 F$ j0 v! Q0 p3 H, }+ c2014年上一轮宽松，8个季度才收效，GDP只从6.7%反弹到6.9%，反弹0.2个百分点，一连2个季度。
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另一方面，现在放水会导致挤泡沫、去杠杆的积极付诸东流。行百里者半九十，假如现在放水，运动性不会定向流向实体，而会像2014年那样涌向金融市场，制造新的泡沫和杠杆。# x$ ~# t( P9 i% N
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有人说钱币宽松可以去杠杆，但已往十年的现实告诉我们，这是不大概的。每一次宽松都会让杠杆上一个台阶。
2 a. L! @7 |8 J% b, _十年前全社会杠杆率只有170%；) R4 I$ b& `9 H: q. R" a) F
2008年宽松后上升到190%左右；( Y& y4 |2 Q) ^& N* N: o
2011年宽松后上升到210%左右；
$ ]7 C! p* w! s' E2014年这一轮宽松后最高到达249%，而举世重要国家这个数字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%；% @' T( i6 Y8 _& N8 M8 ^# e7 O, o, ^
2016年钱币政策收紧以来，去杠杆立竿见影，2016年杠杆率降到238%；
, W* O9 b* y0 q" A2017年固然又有所上升，但并未凌驾前期高点。
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1 Z8 j6 ]5 i r8 D假如2018年再次宽松，全社会杠杆率凌驾前期高点只是时间标题。
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我们以为，这次宏观政策确实将变得更为宽松。最为关键的固然是钱币政策，关系着印钞的多少，3月份两会提出的运动性公道稳固，这次改为运动性公道充裕。“稳固”到“充裕”，钱会变多还是少，一清二楚。本年以来央行更是通过3次定向降准和多种工具操纵开释大量运动性。
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9 L5 A: f: X! g8 e9 W6 O* L不外，这并不意味着要走“洪流漫灌”的路，此次政治局集会会议依然将“把好钱币供给总闸门”作为束缚条件。
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很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。究竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。% N( d4 h$ Z7 G
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集会会议夸大“把防范化解金融风险和服务实体经济更好连合起来”——去杠杆是为了防范风险，从前是单一目标，现在必须得思量服务实体经济了，不能让实体经济断血。 | 
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发表于 2019-6-26 23:36:03