一、放水不往楼市引，那往那里走？
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中共中心政治局7月31日召开集会会议，集会会议公报给了提示，往基建走，“把补短板作为当前深化供给侧布局性改革的重点使命，加大根本办法范畴补短板的力度”。
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这实在险些是唯一选择。' D0 \9 Y* J8 o! q$ r
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三驾马车，出口、斲丧、投资。出口受贸易战影响，不确定性高。斲丧，改变是个长期过程，不能立马表现效应。只能靠投资。投资分为**、制造业、基建。第一项**被PASS，制造业也是一个长周期过程，末了可选的能立马动员经济的，只有基建。' ^, B3 {5 |4 L9 a- I4 o5 F5 t% n
( }" ^) q' Q6 n- I上半年投资增速6%，创近20年来的最低增速。基建投资大幅度滑坡是重要缘故起因。基建投资上半年增速只有7.2%，和已往20年20%以上的年均增速比下滑太显着。除了**PPP的影响，铁路投资下滑10.3%，也是主因。
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) _; r/ U- q" l2 V! e% U下半年，“铁公鸡”重出江湖，成为稳增长的告急力气的概率很大。而一些大动作已经睁开，好比川藏铁路。5 k& d7 B/ [. l) Q) ]0 ~6 U
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别的，墟落振兴，应该会有一些标杆性的项目上马。至于会否类似棚改的效应，还要打上一个问号。
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二、钱币宽松≠“大放水”) l/ d) Q' P, \. T1 J( O8 h
3 p" i) P6 z2 P0 |; F9 Y此前，市场早有推测，因去杠杆而紧缩的经济政策会发生调解，大胆者更喊出又一轮放水又一轮宽松将至。+ z4 G# t. G* H* t
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客观来说，现在再去放水对经济是弊大于利。一方面，现在放水不会有用刺激实体。已往十年三轮大宽松，经济反应越来越痴钝。
$ r- m/ G! V# R+ m+ `" t0 O2008年第一轮宽松，两个季度收效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，一连4个季度；
: }( R) c3 }5 w6 q3 ?* ^9 [5 R2011年第二轮宽松，5个季度收效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，一连2个季度；
0 B& f: S9 n, K# ~2014年上一轮宽松，8个季度才收效，GDP只从6.7%反弹到6.9%，反弹0.2个百分点，一连2个季度。
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* T) K' G" M! d另一方面，现在放水会导致挤泡沫、去杠杆的积极付诸东流。行百里者半九十，假如现在放水，运动性不会定向流向实体，而会像2014年那样涌向金融市场，制造新的泡沫和杠杆。& `3 T- U% W9 i% R1 M# n, T
6 t: ?" F/ S. J" s7 m有人说钱币宽松可以去杠杆，但已往十年的现实告诉我们，这是不大概的。每一次宽松都会让杠杆上一个台阶。# C! |! E0 P: k* ?( `; x4 t2 x
十年前全社会杠杆率只有170%； l0 Z8 Y7 t; q! G1 n
2008年宽松后上升到190%左右；) T) g+ w* ?- h7 W
2011年宽松后上升到210%左右；
w9 v' P$ |) L' E2 Y( l, ?2014年这一轮宽松后最高到达249%，而举世重要国家这个数字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%；
* T! h( ?3 w9 N. l% T% V2016年钱币政策收紧以来，去杠杆立竿见影，2016年杠杆率降到238%；7 B, s8 r. m- s5 R8 d$ n
2017年固然又有所上升，但并未凌驾前期高点。
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假如2018年再次宽松，全社会杠杆率凌驾前期高点只是时间标题。" c d! d2 T4 ^$ a+ ^6 O2 M
3 G' I: U/ ]; X# F我们以为，这次宏观政策确实将变得更为宽松。最为关键的固然是钱币政策，关系着印钞的多少，3月份两会提出的运动性公道稳固，这次改为运动性公道充裕。“稳固”到“充裕”，钱会变多还是少，一清二楚。本年以来央行更是通过3次定向降准和多种工具操纵开释大量运动性。
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2 A7 p$ M0 N5 Q' }& Y/ j. ?; f" |不外，这并不意味着要走“洪流漫灌”的路，此次政治局集会会议依然将“把好钱币供给总闸门”作为束缚条件。
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- H! S- ]# d" C/ i: S# R! S. w很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。究竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。
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) C) M5 a# G/ W, x @4 w7 j集会会议夸大“把防范化解金融风险和服务实体经济更好连合起来”——去杠杆是为了防范风险，从前是单一目标，现在必须得思量服务实体经济了，不能让实体经济断血。 | 
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发表于 2019-6-26 23:36:03