惊人相似！还记得2011年的A股熊市吗？(多图)[table=98%][tr][td=1,1,30%]
; {, y# o% w* A1 T$ ^, w[/td][td=1,1,40%]时间：2018年06月08日 10:18:04 中财网[/td][td=1,1,30%]
0 N, Z3 b, d9 A' j 择要： 与2011年雷同，消耗股都是抱团的方向，且颠簸剧烈。2011年A股估值都不是很贵，但宏观运动性收紧后续传导到了微观需求，导致企业红利渐渐下滑，拖累股市连续下跌。新期间证券樊继拓以为，若下半年经济数据更差，去杠杆政策或在年底前改变，届时或是A股调解的底部。
% ] z9 Q: y4 ~; a6 Q. q7 \# m" r" Z# B+ {! H
本文作者为新期间证券分析师樊继拓，原文标题《全面临比2011年熊市》。
) A4 @) |: h' d% q
& z# ~! T: q, k) L2 t G 前言
0 C* W( a9 c/ J: G& b( U5 [9 P1 R 从第一印象来看，2011 年和 2018 年股市面临的宏观配景差异很大， 2011 年是典范的滞胀（高通胀+经济下行），2018 年是经济有下行压力，通胀水平很低。不外从股市微观体现来看，本年和 2011 年惊人地相似。起首， 最直接的感受是，股市固然在调解，但大部门时间微观企业红利环境非常好， 2011 年前三季度 ROE 均维持在12%以上的高位，市场的下跌重要来自宏观的利空，导致股市估值大幅调解。本年也是雷同，PPP 整理、光荣风险、中美贸易战等带来估值的大幅调解，但各行业（包罗周期）依然维持很高的利润水平，这一点和 2011 年前三个季度很雷同。从板块体现来看，2011 年的熊市中，消耗不绝是抱团的方向。不外由于团体市场是熊市，消耗自己颠簸也是很剧烈的，这一点在本年贵州茅台的颠簸中也能看得到。
- O# B" K* ^ o4 ]* p" Z+ h; o Z2 K8 a; r5 a5 Y. I: O
推测将来一个季度，我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊，宏观的担心会渐渐影响到微观行业的红利，固然现在无法判断对红利影响的幅度，但是红利下行大概率访问得到。按照 2011 年的履历，市场较大级别的反弹或反转来自政策底，我们以为最早大概要等 4 季度。
% s5 Y7 a. h t4 G6 l% p& v3 F1 E
5 y% a' n. b! k5 ~ 2018 和 2011年两大相似点
. I2 K. n+ O8 P9 {; Z$ t 2011 年和 2018 年均是企业红利好，但却不绝跌估值。拆分年初至今股市的下跌，大部门下跌来自估值的调解，从 ROE(TTM)来看，本年的红利还在痴钝抬升，固然增速相比客岁已经降落，但绝对水平依然是上升的。. j6 ~7 U7 a3 w. }
$ l" [. H8 e" L0 L8 Y 2011 年和 2018 年消耗都很强，内部差异也都很大。在消耗内部，本年低端白酒的涨幅宏大于高端白酒。! N2 c# R0 k% \3 k' `0 @; H
4 u! J( T) `- d 背后的缘故起因
! e* @# L/ O1 F/ ~ H& K& ^ 看似是存量市场，着实大概是减量市场。2016 年至今主流的判断是现在是存量博弈，但我们以为近来几年市场大概是减量博弈。. w/ a8 ^6 a% l. R' D" D
; L( U& Q- T* H3 W* @. ^ 悲观的宏观逻辑往微观传导须要时间。我们以为宏观和微观数据的差异大概只是时滞，2011 年也面临过雷同的环境，2010 年下半年开始基建投资渐渐走低，但整个 2011 年地产投资和制造业投资依然维持高位，这导致大部门行业微观红利的数据都还不错。
" Y4 ?9 G' @0 ^2 G4 [, L% A- a& ~& x* W$ n0 `
后续推测 : X2 U, { z% A1 Z
推测将来一个季度，市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊。推测将来一个季度，我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊，现在社融总量的降落会渐渐影响到许多行业微观的红利环境，固然现在无法判断对红利影响的幅度，但是这种打击出现的概率照旧极高的。
& d/ j7 C+ }" x4 c/ g; g7 N! b6 g' ^+ e* Y9 c
风险提示：经济开启新一轮扩张周期，去杠杆政策快速转向。
1 m) K3 S f2 C/ r; ]" v! f8 F7 d' m* I2 l9 Z6 t" b9 t8 D e( r! d
.新.时.代.证.券 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-28 04:06:01