券商研究陈诉以为，医药作为“常青树”行业，攻守兼备设置代价凸显。创新、跨界及并购转型、医养团结等将是医药板块下一阶段的投资主线。0 m. m% K% |1 g" K! H9 Y$ o
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申万宏源(000166)：医药生物行业2016年投资计谋——探求政策趋势和行业发展的交集
# w" v- ]6 ^& s R3 k C 医药行业2016年投资计谋：医改政策天平已经发生倾斜，药械的关键词是“控”，药械范畴医院端通过量及费用的控制缓解医保压力，同时排除公立医院以药养医的运行机制，上游新药审评改革风起云涌。颠末大浪淘沙，创新产物、高质量产物将会胜出。医疗服务的关键词是“放”，政策向社会化办医倾斜，分级诊疗及县级公立医院改革使整个医疗体系面临重构，大医疗将迎来政策和改革红利，发展空间巨大。' q3 C1 W3 K6 H, a
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创新是医药企业长期稳定的核心驱动力。(1)创新气力杰出，处于细分行业龙头的企业，依次看好：恒瑞医药(600276)、康弘药业(002773)、通化东宝(600867)、华兰生物(002007)、华东医药(000963)、科伦药业(002422)等。(2)制剂出口已经开始点状突破，同时也将受益国内招标政策，依次看好：华海药业(600521)、人福医药(600079)、常山药业(300255)等。0 E- L6 v9 G% G! d9 U q+ K
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新技能是行业发展的紧张推动力。(1)基因测序风云再起：基因检测及精准医疗拥有千亿美金的市场空间，必将带来人类医学的革命，依次看好：达安基因(002030)、千山药机(300216)、北陆药业(300016)等；国内龙头公司贝瑞和康和华大基因的上市启动有望催化基因检测板块风云再起。(2)具有核心创新竞争力的医疗东西龙头公司：乐普医疗(300003)、科华生物(002022)、鱼跃医疗(002223)等。
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, h% g5 e6 g% Q 医疗体系面临重构，政策驱动迎来厘革。(1)医疗服务范畴细分龙头：依次看好：爱尔眼科(300015)、湖南发展(000722)、复星医药(600196)、信邦制药(002390)、江苏三友(002044)等。(2)医疗服务新模式：泰格医药(300347)（CRO龙头，受益多中央临床政策落地），迪安诊断(300244)（ICL龙头）、尚荣医疗(002551)（医建PPP新模式）。(3)互联网医疗：“互联网+”还是将来发展局势所趋，随着财产成熟提拔，国家政策的扶持，贸易模式会进一步清晰，龙头公司会徐徐脱颖而出。
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医药范畴不停是跨界及并购转型的热门： (1)跨界并购转型：依次看好：蒙发利(002614)、东方海洋(002086)、三星电气、康恩贝(600572)等。(2)国企改革：有望成为市场下跌后实现概率反而增长的板块。依次看好：羚锐制药(600285)、联环药业(600513)、同仁堂(600085)、云南白药(000538)、人民同泰(600829)、当代制药(600420)、国药同等(000028)、国药股份(600511)、仙琚制药(002332)、太龙药业(600222)等。（申万宏源 罗佳荣，杜舟，王晓锋）4 s1 ^; S9 e( l" b; j
申万宏源：中国创新药投资机遇及代价再认识
" _9 A4 S& h4 Q, J0 R2 l 创新药投资应牢牢抓紧一个核心与两个根本投资计谋：（1）一个核心：创新药研发切合将来新技能发展方向，满足临床未被满足的医疗需求；（2）两个根本计谋：创新药临床代价已经开端验证，研发乐成几率高，红利贡献近在眼前，实用发展股计谋；代表将来技能发展方向，贸易化应用预计仍需很长时间，研发风险高，实用主题计谋。
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! ]5 T! |/ A" M$ A! g% q4 w 保举：恒瑞医药（拥有国内最强创新药研发团队，阿帕替尼片与长效GCSF 处于红利开释期），绿叶制药（利培酮微球注射液美国上市在即，微球技能具备平台化上风），康弘药业（康柏西普：迄今中国药厂开辟最好创新药，康柏西普收入发作式增长）。通化东宝、海普瑞(002399)、信立泰(002294)、海正药业(600267)均有创新药结构，也是中国创新的范例代表。
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; i& I" c4 H3 u! j 创新药开辟发达发展，研发与生产外包行业面临需求井喷：保举新药开辟的卖水人泰格医药，关注药明康德（WX.U）、九洲药业(603456)、博腾股份(300363)等。
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3 t# B1 u9 Y6 i" J% c 比年基因工程与生物技能的进步催生了一大批极有贸易远景的革命性的新药技能，贸易化应用仍需很长时间，出现很强主题投资特性：细胞疗法：安科生物(300009)（CAR-T 技能）、香雪制药(300147)（TCR 技能）；小核酸药物：舒泰神(300204)，香雪制药；基因技能引领个性化用药：丽珠团体(000513)、北陆药业、新开源(300109)；干细胞药物：中源协和(600645)、国际医学(000516)、南华生物(000504)。（申万宏源 罗佳荣）
) |* Z, Z" E5 |2 j \ 海通证券(600837)：医养团结开启医药板块大主线
' q5 Q) }+ b" o, M% w% p 变乱：
# [2 o0 o- T7 B/ c 11 月 11 日李克强总理主持召开国务院常务集会会议，决定推进医疗卫生与养老服务团结，更好保障老有所医老有所养。, W. \# {/ m2 |# s
- h0 n! V3 o/ R# O5 [# D5 F 点评：4 q3 ~7 A! d( E# G, v$ C) d
养老财产迎来战略机遇期，医养团结将为发展方向。11 月 11 日，李克强总理主持召开的国务院常务集会会议指出：“推进医疗卫生与养老服务相团结，是深化医改、应对老龄化、增长亿万家庭福祉的惠民办法”。这次国务院常务集会会议提出医养团结，侧重夸大了医疗在养老中发挥的紧张作用，将对医疗服务行业向养老财产渗出产生巨大而深远的影响。国内传统的养老财产更多的是为老年人提供一个居住生存的环境，对老年人的康健状态关注不敷。我们以为，养老不但仅要保障老有所养，更紧张的是老有所医，维持老年人康健的生存状态，在这个过程中医疗和全愈将发挥紧张作用，医疗和全愈公司与养老财产的团结将成为将来长期的紧张发展方向。
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( t* [+ c! V1 \( t9 ~( S 2030 年养老财产可达 8 万亿，市场空间巨大。据统计局数据表现，停止 2014年末，我国 60 岁以上生齿 2.12 亿人，占总生齿的 15.5%。按照现有出生率推算，2030 年 60 岁以上生齿占比将靠近 30%，老龄化率比 2014 年增长 1 倍。假设 2030 年 60 岁以上生齿到达 4 亿，人均年养老消耗 2 万元估算，2030 年养老财产规模可达 8万亿。老龄化将为国内养老财产带来巨大投资机遇。
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* Y+ N: H0 l$ m9 [ 全愈将是医养团结的最大受益方。一方面，本次国务院常务集会会议指出：“支持养老机构按规定创办老年病、全愈、中医医院和临终关怀机构等。”“支持医疗资源丰富地域将公立医院转为全愈、老年照顾护士等机构。”明白支持康全愈行业发展。另一方面，老龄化、国内护士供给不敷、当局限定公立医院床位数扩张等因素将连续提拔全愈照顾护士的需求。因此，我们以为全愈将是医养团结的最大收益方。# R# f& |% p7 Y4 L
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投资标的包罗湖南发展、南京新百(600682)、澳洋科技(002172)、和佳股份(300273)、华邦康健(002004)，发起关注人福医药、信邦制药、尚荣医疗等公司。（海通证券 余文心，周锐）0 z$ b9 O9 @ ~$ D2 i
广发证券(000776)：医保控费的大环境下，保举四条医药投资主线2 m0 p/ L5 C; P: i
核心观点： |) @+ W* P, [) X! o: b, W
费用增长题目突出，5部委印发《控费意见》3 a3 Z; k5 G) W% X
①11月6日，国家卫计委公布了与发改委等5部分团结印发的《关于控制公立医院医疗费用不公道增长的多少意见》，（下文简称《控费意见》） ，要求减轻群众医药费用负担，将费用控制与公立医院各项指标挂钩。②在我国医保覆盖率已经高出 95%的环境下，医保广覆盖的目的已经完成，医疗费用快速增长抵牾突出，从 2004 年到 2013 年的十年，卫生费用付出从0.76万亿元上涨4倍到3.19万亿元，占GDP 的比重从0.81%到 1.68%，当局卫生占比从17%上升到30%，在此配景下《控费意见》出台。! W' }6 O0 l7 `. d3 @' u0 v) x
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亮点一：明白控费目的的时间节点1 ~ l; g! g$ b. r B: Z6 |; Y
本次《控费意见》明白提出控费目的时间节点：到2016年上半年，各地团结实际并量化地域医疗费用增长幅度，定期公示紧张监测指标，开端创建公立医院医疗费用监测体系，医疗费用不公道增长势头得到开端遏制。到2017 年底，公立医院医疗费用控制监测和考核机制渐渐创建健全，参保患者医疗费用中个人付出占比渐渐低沉，住民看病就医负担进一步减轻。" _0 m( ]4 A! Q; o
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亮点二：提出8大详细控费综合步调3 z; I( P7 P Q+ B/ K
《控费意见》提出 8 大步调：①规范医务职员诊疗活动，重点增强对用药、耗材、大型医学查抄等活动的羁系；②强化医疗机构内控制度，进步内部运行服从；③严酷控制公立医院规模；④低沉药品耗材虚高代价，美满药品会集招标采购，实行高值医用耗材阳光采购；⑤推进医保付出方式改革；⑥排除以药补医，创建公立医院科学的补偿机制；⑦构建分级诊疗体系，进步医疗服务体系的团体服从；⑧实行全民康健促进和康健管理，从源头上控制医疗费用增长。9 a [3 \! O$ j
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亮点三：创建医疗费用控制考核问责机制，明白检测指标1 e1 v1 p! Y: [# m9 T9 {0 H! b
《控费意见》将控费目的实现环境与公立医院投入、补贴环境、责任人考核相干联；而且提出21个费用控制紧张监测指标。7 n! r! Y* P) i& h; G4 C- d
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抗生素、辅助用药、高值耗材承压，利好中药饮片企业
2 E2 `: s( c0 y( [ 《控费意见》推行临床路径管理，接纳处方负面清单管理，对抗生素、辅助用药和高值耗材举行跟踪；创建中药饮片处方专项点评制度，促进公道用药，利好饮片行业。3 K: L* _3 x) |
/ | Z/ b5 ~9 [0 O( \ X4 x 严控大型公立医院规模，构建分级诊疗，基药市场继续受益
# f0 D! V# r, B ]1 f3 f' J2 d* Y# ` 意见要求公道把控公立医院床位规模，严禁私自增设床位，促进优质医疗资源下沉，进步下层服务本事。而且创建健全以根本药物为重点的临床用药综合评价体系。下层医院市场将连续受益，利好拥有独家基药产物企业。3 D! V7 `) W9 Z
0 o, L1 L$ U- C 明白医保付出方式目的，相干医保控费企业受益
: w4 h" j7 O" Y+ ?% X% U' q4 X+ a 强化医保基金收支预算，创建以按病种付费为主，按人头、按服务单位等复合型付费方式，渐渐淘汰按项目付费。到 2015年底，都会公立医院综合改革试点地域医保付出方式改革要覆盖地域内全部公立医院，实行临床路径管理的病例数到达公立医院出院病例数的 30%，实行按病种付费的病种不少于 100 个。利好相干医保付出类企业。4 B# i3 j: h8 n1 ^( n5 Y
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在医保控费的大环境下，我们再次保举以下四条医药投资主线; W" f: v% z0 S
主线一：创新3 i7 Z, S6 l3 Z ~9 l* Z
①创新药（生物药）：创新药是药品审修正革最大的受益者，化药范畴的恒瑞医药、华东医药、京新药业(002020)、九州药业，生物药范畴中的通化东宝、长春高新(000661)等以及CRO范畴的泰格医药。②创新的医疗东西：迈克生物(300463)（化学发光）、理邦仪器(300206)（彩超）、乐普医疗（可降解支架）等。③创新的医疗技能：随着药占比的连续低沉，药品创收功能弱化，医院把更多精力转向基因测序、细胞治疗等新型医疗技能上，包罗北陆药业、香雪制药、安科生物等。
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主线二：国际化/ b& W4 g2 N% S! g. N' N
①制剂出口，剂型有壁垒的仿制药，如恒瑞医药、华海药业等。②外洋并购，有利于仿制药出口，如华东医药。③制剂通过FDA、欧盟认证后，利于国内招标代价维护，如京新药业、恒瑞医药。; C( H0 y9 D+ R9 h! p
/ J6 a) n; _4 G( j. M9 a 主线三：服务化$ k1 h' e% @! h& G+ ?
①医疗服务连锁化：如爱尔眼科、通策医疗(600763)等。②医疗东西服务化：医学实行室综合服务（迪安诊断、迈克生物、美康生物(300439)、润达医疗(603108)等）、肿瘤治疗中央（星河生物(300143)、中珠控股(600568)）、血透中央（宝莱特(300246)）。③贸易服务化：PBM、GPO（嘉事堂(002462)、瑞康医药(002589)）。" E4 b5 P! l! F) E0 D4 W
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主线四：资源性及其他政策友爱行业1 U5 ^! o1 G$ e. X5 G4 j3 ~
①中药饮片：医药最景气的细分行业，不受招标贬价、医保控费影响，如康美药业(600518)、香雪制药、红日药业(300026)等。②血液成品：供不应求、无需招标、存提价预期，如华兰生物、博雅生物(300294)等。③儿科、妇科用药企业，政策鼓励，如健民团体(600976)、济川药业(600566)等。* x: c/ B& @( H
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风险提示4 @- n: s. y: S& Y/ b5 i9 ]
医保控费进一步严肃的风险、药品招标贬价进一步趋紧的风险。
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发表于 2019-5-3 17:31:57