【导读】FOF基金是全市场遴选差别风格、管理人的多个优质基金，构建有用组合与动态调解，从而到达风险对冲、获取稳固长期的绝对收益，正得当于大市震荡、个股分化的“慢牛”行情。同时，通过母基金专业化筛选各子基金，举行大类资产设置的功能，使FOF成为最能资助投资者找到资源市场“大风口”的模式之一。A股牛市在已往一年里动员国内基金管理规模快速强盛，投资者面对市场上良莠不齐的基金产物，对借助专业机构举行筛选以获取超额稳固收益的需求正不停上升；客岁8月份证监会新规为FOF基金“正名”，公募基金涉足FOF得以松绑；政策与市场态势两方面都在催生FOF基金的崛起之势。FOF(Fundof Fund)，即基金中的基金，又称组合基金，是专业机构精选市场上发行的优质基金产物，举行有用组合与动态调解，从而资助投资者提升基金投资收益。与一样寻常的开放式基金相比，FOF的差别在于不直接投资于股票或债券，而是以基金为投资标的，并将差别投资风格、地区和管理人的良好基金产物整合起来，以到达平滑业绩风险、获取妥当长期收益的目标。一 市场回暖 FOF产物空间巨大官方数据体现，停止本年4月尾，中国共有2108只公募基金，总净值达6.2万亿元人民币，此中4月份单月管理规模就增长了9583亿元。同时，私募机构在客岁履历了大发作，至4月尾，我国私募基金规模已达3.15万亿元，在基金业协会登记的私募基金高出10000家。公募、私募基金以及其他集公道产业品的迅猛扩张，既增长了投资者产物设置与筛选的需求，也为FOF的运作提供了较好的“产物端”环境。参照外洋的发展状态来看，当对冲基金到达肯定规模，投资者会出现产物和管理人的选择困难，FOF等组合基金就顺势而生。同时，政策层面也在回暖。2014年8月实验的《公开召募证券投资基金运作管理办法》规定， 80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中的基金(FOF)。这意味着，原来重要由券商和银行发行的FOF产物，扩展到了公开召募基金的各类基金管理人，包罗基金公司、券商、私募等。另据官方媒体消息称，养老保险基金投资运营方案有望于本年下半年按步调报请国务院审定。至2014年底，我国职工养老保险累计结余 3.06万亿元。而地方社保基金入市时间也将大幅提前，来岁开始全面入市，总规模不低于6000亿元。加上信托刚性兑付的冲破，更多信托资金将寻求能获取稳固复利的对冲基金产物。中投在线研究中央以为，FOF基金的特性正满足了这些大要量资金的投资需求。对照美国， FOF基金规模的强盛正陪同着其养老金市场的强盛。可获取数据体现，停止2013年年底，美国公募FOF 的数目到达1267只，管理的资产规模到达1.59万亿美元，在整个公募行业中的占比高出10%。相比之下，当前我国券商理产业品和私募产物中类似于FOF的产物资产规模仅占公募市场规模的千分之三左右。另据中投在线研究中央观察发现，现在我国公募基金虽得以放行FOF，但细则尚未出台，公募基金对发行FOF产物仍在研究中，未见有产物上市。由此可见，我国FOF基金将来增长的空间巨大。二 FOF基金得当“慢牛”行情相比其他证券投资产物，FOF基金的上风在于能反抗分散风险、获取收益正增长，市场对此已形成共识。以下是2008-2011年期间，FOF产物与沪深300的风险收益指标对比。[table=98%][tr][td=1,1,81]年份
5 x, [- `+ m# l0 E[/td][td=1,1,81]FOF
: P' w6 Z9 M# `6 X+ n[/td][td=1,1,81]沪深300
4 P+ |4 ^0 h) W8 d" _6 r X- Q[/td][td=1,1,81]FOF/ f1 Y/ [) @8 w' F
[/td][td=1,1,81]沪深300
9 @/ |2 C/ [" c8 l. u[/td][td=1,1,81]FOF
( _- s( q5 Y' ~/ t$ {: ~* \0 }[/td][td=1,1,81]沪深300
- V$ H+ r* `- f5 W[/td][/tr][tr][td=1,1,81][/td][td=1,1,81]匀称颠簸率(%)2 A9 ]; D' R! T* U5 h
[/td][td=1,1,81]颠簸率(%)
i, T) H& g% P$ w5 M[/td][td=1,1,81]匀称最大回撤(%)+ M+ Q- L' ^+ O# p" D4 x
[/td][td=1,1,81]最大回撤(%): B/ X( Z. B7 \5 a* K* i
[/td][td=1,1,81]匀称收益率(%)
' j A! C3 k* @! E8 Y; W9 b[/td][td=1,1,81]增长率(%)
# R3 s, l8 u* I4 f! b9 n& z9 c1 |- s K. N+ Q u8 _+ U' q
[/td][/tr][tr][td=1,1,81]2008
1 M- k' p7 ~% z( B( C1 b1 z[/td][td=1,1,81]5.39* E7 R# K# Q; p- v" {9 _
[/td][td=1,1,81]10.88$ K9 T* a5 }" q# L. u
[/td][td=1,1,81]-40.17
% V# P5 W, _3 c% n3 p# Y: u[/td][td=1,1,81]-68.84' j9 {/ w: N) c2 a; q
[/td][td=1,1,81]-37.514 j, d5 w. B( j& \/ }! I7 o7 r
[/td][td=1,1,81]-65.957 H# s, r# D3 j, @" X6 c
[/td][/tr][tr][td=1,1,81]2009
* F" V4 p, w% E, U$ Z[/td][td=1,1,81]5.54& ~1 N0 c' |; w5 h0 W- j
[/td][td=1,1,81]10.49
9 t1 }# P; r. X2 l% L$ v, |7 ][/td][td=1,1,81]-11.18
% Y+ z$ C7 |+ [9 M[/td][td=1,1,81]-24.22" N" u+ }! [6 Y5 M4 Z
[/td][td=1,1,81]37.49- Y9 b+ ^4 Y$ V
[/td][td=1,1,81]96.718 r' {1 F: S+ e# d+ ~
[/td][/tr][tr][td=1,1,81]20108 S8 \' X: \3 H/ [& c4 p, U9 u
[/td][td=1,1,81]4.018 P, Y# E- |+ r% T+ p
[/td][td=1,1,81]7.93% Z9 r( f, x1 P: @
[/td][td=1,1,81]-12.19
( H9 l/ ]$ g/ v( d' w, F ?% [/ J[/td][td=1,1,81]-23.39
h( A' X6 a2 \; K' t) p" q) {0 j[/td][td=1,1,81]-0.04
9 r1 W, M; }8 h' t2 _7 E[/td][td=1,1,81]-12.51
* x/ b: @, w, g$ \* h9 G- `[/td][/tr][tr][td=1,1,81]2011+ C Z- T2 v) A- T$ O# Y8 N5 M
[/td][td=1,1,81]3.33
! w# w( Q3 F- O. `! x( ?[/td][td=1,1,81]4.369 ^* r+ q! Z2 _7 L6 N" ?
[/td][td=1,1,81]-20.85- U8 p8 M+ T" x) r
[/td][td=1,1,81]-27.59
6 u P0 A8 Y- `8 h7 O& S0 f[/td][td=1,1,81]-20.14: u( K3 s7 d9 Y2 }- e$ p, x. T
[/td][td=1,1,81]-25.01* ~0 x# ?" C( m2 C# Z+ g
(注：颠簸率与最大回撤都是基于月收益率盘算。)不丢脸出，在股市低迷的2008-2011年，FOF基金的颠簸率要显着低于沪深300指数，而抗跌性和收益率则显着跑赢大市。当股市回暖时，FOF基金又会有怎样的体现？据中投在线研究中央统计，停止现在，市场上FOF产物达75款，本年前4个月，共有72只取得正收益，此中23只产物累计回报跑赢沪深300指数同期37.29%的涨幅。一季度组合基金投资型私募(FOF)收益前十名：[table=546][tr][td=1,1,64]序号* x- z) r3 N1 z6 f; L) K
[/td][td=1,1,164]产物名称5 b0 x" Q7 ^* q! _* {' Z
[/td][td=1,1,81]产物范例- r5 b1 A8 s9 v" u. M
[/td][td=1,1,104]创建日期2 }1 J( e* P0 ], o
[/td][td=1,1,132]一季度收益率(%)
/ T# Q4 z, R5 F[/td][/tr][tr][td=1,1,64]1
. ~' \! f& v) k4 F[/td][td=1,1,164]招商智远群英荟MOM
1 t3 f& C4 B7 B$ `4 i% Z[/td][td=1,1,81]券商资管
5 |/ g2 c6 H; N/ M, S9 A" f[/td][td=1,1,104]2014.11.10
4 _% k; j1 ^7 ?% j[/td][td=1,1,132]64.67%
" Y( _0 R7 L) }0 @- e! x[/td][/tr][tr][td=1,1,64]2
{6 q6 A* @7 f2 |( f* G' o" i+ g[/td][td=1,1,164]外贸信托-汇聚发展1期
& ^5 n' p+ ]! W, u[/td][td=1,1,81]信托
# A# a. Y' f# B! t' V* h[/td][td=1,1,104]2014.08.279 T) A4 s+ g" t' ?' b& }* N% B- W
[/td][td=1,1,132]61.69%# v/ P! H, Q- m+ }7 y& E$ O
[/td][/tr][tr][td=1,1,64]3
; S5 ~; K- ~: W7 A5 O0 a9 J[/td][td=1,1,164]外贸信托-万博宏观MoM
- M4 ?/ T! L' k8 S[/td][td=1,1,81]信托8 B1 E" `& w% Q1 Q% ?
[/td][td=1,1,104]2013.02.05
7 {% U: c% u+ F# N, e[/td][td=1,1,132]60.20%
% ?1 P L' F3 v8 i/ T[/td][/tr][tr][td=1,1,64]4
, b/ F- m* @! o" ?$ [2 q# u; u4 l[/td][td=1,1,164]中信信托-融惠优选2期+ e( A0 s/ a9 e d. b& x7 \
[/td][td=1,1,81]信托5 B0 g. C( ?6 {, m: M& A
[/td][td=1,1,104]2013.10.25; Q0 ^ `2 X" M$ Q7 j) g
[/td][td=1,1,132]59.15% _3 S f; `6 r, \' z
[/td][/tr][tr][td=1,1,64]55 y2 [* o" d5 Y( P J# z
[/td][td=1,1,164]粤财信托-融智潮商组合宝1期
% w- ^0 L4 i1 l" U: H i[/td][td=1,1,81]信托
2 t, Y* C+ r2 [! w& A- [. s[/td][td=1,1,104]2011.07.27
* i ?+ m0 x4 s( ^3 }% f[/td][td=1,1,132]54.50%+ a% Q1 ?) Z5 Y+ A0 m% B9 I
[/td][/tr][tr][td=1,1,64]6
; I5 o V/ y( s; Z& V[/td][td=1,1,164]建信信托-建信私募精选2期
9 Y4 M7 n4 U$ e R, k1 z[/td][td=1,1,81]信托
* J% x j+ C/ U" R9 D' s[/td][td=1,1,104]2011.03.23
' `% ~1 C, _" f& y[/td][td=1,1,132]52.54%! n) A5 B% v. d- |7 ]0 F
[/td][/tr][tr][td=1,1,64]7# M) o4 I# k* a) J4 W1 U% a" g3 ^
[/td][td=1,1,164]建信信托-建信私募精选1期
8 J: r* G& _" _' a! b7 o[/td][td=1,1,81]信托
4 I; A7 ~4 r0 _9 k[/td][td=1,1,104]2010.11.10; i5 e: s) J) E; Y
[/td][td=1,1,132]47.39%
* u- ]( f) |! ?4 @' E0 b[/td][/tr][tr][td=1,1,64]8
. g" J8 e) C! y* z9 h[/td][td=1,1,164]安全信托-双核动力1期3号" _0 M3 q2 ?% U9 o/ P' X
[/td][td=1,1,81]信托
6 G5 `1 |/ {! B( c5 `. T[/td][td=1,1,104]2010.04.27
0 X# o2 A& ~ L[/td][td=1,1,132]43.45%
+ K `! x$ Z& a: V `[/td][/tr][tr][td=1,1,64]9, @$ A8 v5 o- h. x) X
[/td][td=1,1,164]安全信托-双核动力1期4号
3 y6 ~: s4 _* @[/td][td=1,1,81]信托
+ L3 p7 b @+ I& V[/td][td=1,1,104]2010.05.263 }8 S; ^9 \$ O) v4 q
[/td][td=1,1,132]43.30%+ O( d! |2 q4 B2 O
[/td][/tr][tr][td=1,1,64]10
( @, Y$ ]/ P0 m5 e) b9 D7 \[/td][td=1,1,164]安全信托-双核动力1期7号
0 D$ a3 h+ a/ f/ E[/td][td=1,1,81]信托
% t, i( X5 x# l- A/ [1 h[/td][td=1,1,104]2010.06.28: _' o" ?. T/ x" G7 z
[/td][td=1,1,132]43.30%6 {0 ?# x( P' B& Z
从上表可看出，招商智远群英荟MOM、外贸信托-汇聚发展1期、外贸信托-万博宏观MoM、中信信托-融惠优选2期、粤财信托-融智潮商组合宝1期分别以64.67%、61.69%、60.20%、59.15%、54.50%的累计收益率居于收益榜前5位。不外，也有两只FOF本年前4个月录得亏损，分别是华宝华兴3号a、智安1号，净值累计亏损分别为0.11%与3.36%。受益于本年以来股市长牛的大背就连股票型基金录得超高额收益。中投在线研究中央统计效果体现，排名前十的产物收益率分别到达198.10%，186.34%，132.43%，121.57%，116.73%，112.06%，111.68%，105.59%，105.58%，99.31% 。短期来看，FOF基金收益率低于股票型基金，但这也是由FOF基金的稳固可一连的投资特点决定的。综合以上数据，不丢脸出，FOF基金具有熊市抗跌、牛市跑赢大市的优点。从后市发展来看，“改革牛”一连深化，股市总体趋向上升；但政策面方向支持股市“慢牛”，加之房地产风险、地方债政策未清朗等利空因素，新股上市又反复施压市场资金流，市场的不停变革，对投资管理人适时调解投资理念形成挑衅；以往体现良好的股票型基金也频现业绩“变脸”，这个月的收益率冠军下个月便大概垫底。因此，中投在线研究中央发起寻求稳固正增长的投资者，更得当借由FOF的过细筛选、组合投资，实现投资战略、风格的相互增补，以低落市场风险，在“慢牛”或振荡市中获取绝对收益。三 大类资产设置把握市场“风口”不外，对于FOF基金的明白仅限于抗风险与相对稳固的收益还远远不敷。中投在线研究中央发现，成熟市场的FOF基金，一大核心功能在于实现大类资产设置。即从大资产种别来看，是投资股市照宿债券，房地产还是商品市场。这重要查验发行机构对宏观局势的把握本事，通过对经济数据、根本面和政策的变革中把握经济和市场的发展趋势。比如，在2005-2007年之间看到股市那一轮大牛市，把握到已往10年房地产市场的黄金时期等。FOF基金的模式是一个母基金，下面有多个基金司理分别管理着各自的那一份资产。其特点在于不负责投资具体的产物，而是专门负责对各子基金的管理人在投资风格、战略上举行专业化筛选与管理，从而最大概资助投资者发现资源市场的“大风口”的模式之一。从市场上的产物来看，以大类资产设置思绪为导向的FOF产物，更大概资助投资者把握资源市场的大“风口”。比方，元普投资旗下的中投汇英FOF产物系列，就以自上而下的宏观和行业设置为理念，配以对投资组合定期的动态调解，以期获取最大收益；别的，新三板已往一年来增长迅猛，许多以新三板为设置方向的FOF产物更趋向于得到较高收益。在选定大资产种别后，接下来就是中性市场环境下的资产设置、具体的品种选择方法、差别市场环境下的资产调解方式，比如股票基金下的大盘蓝筹基金、小盘发展基金等细类基金；再往下便是选择具体品种。FOF基金通常是遴选出多个基金来构建一个组合，对市场上投顾团队与基金产物举行优中选优；同时，运行环境由FOF来监控，接纳各种本事对每只对冲基金举行分析，从而对团体资产的风险和袒露环境举行控制。 |
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发表于 2019-6-13 19:54:19