2015年的A股将以其剧烈的颠簸性和由此延伸的浩繁故事被记入汗青。然而放在3年来看，2015年的市场合占的分量高不到哪儿去，放在5年来看不外是一次插曲，放在10年来看大概只是一片小浪花。投资是一场远程跋涉，不能老指望搭上顺风车，更不能出现一次车毁人亡。关键是一连前行，任务必达。感恩，共勉。- ]5 \, W7 ?' U; M0 f. Q1 ?
以天为单位对待收益的人，信托的是古迹和运气
# O+ L: z/ H2 @* b2 K" Y以年为单位对准收益的人，信托的是天赋和本领
0 i( H O1 Y# M; M& y以3-5年为周期规划财务的人，信托的是胆识和眼光
5 j$ M# e7 O0 K5 U2 j, @! w以10年为单位思考财产的人，信托的是知识和复利# z G8 \1 A6 m: i( i) N! `
以更长周期对待财产的人，信托的是期间和运气
: C* n( ~5 J" C( q许多变乱，不是从学识智商分野，而是从格局开始的 ; M5 @# k: _/ H& F
投资长期来看只有两个因子是核心且长期的：第一是代价，第二是人性，别的统统都只是次级因子。次级因子对于代价和人性的干扰机制好坏常复杂的，这实在进一步低沉了跟踪次级因子的意义。但锚定两个核心因子的效果出现出范例的"简单但不轻易"的特性，逻辑关系简单有效，但评估和实行却并不轻易。. Y! n8 v6 |9 I5 u/ c4 h
站在本日看宏观经济的疲弱、汇率市场的颠簸、金融杠杆的参加等等次级因子都使得市场处于非常复杂的扰动内。我们须要思考的是未来内在代价会哪些地方、以何种方式继承增长？以及怎样至少不被恐惊和贪婪所伤害？本日的这些思考和结论，大概决定了3年后资产的状态。
1 U7 o/ v1 E& a+ V这才1年多的颠簸，就刺激了不少私募大概本身投资的人在那儿展示"困难心路进程"了。做投资的，面对市场的颠簸和不确定性岂非不是天经地义吗？天天45度上扬的合家欢市场，要专业投资人干嘛？已往1年确实挺动荡，但说真话并没什么离开了国表里汗青特性的全新征象。
5 r3 `3 J+ _* s/ Y! T投资已经是最荣幸的职业，真没啥可抱怨的。
3 ~8 k, i8 a; Y; j在投资上多总结履历辅导是功德，但功德儿办糟家常便饭，最范例的是用迩来一次的市场表现和得失来反思，而市场下一次的情况通常恰好打击到你这次总结出来的辅导。有效的反思肯定要触及投资的核心规律，不能范围在阶段性市场运行特性上，重点是长期可靠和踏实逻辑与自身实行本领的联合。
# u9 M: M$ M5 y4 ]8 B一15年12月21日写
4 T- j3 p- ~9 w- l# F* }现在市场征象：9 R% U3 {( V' z( P7 m7 y' g
1，绝大多数股票处于汗青估值区间的上沿；
1 @/ F" k& I& l2，股市的消息根本上天天都是各大网站的紧张播报内容；
, A$ l9 i* H: r x3 Q- {3，身边人里那些几年前不关心股票的人险些都在炒股中；+ F N" K W6 p& F! Q& }4 M
4，大量的私募产物正在通过各种渠道召募中；: Z c3 h1 z% K: g" I: @
5，没有大V再提"制度不改无牛市"了。 . @# c F" U1 |) I% b- \
这险些与12年的情况形成了绝佳的对照。: m9 A o. D9 _8 e$ Y7 M
看了看从前的老偕行创业软件，3轮股灾最低92元，约为15年业绩的112倍市盈率和10倍PB。16年第一季度预告净利润同比还将降落55%到82%，也就是说不杀估值光杀业绩都有50%以上的降落空间......就这么个玩意，停止15年末各大基金持股占流畅比高达50%以上，此中中邮系就占了35%，各人感受一下吧。% U M n6 f! N
已往的3年多时间，真正实现公司红利翻番，乃至翻几倍的公司好坏常稀疏的。停止2014年已往三年的净利润的复合增速凌驾26%（3年26%复利就是一倍）的公司，只占上市公司总数的22%，这内里还包罗了不少业务外收益的。也就是说，已往几年的超额收益紧张是估值贡献的，而且是大大的贡献。那么未来呢？) E6 i( K$ R$ m- B/ E! @2 j
美国股市从长期均线来看不停就是大牛市。但据统计在1950年，美国散户投资者的持股比例曾高达94%；到1980年，这个数字也有63%。到了2008年散户投资者持有美国全部股票市值的34%。
4 ? b; ]2 R1 U3 f3 z! ^0 R也就是说，在美国这个堪称天下长期行情最好的市场里，已往几十年散户作为市场参加者的比重是一连团灭的，不停在被镌汰。中国会有古迹吗？# J/ O6 T1 ^" O5 p7 y+ ?6 \5 F
16年1月20日写：曾是牛市王者的全通辅导，间隔最高点已经跌去了近75%，然而近期均价依然高达100倍PE。按PE统计，现在PE大于即是60倍的公司另有424家，现在有三种大概：第一，牛市再来，这些公司还能大涨；第二，估值公道这些公司价位可稳固，渐渐等业绩；第三，大幅下跌均值回归。
6 Q x1 @! ]" @+ S8 [3 d6 F/ i哪种大概大呢？
$ o+ I6 O2 U( i实在这个标题很没有难度，也无关痛痒——由于我们完全可以不碰这400多个，不是另有2000多个吗？那么第二个标题来了：如果这400多个代表了最强概念的公司，不幸走向了第三种方向，那么对市场别的群体的影响又该是怎样的呢？ | 
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发表于 2019-6-13 20:04:26