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操盘策略：通过市值大小判断上涨的空间
8 v* ]$ X. q, @+ J( k9 U5 y规律1：随着市值规模的提升，公司股价上涨越来越困难，业绩增幅≠股价增幅在我们的考察期限内，除了极少数例外，高市值股票的平均估值水平都稳定地低于低市值股票。- ~/ J6 v$ _; h2 v7 g
这意味着当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。例如，要使1家200亿市值公司的市值再提升1倍，在正常情况下其业绩增幅需要远超1倍。2 _6 @, l( k2 } ]" [2 R
规律2：100/200/800 亿以上市值标的合理PE(TTM)水平的阈值在40/30/20 倍左右从近5年的数据看，100/200/800亿以上市值标的PE均值很少超过40/30/20倍，除非有强有力的支撑因素，投资者应优选估值水平在上述临界值以下的投资对象。
% s& c- e. }+ d6 o* Y9 j' w 规律3：200-400亿市值区间标的估值下滑风险提升在A股上市公司生命周期中，200-400 亿市值是一道必须面对的门槛。公司市值达到200 亿以前，其大概率能够享受较高的估值水平(高于30 倍PE)，而当公司市值进入200-400亿区间后，其估值水平存在加速下滑之虞。
. D0 R$ }8 l6 t# S' c 以近3年为例，市值处于200-400/400-800/800亿以上的上市公司 平均PE(TTM)分别为29/22/12倍，这与中低市值标的所享受的高估值显然有着云泥之别。; T j& Z9 N4 [) x6 P
规律4：25亿市值看主题，200亿看业绩，400亿看创新，800亿看国际对标。不同生命周期阶段上市公司有着不同的股价驱动因素。
1 }* d7 K! E. h* f( d0 u3 Q4 ~" e/ o 一般而言，微小市值企业(25亿以下)盈利前景不甚清晰，但能够享受较高的估值;只要公司契合时兴的主题，其市值即有可能达到25亿量级。7 ~9 @+ u O& Z' v6 |9 m4 h" T- l
中小市值阶段(25-200亿)是企业成长的快车道，此时投资者的注意力集中在企业业绩能否兑现方面;
3 [0 F9 L( s8 @: X# k$ |# U$ N, \$ _ 从中长期看，上市公司要想有效突破200亿市值，必须向资本市场交出扎实的业绩答卷。规律3显示，当公司市值超过200亿后，投资者开始更多考虑公司发展的天花板问题，在此阶段如果公司没有在成长模式上进行有效的 创新，其估值水平将显著降低，市值攀升困难程度增加。# a0 ]! [, G7 Q
对于超大市值公司(800亿)，一般而言其国内市场占有率提升空间已较为有限，面临与国际巨头正面交锋的压力，故其估值水平将越来越多地与海外巨头直接对标。$ p P0 V" \" ?2 J, f
规律5：高经营杠杆企业能享受高估值我们以折旧、销售费用和管理费用之和表征上市公司的固定成本，并在此基础上计算经营杠杆2.我们发现，上市公司估值水平同经营杠杆间存在稳定的正相关关系，经营杠杆高的企业估值水平明显更高# c; E" e6 p' R* H8 m: K+ H
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发表于 2015-11-8 15:32:00