文/苏培科 对外经济商业大学公共政策研究所首席研究员0 g' \+ L9 L# g
2016年中国股市迎来“开门绿”，仅两周上证综指就暴跌了近20%，A股绿化率大幅伸张，市值快速蒸发逾10万亿元人民币，一个刚出生不到一星期的熔断机制被敏捷叫停。而本周一早盘上证综指更是一度击穿前次股灾的最低点位，投资者信心几近瓦解。
4 O d1 n4 C. E! Z' x 上周末，“低调、久未露面”的中国证监会主席肖钢，借2016年天下证券期货羁系工作聚会会议深刻总结反思股市非常颠簸的履历辅导，他以为这次股市非常颠簸充实反映了中国股市的不成熟，包罗不成熟的生意业务者、不完备的生意业务制度、不美满的市场体系、不顺应的羁系制度等，也充实袒露了证监会羁系有毛病、羁系不顺应、羁系不得力等标题，必须深刻罗致辅导，加强羁系，防范风险，促进资源市场稳固康健发展。
( G6 _% |, {( `. V' D5 N 对于此次股市暴跌，羁系部门确实应该深刻反思。A股市场原来就是一个不成熟的市场环境，谋利氛围严峻，且其在半年前刚刚履历了一场雪崩，市场信心还未完全规复，羁系政策和羁系方式应该格外注意市场的一举一动。痛惜羁系部门并未意识到和预推测A股市场的这一轮巨幅调解，事先并未对限售股“解禁令”接纳分流步伐，直到市场暴跌之后才倒逼证监会对大股东和董监高减持举动规范。4 n* r# Q2 i3 Q: }
如果事先能有所预判和接纳防范，A股市场也不至于再次出现雪崩式的暴跌，也不至于让宏观层面决定陷入被动。尤其在人民币贬值预期下，国内资源已经出现外逃的迹象，效果人民币计价的股票资产代价暴跌反而加强了一些人腾挪资金外逃的刻意，导致人民币汇率和股市代价出现双杀，这让整个市场陷入了恐慌。( p4 d" G9 C9 W+ S) f
着实，这场股灾很有大概是可以制止的。近两个月以来我不绝在公开媒体上提示羁系部门器重“解禁令”，痛惜他们视而不见。如果羁系部门可以或许赶早地判断“解禁令”等市场不确定性风险带来的匿伏影响，就应该赶早对大股东、董监高减持和限售股接纳分流步伐，如果可以或许再接纳一些积极的维稳步伐，美满市场根本制度，吸引增量资金入市，赶早平衡市场的供需抵牾，A股市场很有大概会走出一个与现在现实环境不一样的行情，会让人民币贬值的压力和宏观决定的难度减小。; {' v0 v1 \9 S& I, f- |' ^# i
如果细致研究举世市场，会发现美国股市着实先于A股市场开始调解（比A股市场早两个生意业务日下跌），道琼斯指数这轮下跌高出了10%，纳斯达克指数这轮下跌高出了13%，而A股后来居上跌幅近20%，从而完全掩饰了美国股市下跌的原形，反而将人民币汇率和A股推入了一个非常倒霉的田地。
* t3 m0 t- g) e( d# f; M 着实，早在美联储降息时我指出，美联储的紧缩政策会导致美股下跌，兑换美元的套利资金有大概会探求新的避风港，当时发起A股市场应该想方想法进步吸引力。痛惜羁系部门不给力和A股市场掉了链子，反而使其成了举世最恐慌的市场，并结结实实地掩饰了美股下跌的紧张缘故起因。 {& p( _( V5 M# [- {0 H, t
着实逻辑非常简朴，美联储告别零利率和实行紧缩政策对美国股市大概是致命一击。我曾在2008年研究股票市场与货币政策的关系时，把将近20年美国、日本和中国的股市走势与货币政策及活动性的走势图叠加起来时，发现股市上涨未必与货币政策放松和活动性宽松强干系，但每当货币政策紧缩和活动性收紧时，股票市场的熊市则与之相伴。别的，国际货币基金构造的数据体现，1959—2003年，19个紧张工业国家的股票市场统共有52次泡沫破碎，此中每一次下跌都与货币政策收紧息息干系。
L9 \/ e1 z# _% A" S 除非美国经济好到无可挑剔和可以或许包管高速增长，否则也很难躲避货币政策紧缩带来的新贫苦，现实的美国经济数据现实上并不抱负。尤其处于汗青高位的美国股市吸引力已经打了扣头，已经不具备吸引恒久资源滞留美国的本领，如果仅凭加息25个基点和汇差，只会吸引一些短期套利资金和一些高危市场流出探求避风港的短期资金，如许一来就会对中国的影响削弱。
* u9 n7 x$ L- @9 ]* P 其次，中国为了减轻美联储加息带来的负面影响，中国的货币政策宽松是肯定之路；别的，为了制止中国境内资源的大量流出和改变人民币的贬值预期，进步人民币资产代价的吸引力是不二选择，如许一来提振股票市场信心和营造市场吸引力至关紧张。如果在股市和人民币资产代价上可以或许得到收益，人们就不会容易选择为了汇率和美联储的25个基点而大量逃出中国市场。如果中国股市具有投资吸引力，信赖它反而会吸引进来一些寻求“避风港”的境外资金，就会从根本上改变和扭转活动性不敷的局面。1 o1 K! v. q+ ]3 a
但当时提示不能太过乐观和守株待兔，毕竟A股市场刚刚履历了伤筋动骨的大调解，市场信心和活动性还未彻底规复，市场还在休养生息的阶段，而且增量资金并未全面进入。“解禁令”压力不轻，必要决定层高度器重中国股市的抵牾和标题，尽快从深条理去管理制度隐患和改革影响市场化的规则，让A股市场尽快规复信心和重现吸引力，为留住和吸引资源进来营造环境。
q3 Y5 g. E- y& c7 I 痛惜的是，A股市场这次并未赶上这一有利节奏，反而比美股跌的更惨，丧失了“相对”上风。如今羁系部门应该深刻反省反思，进步羁系本领非常须要，否则不光在关键时候把握不了有利机遇反而会让相对上风失去，会让宏观决定更加被动。当务之急，A股市场改变平庸的羁系水平迫不及待。 | 
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发表于 2019-6-23 23:27:18