中国式“融资病人”：总比及大跌才被迫割肉平仓
: F" K+ N" C6 g3 K每逢A股暴跌，市场对融资盘平仓的担心便油然而生。殊不知，两融风险并非只因暴跌而生。已往两年，在融资融券业务敏捷崛起的同时，“中国式融资客”本身也成了极为紧张的风险因素。多个两融平仓或爆仓的案例表现，更多融资客跌在了短缺风险控制的买卖业务风俗，以及赌性和贪心上。
8 t5 p5 o! |7 ]( Q《第一财经日报》记者从多名券贸易务部人士处得知，“中国式融资客”不但存在利用**、无息无抵押贷款加入两融的环境，乃至有融资客先在场外配资加杠杆，再入场内利用两融的环境，激进水平令人担心。
% K# }# P0 `9 f* G: c: h- E( H更值得留意的是，融资客在上涨时少少会赢利告终，多是比及股价大跌时才被迫平仓。
" F: `% f9 W' q与此同时，在寻求业务规模扩张的过程中，券商亦存在疏于投资者教导等职责缺失的举动。
8 o/ j. A0 c" b9 z1 j5 p2 w* |6 P不少业内人士以为，把控杠杆工具的风险，不大概依赖行情的走势，制度的美满、买卖业务各方加入者的自律、投资教导的强化等均迫不及待。
% M `1 M' F: ]4 d3 }每逢急跌两融就危如累卵
3 N1 C9 u. `1 w6 d1 B$ A2 c本年以来的9个买卖业务日内，上证综指累计跌幅已达15%，其间还履历过千股跌停。两融再次成为市场关注的焦点。 t6 V/ s% G, T4 X; K. I3 B
统计表现，从2015年12月31日起，沪深两市融资盘已连续9个买卖业务日净流出，两融余额直降1480亿元。
" g" M. u4 q F. V8 M) |) b大盘暴跌引发两融余额敏捷回落，在A股已非初次出现。客岁六七月时，A股阶段摸顶后急速下挫，引发两融余额从高位暴跌。客岁6月18日，两融余额高达2.27万亿元；7月8日，两融余额就降至1.48万亿元。其间，融资盘大面积平仓危急被引爆，拖累股指并引发资金恐慌式出逃，活动性危急一触即发。) a |7 c- _7 D" H
自此之后，暴跌就被视为两融业务最大的风险因素。两融是否大面积触及平仓线，在浩繁投资者眼中已经演变为一种信号。除了给市场造成量化的抛压以外，更严肃影响着市场感情和买卖业务心态。
$ @- H7 g: w5 c“主动归还偶然间赶不上暴跌的速率，尤其是整个市场都不好的时间，维持包管比例从警戒线到平仓线之间很快。来不及的时间，券商为了平仓确实会将股票直接挂在跌停板，这也会加快股价的下跌。” 上海徐汇区的一家券贸易务部市场总监王海(化名)向《第一财经日报》记者表现。
& o0 z% W! F3 w更紧张的是，对于融资盘平仓的预期，已成为市场恐慌感情的紧张泉源，对行情企稳和个股反弹更加倒霉。“连续暴跌引发平仓、平仓继续拖累股价”已成为恶性循环链，再加之恐慌式出逃对行情的克制，两融平仓所产生的影响已逾越这一操纵本身。
P# s8 I; s" l激进融资客的致命缺点：按兵不动5 \3 f! c4 O' T8 l2 p7 x
客岁A股暴跌后，每逢股指大幅颠簸，浩繁融资客被平仓的凄切履历就随即曝出。固然过程各不雷同，但促使融资客走上这条路的缘故起因却极为相似。
- A8 L$ J* o7 I* n1 y7 i1 e“我打仗过的一个客户，是用多张**套现去做融资融券业务的，还用现金做包管物，以便融到更多钱去买股票。”王海向本报记者透露，客岁场外配资尚未全面清算前，还出现过先在场外配资加杠杆再入场内利用两融的客户，激进水平令人担心。
$ o9 g5 ]3 ~' \3 k. U1 k尚有券贸易务部人士告诉本报记者，利用**、无息无抵押贷款做融资融券的环境确实存在，“着实就是白手套白狼”。
7 d2 d& ?, f2 d4 [* m如果用高风险资金做两融买卖业务还属个别征象，那在融资客平仓的案例中，不及时止损、不主动斩仓等买卖业务风俗已是广泛存在的致命缺点。
5 ?$ {5 w. ]/ U: s! J“不管你怎么劝，他们死活就是不动。”多位券贸易务部人士都向本报记者表现，很多融资客被平仓都是由于“按兵不动”。
0 t' b' d0 o8 G) v& n1 p“在融资账户触发警戒线后，如今券商通例的做法是举行风险提示关照。有的客户心田很清晰，这时并不能把他怎么样。在维持包管比例从警戒线跌到平仓线的过程中，不会有任何的主动操纵举动。前几天有个客户，跌到131%了照旧一动不动。”一家大型券商上海某业务部的资深理财司理告诉本报记者，部分融资客户在股价上涨时不会主动赢利告终，多是比及股价大跌时才“被逼”割肉。
# ]* x) G- r" S" p) \该人士还先容，其地点业务部近期触及警戒线的某个两融客户，自2011年起便加入了两融买卖业务，其间取得过不俗的投资收益，尤其是沪指从2000点涨到5000点期间，红利激增。但客岁的暴跌导致该客户红利大幅缩水，心态也发生了变革。“他就像是赌气似的不绝满仓不减。有些人是熬出过极度行情的，有点像赌徒，总以为还会翻盘。”0 c w7 x, S3 E. I0 q" N, D
行情涨跌，已非两融业务唯一的风险因素，当杠杆工具遇到赌性、贪心、谋利的买卖业务心态时，平仓和爆仓伤害并不但发生在暴跌之时。2 d' U: h) W% O) m" \* s
2014年5月，成飞集成(002190.SZ)公布拟发行股份购买沈飞团体、成飞团体和洪都科技全部股权。若重组顺遂完成，公司主业务务将变动为以歼击机、导弹等军品研制为主。该消息使成飞集成复牌后的代价一起飙升，9月初，该股融资余额还曾突破20亿元。但在12月中旬，成飞集成忽然临时停牌并公布重组失败，随后连续三个买卖业务日跌停。该股复牌时还沉淀有高出13亿元融资余额，部分融资客随即遭遇平仓，丧失惨重。
+ w3 p$ D" @, h) C2 r% }根据本报此前的报道，部分被平仓或爆仓的融资客其时接纳了满仓融资买入单只股票的操纵，且在股价上涨中继续追高融资买入，在股价急速下跌过程中，已无力追加包管物，终极被迫割肉平仓。
4 @; S( p. G2 ]$ Q券商的疏忽: a% v. a; [6 m( a5 h3 \; h7 Z
除了投资者所要面对的表里部风险因素外，券商对两融业务发展和风险控制的处置惩罚，亦存在肯定隐忧。
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. E! s% @/ K8 @4 n9 w4 q( M; k4 A在对上述成飞集成的采访中，就有融资客表现，其是在券贸易务部的先容和保举下开了两融名誉账户。这一说法，也得到业务部人士简直认。上述多位券贩子士就表现，在2014年中以后，两融成为多家券商重点发展的业务之一；部分券商还会对业务部下发任务目标，客户数目、业务规模等都有量化绩效稽核指标。
: {/ J# S" @' C9 ~7 i. L6 A7 R统计数据可以重现券商发展两融的激进水平。统计数据表现，2014年6月尾时，国泰君安的两融买卖业务余额在行业内居首，为294亿元，中信证券等别的7家券商的两融余额高出200亿元。而到2015年6月尾时，广发证券以1389亿元的两融余额居行业首位，银河证券、国信证券等7家券商两融余额过千亿元。
7 v) {! j4 \7 T0 z“客岁暴跌后，公司对两融业务已经不再设定任务目标了。但(客岁)9月和10月，业务部又接到了关于两融业务的绩效指标。”上述业务部人士透露，在疯牛行情中多数券商完成了多渠道的融资；当行情敏捷回落、买卖业务尚不生动之时，大量留存的资金如今对券商而言亦形成肯定压力。在业绩稽核等压力下，刺激两融业务发展的办法仍时有出现。
2 T! r2 N1 f3 F' |. `. c. l' l两融业务过快增长的同时，缺乏投资者教导、疏于风控等环境频出。2015年初以来，羁系层针对券商两融业务开展有多次现场查抄，对于违规举动举行全面清查。客岁至今，已有多家券商因两融业务中存在违规举动而被查。
7 g& `1 B: @1 Z( e! h* W值得留意的是，从2015年上半年起，羁系层及券商已从买卖业务制度层面进一步规范、美满两融买卖业务，包罗强化逆周期调治机制、增强会合度管理、强化投资者教导等。 | 
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发表于 2019-6-23 23:24:33