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安信证券首席经济学家高善文在清华金融品评刊文从财政政策、外贸、房地产形势分析对经济增速的影响，他预计2016年上半年斲丧刺激政策和财政开支继承积极托底经济增长，出口仍在降落，房地产新开工继承走低，制造业投资很大概也继承下行。归并来看，对2016年上半年经济增长持审慎的态度题目仍旧不大。 & v1 x: [2 C& w7 F9 ]
以下是文章全文：
+ c2 g' B+ s+ C) |$ \2011年以来，实体经济活动履历过两次显着的台阶式下滑。第一次发生在2011年底至2012年上半年，当时严肃货币紧缩是背就连出口、房地产投资和制造业投资增速同步大幅下滑。
# t# @' x/ k1 o: l. L% O: R7 s第二次经济减速发生在2014年下半年至2015年初。此次经济下滑的一个非常紧张的催化剂，是广义财政付出的大幅紧缩。起首来看财政政策对经济的影响。 5 v# _# ?; }# x9 J8 @( P
财政政策对经济增速影响
6 n( Q" E: Y. l1 O) S4 M% \1 H; q* V广义财政付出包罗公共财政付出、当局性基金付出以及融资平台举债支持的开支，其在国内生产总值（GDP）中的权重高出20%。估算结果体现，2014年，广义财政付出增速较2013年大幅下滑了近13个百分点，对经济增长的拖累是显而易见的。 ' |: ~0 u" j, Q
但随着当局对稳增长和财政政策结果的更加器重，2015年下半年以来，当局积极实验了更加积极的财政政策，在此配景下，公共财政付出的下滑势头得以逆转，并重新规复高速增长，广义财政付出增速也较大幅度回升。财政政策对实体经济的影响由拖累转向支持。
+ C" j, S, S N3 p4 _, z3 N1 \2016年经济走势
0 z% K3 g% F! R- y w5 Z然而迄今财政付出的较快增长，并没有相应带来经济增速的显着规复。这表明，其他范畴经济的紧缩力气同样非常显着。
9 j4 j! L3 ^! L! f7 Y* K非常紧张的负面力气来自出口的恶化。发达经济体制造业采购司理人指数（PMI）在2014年年底以来敏捷恶化，剔除代价因素后的中国出口在2015年一季度也履历了塌方。 / y% r+ o) @+ z+ A* `
只管2015年4月、5月以来财政付出在规复，但是出口再次出现高出10个百分点的降落。出口中的增长值部分占GDP的比重在15%左右，这部分降落对经济的拖累不可忽视，很大水平上抵消了财政付出回升的积极影响。
0 F9 H" c9 N$ a1 \! ]( G( G从经济互助与发展构造（OECD）领先指标来看，出口的下滑临时仍旧没有逆转的迹象。 0 e( T7 b& R) b
经济增长的另一个拖累来自房地财产的巨额存货，以及存货去化对新开工和开发投资的克制。 . e* H. [, c" t5 C6 i% f' E
无论是上市公司数据，还是统计局口径数据，均体现在2007年以后房地产企业积累了大量存货。 9 i8 _8 g. E& Q1 U& y `4 D1 R0 W
早先，库存的累积，与房价的大幅上涨并存。在财政指标方面，这体现为房地产企业存货高企的同时，贩卖利润率大幅提拔，从而驱动净资产收益率（ROE）和资产收益率（ROA）的显着走高。 * F. A; K4 W0 K, y0 o0 Q; x
但2012年以来，随着天下范围内房价上涨减速乃至转为下跌，房地产企业贩卖利润率徐徐走低，特殊是2015年以来加快下滑。贩卖利润率的加快降落，迫使房地产企业加快去库存，以进步周转率水平，制止ROA和ROE的过快下滑。 3 K3 N. I9 V5 O4 P3 }0 e2 k
房地产行业要实现去存货，一定要求新开工面积低于贩卖面积。 | 
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发表于 2019-6-24 00:24:44