业绩符合预期，壳代价凸显
$ d7 A+ U+ V8 i3 a复兴贸易(000715)
2 O1 A+ D0 d* m) m业绩符合预期，1H2016 净利润同比降落3.17%：
! e Y& V2 J, e8 n3 m: n公司公布2016 年中报：1H2016 实现业务收入12.75 亿元，同比降落20.15%；归属于母公司净利润为0.25 亿元，同比降落3.17%，折合EPS为0.09 元，同比降落3.30%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比降落19.41%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016 实现业务收入6.00 亿元，同比低落22.53%，降幅大于一季度的17.90%，归属于母公司净利润为0.15 亿元，同比增长3.91%，相对于一季度降落11.97%有较大改善。 2 ?. u' t: E+ w) l7 t9 S" l; i0 X
毛利率同比上升1.86 个百分点，期间费用率同比上升1.75 个百分点：
: m5 ^: ~5 `& p# f1 D分业态来看，公司零售业的业务收入降落了20.24%，服务业的业务收入降落了85.18%。零售业业务收入大幅降落的紧张缘故原由是经济痴钝复苏、市场增长乏力、消耗分流加剧。
- P# ^; M8 f( m, a5 D6 P- h1 A陈诉期内公司综合毛利率为20.28%，同比上升了1.86 个百分点，此中零售业的毛利率为17.22%，同比分别上升了2.00 个百分点，服务业的毛利率维持在100.00%。陈诉期内公司期间费用率为17.62%，同比增长了1.75 个百分点，此中**费用率为1.68%，同比降落了0.38 个百分点，缘故原由系公司压缩费用付出及子公司停业职工工资付出镌汰所致。管理/财务费用率分别为15.14%/ 0.79%，同比分别增长了1.74/ 0.38 个百分点。
U- G+ F& U' B T壳代价凸显，存在投资机遇： : Q; O1 n& [3 @7 X) T+ j2 @
只管业绩连续下滑，公司的壳代价渐渐凸显，紧张缘故原由是：1）公司当前市值小，不到40 亿元，2）公司第一大股东为沈阳复兴贸易团体有限公司，持股比例为33.86%，现实控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期**公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财务压力大的局面下，沈阳市国资委继续推进公司股权出让的大概性较大。
p* {" @& u$ y维持红利推测和买入评级，上调目的价至20.00 元： ; V+ T( w$ K! u! A& v m" f$ Q/ V7 w
我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.22/0.24/0.25 元的推测。只管公司传统零售业态门店的继续低迷，鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期，我们维持买入评级，上调六个月目的价至20.00 元。 ' u' S- h. h/ I9 ~
风险提示：
. v, |0 z- |2 I- v% e4 K宏观经济增速未达预期，住民消耗需求的增速未达预期。 | 
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发表于 2019-6-28 13:30:33