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【第一私募论坛】www.simu001.cn】复利，是价值投资者的利器，滚雪球的基本前提。9 J4 m: O( l1 X8 V2 |! X
e; _3 @/ f! [+ K 价值投资者声称复利是最巨大的发现，以为只要把金钱放到时间机械中，财富自然会像滚雪球一样不断膨胀。
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+ X. _! e3 G0 N; a! u8 o 然而，请留意，实现滚雪球要具备两个前提，一是时间足够长，二是在这时间里要有正收益。而恰好是第一个前提，导致了对很多投资人的误导，使他们以为只有持久持有才是价值投资，这里的纠结就在于他们忽略了第二个前提是否成立。
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0 T, a3 @: b3 X 而这第二个前提，实在依然是另一个角度的时间价值问题。问题是导致一件工作一个后果的因素里，部分人往往只关注于被有意领导关注的因素上，却忽略了常识该赐与他们的各种提醒。: N! [& e' [9 L# c- V; U
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常识告知我们，任何工作的成长过程都是曲折的，特别是时间，是覆灭曲折的最有用兵器，任何的大事务都经不起时间的消磨，非论是人物仍是事务，在时间的历史中很快成为波涛不惊的一个点。 但遗憾的是，作为投资者的小我，我们无法把自身放在历史长河的时间跨度中往寻找自身的坐标，而只能在相对的持久限内寻找价值。而这所谓的相对，已经足以让我们经历有太大曲折的时间，简单来说，我们保存在光滑的历史长河中，却面临的是太大曲折的时间流水。g>我们把历史长河像这样的时间跨度称为历史时间，把具有曲折的流水一样的较短期时间称为流水时间。那么关于时间，这里就存在一个辩证法，便是时间是有价值的，而且在光滑的历史长河这个时间跨度内，面对的是一个具有固定收益的光滑收益率曲线。
8 e' r' ~/ ~) I6 ~1 s+ y: | 然而辩证的另一方面，便是在具有曲折的流水时间跨度内，时间可能是有价值的，也可能是没有价值的，甚至，时间是消磨价值的，虽然这个时间跨度内的均匀收益率或允许以与历史时间的光滑收益率相拟合，可是对于具有短暂生命时间的投资者来说，他们的投资生活往往会经历多个曲折的时间跨度（市场内行，专业投资者或老散户），或许只经历一个跨度内的向上或向下的更小的时间段（一般散户，无论胜负，打一枪就跑），这个时候，所谓的时间价值或许只能是个伪命题，由于对很多投资者基本不具备经历完全曲折时间的前提，而只有时间足够长，收益曲线才可能光滑，是以对于他们来说，时间可以有价值，也可以无价值，时间价值可认为正，也可认为负。
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7 _7 w0 H0 K% i+ ~% X" e 以上所会商的时间价值的辩证法，现实上就是持久时间的┞俘收益的光滑收益率曲线所代表的时间价值，与非持久时间的不判断收益的曲折收益率曲线所代表的时间价值之间的辩证关系，这种关系告知我们，对应于不同的时间跨度，时间的价值是不同的。) D( _# L9 ]0 W R# i
& A- p# o9 C' t5 c 而实际老是悲凉的，那就是投资者面对的投资时间跨度，必定属于流水之间这个范围，而面临的就是曲折的收益率曲线，对我们来说有意义的就不纯真是时间的价值问题，加倍有意义的则是有价值的时间的问题。由于，有不时间没有价值，有时负价值，有时正价值。而对于专业投资者来说，我们面临像这样的时间价值曲线，要做的仅仅是买进、持有、等候么？这或许对，但太果断了。由于这个假设须要投资者可以或许超过足以光滑收益率曲线的时间，而部分人却没有，这时，纯真的以持有时间来界说价值投资，就已经走进了持续胡同了。意识到我们所面对的时间跨度具有的收益率曲折特色，自然就能在调剂资产设置装备摆设时放下背弃价值投资的心理累赘了，时间有价值时我们自然价值投资，时间没有价值时，只有背弃时间，才是价值投资。
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1 f* O: ]6 ?4 A7 {* z 我们转过火来再会商下我们所面对的流水时间的特色，即一是收益率曲线曲折，不服滑。二是不单可能具有正向价值，还可能消磨价值。而所谓价值投资者，或者声称价值投资的投资者，我们要实现所谓的价值投资，一是要找到光滑收益曲线，二是要确保正向时间价值。
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关于收益率曲线，从我们面对的不同成本市场来说，依然有相当庞杂的不同，好比，相对于美国的成熟市场，中国要波动的多，而相对于中国市场，埃及的市场或许更要曲折。相对于债券市场，股票市场要曲折的多，而相对于股票市场，期货市场更要曲折。
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7 m5 a7 i) t3 O) E+ m6 q- o相对于大盘蓝筹来说，中小盘要曲折的多，而相对于中小盘，新股似乎加倍曲折。0 V! U& l/ a% Y- U
面临着庞杂的不同属性的收益率曲线，我们怎么样光滑呢？这应当就是资产设置装备摆设理论鼓起的原因了吧，这个理论不仅是经过不同资产进行组合设置装备摆设从而降低风险，事实上也是光滑收益曲线的实现手段，我们的投资常识告知我们，高收益必定随同高风险，当资产设置装备摆设将组合风险降低后，高收益、低收益城市被整理成光滑收益，也就是曲折收益率曲线的光滑过程。寻找到光滑收益率曲线后，是不是就大功乐成了呢？无数半瓶水的价值投资者或许就是这么以为的，持有像这样的组合，渴望着时间的流水赶紧哗哗的流淌，财富的雪球快速的膨胀。然而常识告知我们，雪球能向下滚，也能向上滚，向上滚一波，财富被消磨一部分。所以，工作才方才完成一半。另一半工作就是寻找适合的时间点，确保你所面对的将来时间段的时间价值是正向的，是价值增值的，而不是负的，使价值灭亡的。0 Y% a' {2 x/ L3 d) h) } I5 b
- y9 E1 P+ f8 D, s 所以，在较长的、具有较大曲折的成本市场动荡时代，进行资产设置装备摆设调剂，是理所当然的。
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在这方面具有较大影响的应当首推“投资时钟”理论了吧，这是一个投资者投资生命周期中可以等候或渡过的适合的时间跨度，在这个跨度中，根据经济、通胀等因素，判断什么时候进行哪类资产的设置装备摆设，以到达选择好适合的时间点的目标。
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0 I6 C0 S% y- F% L 为了不发生误解，仍是用被用得几乎开始折旧的两个词吧，择股与择时，实在对于一个专业投资者可以超过的时间跨度来说，资产设置装备摆设理论属于择股，而投资时钟可以属于择时。1 a7 `& P( K; U2 p: G
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以上的会商，起源于我们只痴迷于在时间价值的基本上歌颂复利，而却忽略了常识告知我们的，时间有价值，也可能没有价值，更可能消磨价值。只有时间价值和价值时间的辩证法，才合适价值投资的真实理念吧。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-8-3 09:45:57
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