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第一私募论坛[http://www.simu001.cn]对于刚刚过去的一周A股市场而言，依然如同是“蹦极”，上证综指围绕3000点的震荡博弈让众多股民身心疲惫。& a3 o" a5 m: |3 T8 e+ _" _1 y
有统计显示，新年以来，短短8个交易日上证综指跌近了600点，跌幅为16.66%。去年的年底，沪深两市的总市值共为52.92万亿元，而到1月13日的收盘，两市的总市值只剩下42.89万亿元，损失了10.03万亿元。中登公司于1月12日公布的数据显示，目前持有A股的投资者总为5032万户，按此计算，新年以来8个交易日股市投资者的账户平均损失19.94万元，接近20万元。& Z9 W! P2 d1 {: f1 i
当前脆弱的3000点否是已经到了“地平线”？作为投资者后市又该如何操作，才能“大浪淘沙”呢？9 {3 ~3 W7 A$ D
对此，兴业证券（601377）资产管理公司权益投资部的总监杨定光在接受《国际金融报》记者采访时表示，即便是现在这样的点位，依然存在着部分严重高估的个股，因此，对2016年全年市场需要非常地谨慎。! i3 W+ _3 M# L( _
存量博弈的“消耗市场”
/ w! ^$ a) A7 \( J: S g9 c 自从进入2016年以来，市场对A股的持续下跌大多总结了两大原因：首先就是人民币汇率的突然大幅的贬值，带动了A股的极速下行；其次就是由于熔断机制的实施，使得市场的流动性被人为抽干，成为了股指下跌的一个助推器。其中，熔断机制已经被强制暂停，人民币汇率波动依然是影响着A股的调整。随着美联储进入了加息周期，人民币贬值预期可能会出现阶段性的加剧，这引发市场对资本外流和国内流动性状况的担忧。( \% h0 u- _) c$ a. J1 V, G
对此，杨定光告诉了《国际金融报》记者，“2016年市场的风险点主要是货币政策不太容易再宽松，资金面未来可能经常会出现间歇性趋紧状态。”" m9 ?7 ~1 \" F5 V( S7 h# b7 @" F+ x/ M
在杨定光看来，市场中长期估值表现是要看无风险收益率。2012年年底，A股市场的流动性就开始了“泛滥”，经过三年时间，国内无风险收益率持续地下降。业内人士曾经假设未来中国的无风险收益率将跟美国接轨，大概还有50至100基点(BP)的下降空间。无风险收益率下降会普遍的拉低银行理财产品和信托的收益率，作为资产配置的一个极为重要的方向，A股市场将会成为一部分追求高风险、高收益资金的较优配置渠道，但杨定光强调，“如果市场持续低迷，一直缺乏赚钱效应，也是很难吸引到场外资金进入的。因此，我认为上半年A股主要是存量资金博弈为主的格局。”& R2 Y+ u6 U2 f7 p, w8 Z0 I
优先选择“蓝筹的白马”
, `; N! w+ v6 l0 t6 A2 i 尽管对未来市场持有“非常谨慎”的态度，但杨定光依然会认为，资本市场是“不缺钱”的。
+ b; u$ l0 q$ \1 f “我们可以看到市场利率环境的整体偏低，外部资金的也比较充裕，但许多高收益品种依然是稀缺。”杨定光如此反复强调。
' H& Z4 s2 s% F 尽管在杨定光的眼中，目前个股估值被严重高估的现象也是普遍存在，但蓝筹股整体的估值并不是很贵，向下空间不大。另一方面，资产荒的现象也会促使保险机构等长线资金在估值较低的位置进行配置，他相信相关部门也会在市场出现极端情况的时候及时维稳。7 h4 c5 }) W% G2 ^4 h4 p
“目前市场的整体地结构性是比较偏弱的，个股分化是极为严重，但我认为蓝筹股，尤其是对优质蓝筹股的估值比较合理，在这个点位介入，全年跑赢市场平均收益率是大概率的事件。”杨定光表示。# W2 ^& ?5 s: j- |( B1 h0 }' N* ~
为了保证投资机会的成功率，杨定光和他的团队对于进入股票池的每一家上市公司都会进行严格的把关，通过深入的调研研究和持续跟踪完成对上市公司盈利预测的准确把握，并在合理的估值范围内对这些个股进行投资，因此所投资的个股收益率的确定性和稳定性都较好。
( e3 J0 L) N6 w% G& P# |7 s7 ^# r “当然，在这个过程当中，对上市公司的定性定量结合分析是一个非常艰苦的过程。为了全面地掌握上市公司的经营状况，我们的研究人员需要对上市公司的行业情况、相关供应商、销售渠道及竞争对手等方面进行全面深入的调查研究，并持续跟踪，只有通过一系列苛刻的定性定量结合的分析，才能最大限度的控制研究质量和盈利预测准确度。”杨定光郑重地告诉记者，“有价值的理念”、“寻找确定性的增长”、“分享上市公司成长的果实”是他选股的核心出发点。
' h9 l- t3 {% B 杨定光眼中的“蓝筹的白马股”究竟是哪一类股票呢？在记者的追问中，杨定光表示，“通俗的说就是‘好行业’、‘好公司’。”他表示自己比较偏好核心竞争力突出的优质大消费和现金流比较好的制造业公司。而对于那些代表着未来行业发展的优质成长股，杨定光表示“会继续关注”，但估值没有跌到合理的位置是不会参与的。
* j2 |* ~! ~! ~" [8 S “估值是一门很好的艺术，并没有一个确切准确的数字可以来衡量的，如果一家公司可以保持为20%以上的利润增长，又是消费型的，那么就应该享受到高估值。”杨定光表示，近期A股的持续杀跌已经错杀了许多优秀的股票，在这个位置介入一批优质蓝筹股正是好时机。, q0 {; ~" l% w: }1 y# ]
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发表于 2016-1-18 12:31:00