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【第一私募论坛】www.simu001.cn】 2011年的A股对于所有投资者来说，都是一场极其严重的考验。在股市的极冷天气中，不少曾经意气风发的私募基金都遗憾地倒下了。荣幸的是，展博投资等部门私募基金仍然靠着自身前瞻性的研讨和风险控制才能，抵抗了股市的严冷，替投资人躲避了风险。; n9 Q8 D0 Z+ @1 x( E; {: _) d
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“投资不是一次投机，也不是一把赌钱，而是一段艰巨而美妙的观光！”以选美理论引起市场关注的┞饭博投资总司理陈锋在接收证券时报记者采访时表现，在经历了一轮残暴的往泡沫化之后，该是投资人打起精力，克服胆怯迎接一轮中级反弹行情的时候了。" p$ F& |7 ]+ [; n
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“展博现象”激发关注
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' K* L& K' [1 p V 在私募界，要做一时的业绩好汉也许并非特别难的工作，但要做长跑冠军却殊为易事。最典范的是，每年的私募业绩冠军，下一年往往沦为业绩排行榜的结尾。范围上来了业绩掉下往成为私募基金难以超越的魔咒。但展博投资成立以来却以优良而又稳定的业绩，成为私募江湖中一道奇特的景致。
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Wind资讯的统计数据显示，成立于2009年6月15日的┞饭博1期2011年收益率为4.59%，位列同类型产物业绩排行榜第12位，同期沪深300指数下跌25.01%；成立以来累计收益率为95.14%，同期沪深300指数下跌24.83%。成立于2010年8月4日的┞饭博2期2011年仅微跌1.07%，成立以来累计收益率为16.20%。此外，展博3期、展博精选A号、B号、C号、D号、投资精英之展博及黄金优选12期1号，虽然成立以来同期沪深300指数跌幅均逾10%、甚至20%以上，但上述产物大多取得了正收益。; X2 \% a5 J8 V7 T
, M0 f" K+ m7 @* l, H* P, Q' Z 值得关注的是，2009年6月25日至2011年12月31日，展博1期累计收益率为95.14%(扣除相信管理费和业绩报答)，超过沪深300指数约120%，领先阳光私募指数约89%，在所有同期阳光私募产物中排名第1，也超过公募偏股型基金同期最好收益率程度。在2010年排名前十的阳光私募产物中，2011年仅有展博1期一只私募基金产物取得正收益，实现4.59%的收益。
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有基金研讨员表现，展博投资虽然成立时间才两年多，但却一诞生就风华正茂，业绩年年领先，并且稳定性强，背后的“基因”值得探讨。2 b# I2 e' A" S1 |3 g
) {% r4 ^0 k( o- T4 l6 ~- Y9 U 拜市场师长教师为师做择时专家
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( C/ u' y9 `& L/ y7 y) h “我们是三条腿走路，即趋势投资 选美理论 仓位管理！”陈锋向证券时报记者表现，展博投资的焦点竞争力之一，就是择时。以2011年为例，展博投资旗下产物的仓位大部门时间在三成以下，很好地规避了大盘的体系性风险。客岁年头，陈锋就预测宏观经济会下滑，只是回落的水平会有所不同罢了。同时，活动性趋紧，全部市场的估值程度甚至还超过2007年6000点的地位，创业板和中小板解禁压力也势不成挡。基于以上几个因素的综合判定，陈锋得出A股将要下跌的结论。这一趋势性的前瞻判定后来证实是极其准确的。
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- D3 T8 Y! `/ f& H- G2 W9 A “与海外成熟市场不同，A股波动性极大，假如只是提醒精选个股的话，碰到相似2008年的体系性下跌风险，再好的股票也会遭到错杀，投资组合的风险也就无法有用规避。是以，择时对于获取逾额收益来说显得极为主要。”在陈锋看来，所谓择时，并非短期的杀进杀出，而是指慷慨向的趋势性判定，好比提前预判到半年或一年以上的趋势。& K$ @- F+ _, e$ k! J
8 y, w" Q# [. C0 Y 多年的投资实战和不断反思，陈锋练就了经过盘面灵敏地捕获市场内涵演进趋势的才能。“宏观经济和活动性的拐点、市场各类表象、各类大类资产的走势，都是我们做择时判定的根据。”陈锋以为，哪怕再精深的理论和概念，很多也仅仅是经过市场的一个“局部”得出的结论，往往逗留在对各类微观现象的推论，只有市场才会告知投资人对整体的判定。
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“市场师长教师才是真正的教员！把关于宏观经济的情景假设与市场直观的走势相联合，不仅须要十年如一日的积累，也带有艺术的成分。”擅长把抽象思维和发散性思维融会为一的陈锋坦言，凝听市场师长教师，学会和市场师长教师对话，听起来“玄而又玄”，但确切是展博投资业绩连续领先的宝贝和看家本事。& A. J( ~9 [% i. p8 l
7 p" T7 K9 r7 J& W9 O7 x6 w3 v& c& p 陈锋说，要做好投资，必需要学会用市场化的方法往了解市场，股票市场是最难了解的，由于包括了太多的庞杂因素，并且与投资人自身的性情也互相关注。好比每当股指处于底部或顶部时，市场上老是有一部分先知先觉的“聪慧钱”提前举动，这些“聪慧钱”无法精准地判定到底来自于哪个机构，甚至他们提前抄底或逃顶还带有命运的成分，但确切带动了市场的趋势。以本年1月份为例，那时各方不合最大，灰心情感最重，但财产成本增持举动已连续两个月左右，一批“聪慧钱”已慢慢建仓。此刻看来，至少1月份是近期A股的底部。6 w4 E8 h0 H- n$ v r! l
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时刻想想：你的敌手在干什么$ p1 b, R" d3 U- z J' Q2 `/ }
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展博投资和陈锋的择时策略，本质上是趋势投资的作风。在择股上以“选美理论”为业内所熟知的陈锋，配上“择时”这把利器，可谓双剑合璧。具体到仓位管理上，陈锋的做法是：有判断性机遇时就果断满仓或重仓；看不到机遇时就轻仓或空仓。: P! }& ]! \$ |* R6 F; v
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知易行难。一旦对市场预判错了怎么办？“看错了就实时纠错，好比行情来了我们踏空了怎么办？这个时候我们就会沉着下来细心想想：行情的连续性怎么样，还有无追涨的需要。做不到左侧交易我们就做右侧交易。总之，我们不会对市场的趋势变更无动于衷，而是时刻察看市场，慎密跟踪市场。”陈锋表现，作为一个及格的职业投资人，应该痴迷于股市的各类游戏规定而且有极强的获胜愿望，从挫败中不断反思，坚持自力性。
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6 W% W! ^. Y2 }9 m& q5 |& K3 j8 c 很多时候，投资人惨败就惨败在没有实时纠错，并且有意无意地忽略市场业已产生的变更，反而不断自我强化原有的判定。“做投资万万不能屁股决策脑壳！”陈锋在空仓的时候，更多的不是强化自身的空方思维，而是不断思虑市场什么时候可能涨起来，上涨的因素是否已经具备。当他重仓时，也会不断思虑市场会不会下跌，什么时候会下跌。4 P+ Y; v$ o+ ]: D h' O9 U
4 A- W# [& Z% ?" K: `" E% ~ “投资就是博弈，你要时刻想想：你的敌手在想什么，在干什么？市场会不会朝着与你预判相反的标的目的进步？”有了这种心理纠错机制，才不至于在过错的途径上深陷泥塘。, m8 V% h/ d$ X
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此外，为了战胜定性投资和交易上的活动性局限，展博投资探索出了一套指数组合交易模式。经过定性研讨来进行择时，经过量化交易削减因活动性不足造成的冲击成本，使得投资组合的风险系数更低。+ C$ y( J, g$ a; g: c% Z+ Y
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“做投资一是要坚持喜欢，二是要专注。”这是陈锋的感悟。0 B1 w# q8 l% q. {8 G
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出色概念?一波中级反弹行情可能正在到临- g9 t$ T W2 Y1 Y
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证券时报记者：2012年A股还会像2011年阴霾重重吗？
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. t5 S- e' D7 Z4 o! H: h9 r 陈锋：本年A股应当好曩昔年，机遇也会比风险大很多。底部区域可能在一季度出现，策略上我们也会激进一些。这重要是基于下面三个方面的原因：8 g+ y$ H6 z0 d7 x
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第一，虽然我们无法判断新的经济周期何时到临，但宏观经济会出现阶段性见底的拐点；第二，活动性虽然不会像2009年上半年那样特别宽松，但会大大好于客岁；第三，假如经济不出现极糟糕的情形，今朝A股的估值处于合理偏低程度。
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& p, L# s" s" K0 I( M 证券时报记者：今朝的反弹局面连续性有多强？( ^3 n0 _8 H; s% G8 d" s
- x# n0 G1 I' j$ x3 p5 _ 陈锋：A股从2010年11月开始调剂，到本年1月份时间跨度逾一年，创业板指数和中小板指数跌幅高达50%、40%左右，主板指数也下跌30%左右，假如宏观经济和活动性拐点都出现的话，一波中品级此外反弹行情就值得等待。可是否会演变为反转行情，须要半年之后才能判定。! q% T7 z. G( p* w; H( E
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从今朝的情形来看，我们以为后面3至5个月，A股会迎来一波震荡向上的反弹行情。5 b2 H: H) ?) U1 e$ v3 V
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证券时报记者：反弹行情会怎么样演绎？哪些行业或板块更有机遇？" [0 `4 p; o5 ?1 Y& U5 v3 _
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陈锋：反弹的第一阶段，周期股会迎来估值修复行情，从而出现周期股普涨；第二阶段会出现分化，业绩驱动可能成为主导。电子信息、科技类、花费类、节能环保、航天制作等方面的个股值得重点关注。; F# ?4 ~8 V9 _
) L$ P% @5 a% U5 N& u s 整体上，展博投资会遵守“花费 办事 科技”的行业设置装备摆设思维。同时，创业板虽然整体上估值较高，但将来必定会出现带有传奇性的公司，我们也会坚持亲密关注。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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