沃伦•巴菲特(Warren Buffett)通常不会对市场举行推测，但是在一封写于7月初的给股东的信中，这位传奇投资人提出了本身的一些见解，以此资助各人度过股市中一段暗流涌动的时期。9 @ F4 Q, a# ^) s
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巴菲特写道，“我想你们都能非常肯定，未来十年中有些年份的大市将上涨20%或是25%，另有几年的大市会出现同样水平的跌幅，但大多数年份的市场体现会介于两者之间。至于这些环境会以怎样的序次出现，我没有任何概念，而且我以为这对于恒久投资者而言没有什么告急意义。”1 [3 H! g: M! Z+ ~3 \' y( A
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迩来，这封信并未引起多少关注，缘故原由很充实──它写于1962年的7月6日。" i! @* e$ f0 k+ J, I
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半个世纪之后的本日，巴菲特提出的不要在意市场颠簸的发起依然可以大概引起各人的共鸣。不外现在很多投资者很难把眼光放到十天之后，更别提十年了。固然，现在的投资者确实也有合法来由为本身的资产以及管理这些产业的人感到担心。安全收回资源是头等告急的事变，为了有代价的回报而去冒着输得精光的风险这一想法则会让人瘫倒。
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7 f+ Y: ?6 Z* a) ^那么，巴菲特的发起有何新意？回避风险本来就是人的天性。贪心的市场正是依赖恐惊才得以存在。如若否则，巴菲特也就没须要提示投资者要把眼光放长远一点了。6 X8 W% [: z9 Y P% |) Y" N( |
! t9 x7 r( p: ~! E9 w& }1962年的投资者也有让他们畏惧的事变。只管古巴导弹危急在当年10月才开始发作，但是美国与前苏联之间的暗斗却在不绝升温。道琼斯工业匀称指数(Dow Jones Industrial Average)在这一年的前六个月中大跌23%，抹掉了前一年22%的涨幅。此中，仅在5月29日这一天，“闪电崩盘”就使道指下跌近6%。# b+ v& t' T6 o$ s: m4 D1 O- ?' s
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在压力下保持岑寂
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6 m! `0 r( n4 Q/ v+ e巴菲特在这些事变发生时始终保持岑寂。他在这封写给巴菲特合资公司(Buffett Partnership Ltd.)投资者的信中发起，股票买家要有长远眼光。他说，“六个月，乃至是一年时间的收益都不消过于介意。”他还说道，“投资效益必须放到一段时期之后评判，如许一段时期既包罗市场上行期也包罗下行期。”
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! J$ I6 [; ?: f, O1 X& c* x这封写于1962年的信，连同他在上世纪50年代晚期和60年代写给其他股东的信都可以在网上看到，此中还包罗他在1969年5月29日写的一封信。他在这封信中告知投资者他故意驱逐合资公司的想法（并分给他们伯克希尔•哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.BRK.A-0.02%)的股票。）* d! U3 ]4 a& F7 l0 Y% ]& A
# g% O; I+ T3 d3 U+ ~) ^: B从50年后的眼光来看，巴菲特写于1962年的这封信，以及另一封写于1963年1月的信都与当今的投资者有关。当今的人们正面临着举世经济即便不算陷入劫难也是间不容发、而且势须要发生深刻厘革的时期。
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杰夫•奥克谢(Jeff Auxier)的基金Auxier Focus Fund恒久持有伯克希尔的股票，他说，“（合资公司这些信件中）有很多关于性格、代价以及成为一个求知若渴的学习呆板的履历。”" \% _' t3 A: Z, b, U: _6 ]( D
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奥克谢增补说道，“全部杰出的投资者都像巴菲特那样做，你得做大量功课，而且要有耐心等候得当价位出现。任何拿本身的钱投资的人都应该在投资之前学习这一点。”, C$ K5 U0 f9 M# ?$ c3 T4 {
: K+ x I9 o S F& D, }从这些60年代的信看出，即将在8月30日迎来82岁生日的巴菲特并未失客岁轻时间的本质。与现在一样，其时他也夸大在市场下跌时要生存资源，在市场大涨时不要追买，要把重心放在恒久挑衅和恒久收益上。7 g' W4 l, J M- x9 v
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然而，很多投资者都未能了解的是，巴菲特所谓的恒久投资并不是灰心的买入持有，而是要低价买入、持有并密切关注。这实用于代价被低估的平常股，存在时机的处于重组中的企业，以及完全控股或是一方持有多数股权的“控股”企业（这也是巴菲特的标志性做法）。0 l" z$ v; F3 D$ A& \1 D
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巴菲特在1963年1月的信中还写道，“永世不要指望卖个好代价。买入价要充足有吸引力，那么纵然卖出中等代价也能得到不错收益。”9 `* V5 l# H ] S$ R/ S" M
1 V' I f+ B7 H3 x9 M7 H8 U巴菲特在1956年5月创建了本身的首家有限合资公司，其时25岁的巴菲特是代价投资先驱人物本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的信徒，揣着家人和朋侪提供的105,000美元开始投资。美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的数据体现，到1963年初，巴菲特的几家合资公司已经掌控了940万美元资金（经通胀调解后约相当于现在的7000万美元），此中有140万美元为属于巴菲特本身的资金。
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" }8 j W* L6 U) X- M; j巴菲特的乐成不难明白：在那之前的五年中，道指的年回报率匀称到达8.3%。扣除干系费用之后，巴菲特的合资公司的年回报率为21%。
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其时间，巴菲特对待投资失误的态度并不像近几年那般坦率，不外他还是再三提示本身的合资人，本身的深度代价投资战略最有大概在市场不景气或是下跌时体现出众，但在牛市中大概会落伍。7 t! @& V$ [" n( W, q
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毕竟上，在1962年，道指在扣除股息后下挫了10.8%。巴菲特在这期间的平常股投资组合也没有赢利，但是得益于相对未受到大市影响的重组和控股业务，巴菲特的合资公司在扣除干系费用后实现了11.9%的回报率。（这些私有投资在其他年初则大概会拉低回报率。）
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8 d: N h" ]% \6 ?# ~* h4 f7 S在1963年1月的这封信中，巴菲特体现五年间跑赢道指13个百分点的业绩超出了本身订定的多年间匀称每年跑赢基准指数10个百分点的目的，他发起合资人“要在生理上调解”本身的预期。4 g2 `6 w: y2 B: s! |
! p' N9 O4 n+ r! R# _; R巴菲特还再次重申了他对效益的见解，“我们的工作就是要积累每年相对于道指的上风，而不要过于担心某一年的绝对收益是增长了还是淘汰了。”（到1967年年末，巴菲特发现物美价廉的股票越来越少，于是他将本身的凌驾道指的收益上风预期低落到了5%。） | 
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发表于 2019-6-13 01:23:01