理财周报中国分析师实行室再次聚焦卖方分析师。4 S' ]$ A# e/ {$ K, K i4 o
2 v7 q% a; i; S- _+ t/ i3 b& M用15万份研究陈诉中的红利猜测为标尺来衡量。
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用更长的周期来观察。( \' Y, q/ Z( I( |6 {6 ]
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在已往两年的时间里，卖方分析师站在了舆论的风口浪尖。媒体和公众对卖方分析师的质疑一浪接一浪，分析师对公司股价的判定如同扔骰子。而卖方研究员则回应称对公司根本面的研究才是其工作本职。6 F! \0 j& j& S$ h
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简直，上市公司的股价与其根本面的关系并非线性关系，卖方更告急的是提供根本判定。
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1 V5 I8 x2 B, q/ W! f6 @这期的主题，我们就来聚焦卖方以为的本职工作——对上市公司的根本面判定，你会发现，纵然在这个范畴，依然充斥着各种大话和不靠谱。纵然是对根本面的判定，也有近七成人太乐观，对公司业绩的猜测弊端成数倍！8 q$ [' Q: X0 I% v& l; m
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本报分析研报15万份$ m, f6 x8 M1 r' g7 W8 ^+ o
% v/ a, H# h2 O4 K% [理财周报观察了从2011年发布至今的143032份对公司业绩猜测的陈诉(同一份陈诉中对N个公司的猜测会被以为是N次)。此中2011年94968份，2012年至今有48064份。* P2 Z5 V w- R9 r+ j* E
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对于发布2011年报的数据，我们将分析师猜测的公司净利润数据与公司年报中实际净利润举行直接对比。94511份可做数据对比的陈诉中，18880份陈诉猜测的公司净利润比公司实际净利润多出50%以上，是实际净利润的1.5倍以上，占比20%。离谱程度相称于公司赚了100元，却被猜测会赚150元！& z+ O3 M9 ~3 q" {4 p ?* b9 Q
* k% K% T8 k: {- c这之中另有个风趣的征象。在偏差非常大的公司中，绝大多数公司存在着巨额的关联交易业务。母公司净利润与归并报表的净利润差异非常大。但纵然以母公司净利润的口径与分析师猜测的净利润做对比，差异成倍的情况依然显着。如天威保变由巨亏被猜测为净利润可上10亿元，分析师猜测的康芝药业净利润是母公司净利润的二十多倍。
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. K& v5 K5 b8 U2 Y4 e$ e2 G究其缘故起因，一方面是分析师天生乐观，另则缘于以及调研时间被公司忽悠后缺乏独立性。一名曾经在2011年被清盘的阳光私募基金司理就表现：“从前去调研的时间，跟公司老总关系打得很好，返来之后各人都买，厥后发现他说的东西不绝兑现不了，各人都套着。”
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* }7 M! Z) K3 J8 B& E7 c0 {9 l* {“如今的话太虚的东西我一样寻常不听。”该基金司理表现。, f* i7 v5 t2 I, W. |8 k9 C3 f" f
$ _/ s; i* b7 M, m近七因素析师过于乐观，卖出评级只有8%# x }' s: x; n- f. B9 N7 d
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回到2011年的情况，此中有3.5万份陈诉低估了上市公司的红利本领，占比37%。反之，有63%的陈诉高估了上市公司的红利本领。卖方分析师在这一方面的乐观的天性倒是与其在猜测股价上的精神同等。从2011年的近十万份猜测中走出来，我们继续追踪2012年的陈诉情况。履历了近两年的行业变迁，2012年的分析师们显然审慎多了。但卖方依然舍不得下调评级。
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在2012年的48064份研究陈诉中，我们非常惊讶的发现，只有1952份陈诉的评级是相对下调的。而给予中性和卖出评级的更是少之又少，仅有3995份，占比仅8%。; u4 o- i! S. v- r
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依然用实证的方法，在制止8月15日公布半年报的544家公司中，中报净利润下滑凌驾40%的公司有26家。而这些公司大部分股价曾单边下跌，依然难寻“卖出”或“中性”的评级踪影，相反“猛烈保举”和“买入”的评级随处可见。在业绩与股价齐走低的趋势下，卖方分析师依然狠不下心调低评级。
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长城证券一地产分析师就表现：“房地产公司业绩一样寻常都提前锁定了，相对比力好猜测些。”. W7 T" S! F2 r$ i! J8 x; e
& k4 m( {' @5 D; n; ^7 G% k这一点在统计上也得到了证实。钢铁、化工、水泥业绩猜测难度相对更大，2011年和2012年的数据都一连了这一规律。“中国分析师大话”专题将会集分析弊端的案例与最蜃楼海市的公司。/ t z6 j2 h- ^/ k8 O
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遗憾的是，纵然在分析师最善于的根本面分析范畴，依然出现着各种巨大的弊端。 | 
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发表于 2019-6-13 01:20:14