年报季中的真实中国

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 01:30:27

2018年初，吉祥用90亿美元收购疾驰汽车股权之后，李书福发表了长长的演说，核心头脑只有一句——“中国汽车占举世市场比例还很低，我的空想是让中国车跑遍天下。”
没人留意到的是，他并没有像前几年那样大谈特谈中国的市场有多么的广阔。
不到半年之后，中国的车市“一泄如注”。克制到本年3月份，天下的汽车销量已经连续九个月下滑。这在中国不长的汽车行业汗青上，从来没有发生过。
同样在2018年初小米上市倒计时半年时，雷军面向员工发出了一封慷慨鼓动的公开信，此中猜测道：“2018年，中国手机市场规模将出现十多年来初次降落的趋势，同时品牌会集度也将进一步加剧，行业竞争将会更加惨烈。”
雷军在信中为小米设定的小目的——“10个季度内重返国内第一”现在还没有实现的迹象，但关于国内市场的判断却是一语成谶。
中国大陆的智能手机市场在2018年履历了最惨烈的出货阑珊后，绝对数目重新回到了2014年的程度。而到了2019年一季度，这一销量数字再次下滑了12%。
身在行业中的大佬们，实在早就看到了各自行业的拐点将至。可对于平凡人来说，好像只有等看到腰斩的股价后，才会幡然觉醒——原来，盛宴已经竣事了啊。

01
近来是A股的年报季。
看年报实在是件很故意思的事变，某种程度上来说，这是为数不多管理平凡人和行业大佬之间信息不对称的途径。
究竟关于年报里的这些数据，你和大佬之间的隔断不外三四个月而已。
何况中国不像美国，没有几家公司会把管理层讨论策划情况的电话聚会会议回放直接放在官网上。如果平凡人想相识这些中国的“顶梁柱”公司们到底在想些什么，做些什么，除了被PR部门严格把控的那些宣传稿之外，险些“唯一”的途径就是读年报了。
固然，公司年报的质量乱七八糟。有的公司惜墨如金，除了把财政数据列一列，多一个字都不愿写；有的公司任意乱来，让刚结业的IR（投资者关系）同事负责写形势分析的部门。于是明显是个白酒公司，却非要从卖方研究陈诉里摘一段国际形势综述。
不外认真负责的公司总归还是有的，好比招行的定期陈诉就非常值得一读。
在客岁的半年报中，招行曾经具体形貌了金融去杠杆政策对于银行业以致整个社会融资的庞大影响。其逻辑层层深入，笔触岑寂客观，让人叹服招行对行业逆境的清晰认知之外，更敬佩其对定期陈诉的器重程度。
“随着金融去杠杆政策的连续推进，对名誉的紧缩效应渐渐显现，金融情况出现出明显的“宽钱币、紧名誉”特性。受资管新规等新政影响，商业银行同业业务和表外资产快速紧缩，而表内资产由于信贷额度、资源金束缚、名誉违约顾虑等缘故原由难以充实承接表外融资需求，使得社会融资规模大幅回落，无风险利率与信贷利率的走势分化，名誉利差抬升，名誉风险发酵，企业违约变乱不停。”——招商银行2018年半年报
而本年年报中，除了被市场广为流传的“金葵花以上及以上资产客户数目只占2%，资产总额却占到零售客户的80%”这一扎心的二八定律之外，实在招行对2019年的经济猜测也很有看头——
“基建投资动力有望触底回升，随着地方政府隐性债务摸底的完成，以及地方政府举债规则的明白，地方政府专项债、PPP等融资渠道有望更加通畅。制造业投资中，采矿、冶金、石化等高能耗项目增速大概显着降落，但装备、信息等高技能投资增速有望上升，家居、建材等投资有望维持较高程度。随着进一步减税的落地，住民斲丧有望得到提振。”——招商银行2018年度陈诉

除此之外，招行对分地域贷款情况的形貌是如许的——
“本团体环渤海地域贷款余额占比上升较快……不良贷款重要会集在长三角地域、环渤海地域、西部地域，此中由于个别大户影响，环渤海地域不良贷款率有所上升。而从不良率来看，最高的是东北地域。”——招商银行2018年度陈诉
那里的经济引擎出了标题，一览无余。

02
更受关注的年度陈诉，固然是客岁刚刚上市的新经济公司们。
之前只能在这些独角兽拿到融资的时间看到消息通稿，说的无非是些用户量又增长了多少，哪些新业务发展灵敏的套话。而上市之后，各人才不得不拿出真本事，写出至心话。
雷军照例在小米的年报前面写了一篇长长的“抒怀散文”。看了他的董事长致辞之后再去看王兴大概马化腾的，会以为索然无味。
不外雷军这次没有再提手机业务要重归行业老大的目的，转而表现要将公司核心战略升级为“手机+AloT”双引擎。
“将来五年，小米将All In AloT，专项投入至少人民币100亿元。”——小米团体2018年度陈诉

不已往年雷军在AloT开辟者大会上和“小爱同砚”那段啼笑皆非的对话还让人念兹在兹，不知100亿元是否充足砸个Google Assistant出来。
小米还在年报中挺起胸脯公布——
“我们终于可以自得地交上第一份整年答卷：2018年小米硬件综合净利率为正，小于1%……我们证明白用户长处与企业所得可以绝不对立的调和俱存……我们失去的只是一时的硬件溢价毛利，得到的将是全天下。”——小米团体2018年度陈诉
不知道小米的用户是否真的会感恩，股东心中又是否会五味杂陈，反正我是第一次看到上市公司把本身的净利率菲薄说得云云义正言辞的。
固然，互联网圈的人都说这是小米的“三级火箭”战略——硬件只是第一级火箭，是流量入口，并非赢利呆板。
也罢，渴望财报里只占收入10%不到的互联网服务板块，能尽快撑起小米的“载人卫星”吧。
美团的年报中，王兴没有写富丽的辞藻和煽惑民气的话语，却明白提出会“更加审慎投入和开展新业务”。
这对于一直在当地生存服务范畴附近出击的美团来说，已经是个不平常的说法。
具体来说，
“要进步网约车和共享单车业务的运营服从，并大幅缩减两者的策划亏损，以及增强与整个美团平台的战略协同作用。”——美团点评2018年度陈诉
年报发出来没多久，我们就看到了这一战略被最高效地实行——摩拜彻底消散了，而网约车业务也显着紧缩了。
除此之外，美团的财报还表现，其核心业务——餐饮外卖收入在2018年四序度出现了汗青上的初次单季环比下跌，毛利率也环比降落了3.2%。
年报里对此的表明是——
“向一些在恶劣天气地域工作的骑手提供嘉奖，以确保我们在冬季的餐饮外卖配送本事和服务质量。”——美团点评2018年度陈诉
看起来，美团对骑手的把控力并没有市场想象的那么强。
除了刚上市的独角兽之外，老牌互联网龙头腾讯的年报固然也备受关注。
看腾讯的年报，最风趣的点是在前后两年的年报中“找差别”。
譬如从2017年度的业绩消息稿开始，腾讯曾经寂静改版了相沿四年的公司先容。
2013~2016年版本：

“……天天，数以亿计的用户通过我们的整合平台在线沟通、分享履历、获取资讯和寻求娱乐。腾讯多元化的服务包罗:交际和通敬佩务 QQ 及微信/WeChat、交际网络平台 QQ 空间、腾讯游戏旗下QQ 游戏平台、流派网站腾讯网(QQ.com)、腾讯消息客户端和网络视频服务腾讯视频。通过投资创新、为互助同伴提供双互共赢的情况和贴近用户的需求，腾讯致力与互联网共同发展。”

2017年一季度以来版本：

“……公司旗下交际网络及通讯平台微信和 QQ 将用户毗连到多元化的数字内容，包罗游戏、视频、音乐和文学。腾讯自主开辟的目的用户定向技能帮忙广告主触达数以亿计的中国斲丧者。在底子办法服务方面，腾讯在移动付出、网络安全、云服务及人工智能等范畴提供与别差别的产物，促进互助同伴的业务增长。腾讯鼎力大举投资于人才及推动科技创新，务求与互联网行业共同发展。”

看到没？广告成了核心，为互助同伴提供的产物也被提到了最紧张的位置。
而客岁和本年的年报中，腾讯对来年业务的猜测更值得玩味。
客岁年报对2018年的猜测是——
“采取更进取的投资计谋，以增强在网络视频、付出相干服务、云服务及人工智能技能与智慧零售等范畴的长期竞争上风。”——腾讯控股2017年度陈诉
而到了本年，猜测则酿成了——
“投资于核心底子办法及前沿技能，以拥抱产业互联网的发展趋势。通过连续扩展及相互毗连的开放型生态体系，我们助力企业互助同伴增强与用户的毗连。依附我们的创新科技及技能本事，我们致力帮忙各产业实现数字化升级和转型。”——腾讯控股2018年度陈诉
看到区别了吗？连最受益于to C端发达发展的腾讯，也全面走向to B了。

03
回到开头的标题，中国的斲丧到底出了什么标题？地产龙头万科在年报中给出了本身的思考——
“从生齿总量的角度看，我国的“少子化”、“老龄化”趋势已毋庸置疑。90后比80后生齿少3,100万，00后又比90后少4,100万。这在很洪流平上会对冲掉都会化率继续提拔带来的新增需求。而生齿总量的变革，所影响的绝不但仅是房地产的需求。2018年社会斲丧品零售总额增幅创出新低，乘用车、部门家电产物更出现了贩卖量的大幅下滑，都在肯定程度上佐证着生齿趋势对经济的影响。”——万科2018年度陈诉
庸人自扰吗？耸人听闻吗？但这并不是任意一家地产商说出来的话，而是一家在天下坐拥2500个小区物业管理，服务高出500万户家庭的 “生存服务商”的思考。
在这些小区的一花一天下里，万科又看到了什么？
不外，不管斲丧市场怎样变迁，有些公司始终淡定自若。譬如茅台就在年报里说的很敞亮了——
“作为一种稀缺资源,茅台酒供求告急、产物短缺的特性短期内不会改变，市场根本面仍将稳固，市场需求仍会是上升趋势，将保持连续、稳固、康健发展的良好势头。”——茅台团体2018年度陈诉
新经济公司敢把本身的业务说的天花乱坠，但有谁敢叫本身的商品是“稀缺资源”呢？
这大概也是为什么，独角兽们批量上市后，本年涨得欢的却还是传统行业的龙头公司——说到底，在一级市场混可以靠讲故事，来到二级市场可就要靠真金白银了。

http://www.simu001.cn/x110861x1x1.html
最好的私募社区 | 第一私募论坛 | http://www.simu001.cn

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

年报季中的真实中国

精彩推荐