华尔街的投行近来接连遭遇美国证监会观察。舆论关注聚焦在美证监会是否告状这些投行上，一些有显着倾向性的意见以为美证监会“无理取闹”。这里最关键题目是，在越来越复杂的金融活动中，制度的缺失，法律的弊端，羁系严峻的滞后，使得对很多题目没有精确的界定尺度，以致对黑白优劣竟难有公正判定。9 x$ z& W8 W2 {( {1 {3 M
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8 W1 i( V) ?+ Q. z: Z" G1 s 投行有罪吗？固然要法律说了算。举例来说，如果甲告诉乙我要杀你，厥后甲真的把乙杀了，信赖现有法律肯定会把杀人犯绳之以法。甲绝不会由于已公开了办法操持而被放过。由于有法可依，杀人应受严厉处罚也有坚固的社会共识。) r N( \2 A/ b6 r6 D
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, f7 Q1 L3 y2 `5 ^4 o4 _9 q7 q 那么被观察的投行呢？简化一下就相称于，甲向乙“披露”，告诉乙我大概诱骗你，结果甲真的骗了乙。可在当前的法律和规则范畴内，找不到相应的条款让甲受到法律制裁。游戏规则只要求“披露”，对真按照“披露”思绪的诱骗活动，没有任何法律条款认定这构成“犯罪”。这也是为什么高盛们敢在国会“宣誓”为自己辩护，义正辞严不怕诉讼的缘故原由地点。
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“披露”了诱骗诡计，就真的可以有诱骗活动？骗子之间就可以用“别人的钱”相互诱骗相互对赌，而不管无辜受害者？好比这次荷兰银行KPB背后的投资者；好比被雷曼迷你债券代售机构们诱骗而倾囊投资CDO的退休老人？' \7 u# ]6 ]" i1 a* R
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- m+ b9 g9 d# M0 A) @' \% \5 ? 另有很多类似环境。石油代价没有被谋利资源使用吗？2008年上半年，油价涨到每桶147美元。在美国航空公司的压力下，国会要求芝加哥期货买卖业务所就是否存在代价使用活动睁开观察。结果表现，百分之七十以上涨价是谋利活动所致，但未见代价使用活动。$ _ u1 n* U/ ~0 b9 [$ D
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石油本属大宗商品，按经济学根本原理，商品的平衡代价应由市场供求关系决定。但当商品市场酿成以谋利性为主的市场后，谋利资源既没有对石油的任何需求,也不必要石油供给,根本扭曲了商品市场供求定价的根本原则。不受效用最大满意度的束缚的谋利资源，在无穷膨胀的“赢利效用”下,在油价上涨时有把代价推得更高、在油价下跌时把代价打得更低的猛烈动机，从理论和实际上粉碎了油价以商品使用效用的最大满意度调解市场供求平衡为根本的“平衡代价”的形成机制，使代价走势不停兑现谋利资源的收益“预期”。这还不算使用代价吗？) i3 C3 r7 H& X' x! y. G
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但是这里的暗昧地带是，代价使用应有特定主体。“谋利资源”作为一个在团体概念上同等性极强的团体活动，不被传统的代价使用界说所认定。但今世金融市场，谋利资源泛滥成灾，大量扭曲信息而不是对称信息的不受监督的咨询活动，诱导规模巨大的投资资源形成同等性办法，完全具有推动代价向既定方向厘革的协力，造成究竟上的代价使用。) \. l& p0 i: E, N9 |# f! Z3 w
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怎么办理如许的“新”题目呢？$ q6 ~/ h0 s- M- T; a
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美国证监会对投行们的观察，信赖可以找到上面分析到的和还没有分析到的各种制度、羁系和法律弊端。但是，“道高一尺，魔高一丈”，任何羁系赔偿步伐，总会被这些冠以金融范畴的“火箭科学家”的金融工程师们逐一规避。金融市场的巨大长处肯定会产生重赏之下的勇夫，寻衅羁系乃至法律。以是，要还投资者真正的公道，最简单的办法是通过观察，对风险很大，不创造代价仅仅在玩组合游戏，又大概“衍生”体系危急的所谓金融“衍生产物”，实行买卖业务、贩卖和创造活动的“限定”，当是最精确的羁系制度上的进步。这大概是美国上周通过的金融羁系法案中出现多处“限定性”新规的缘故原由。
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由于巨大规模的谋利资源以团体活动形成的代价使用，暗昧了代价使用主体的认定，造成实质性市场规则的粉碎，改变这种极度扭曲的市场失灵，最根本的方式只能是“釜底抽薪”，“限定”谋利资源大规模流入石油市场，遏制太过谋利活动，规复石油以及其他大宗商品市场的正常秩序，维护以供求关系为根本的商品定价原则，回归包罗石油在内的大宗商品市场的公平，才可以讨论环球经济的平衡发展。以是，对谋利资源的大规模商品谋利活动也应在美国金融羁系新规的“限定”之列。
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. |+ Z- _# \ P( C+ V& w. D) T 客岁罗马天下游泳锦标赛对“泳衣”事故的处理处罚方式，对金融羁系也是一个开导：对制造泡沫的始作俑者实行“克制令”大概“限定令”，而不是仅仅严加羁系，大概才气彻底办理题目。那次世锦赛，来自14个国家的活动员，先后43次革新31个项目的天下记载。但是空前的古迹，有相称一部分是由高科技泳衣“创新”制造的“体育泡沫”。国际泳联为此在客岁7月公布，从2010年1月开始，克制选手穿着高科技泳衣参加比赛。在泡沫泛滥成灾的年代，国际泳联以这一纸禁令，敏捷扼制了泳坛的泡沫。" g& J3 G' Y6 R/ R' W" }
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# C$ k4 t$ Z. ^& h, j/ [1 C/ A 2008年暴发的这场史无前例的危急带来的环球的丧失，应该充足证着实假造经济范畴，采取某种水平的限定乃至克制的须要性。要克制金融市场的假造经济的游戏玩到“谬妄”的地步，必须祭起最权势巨子的“禁令”，而且是环球性的，不但仅是各国各自为政的羁系，才大概制止一些“蛮荒”和“疯狂”活动再次带来环球性的危急和劫难，包管今世文明提倡的环球金融市场的公平和公正。在笔者看来，这应该是美国此次新金融羁系法案中出现“限定”步伐的根据和根本。投资者也必要重新回归对代价的认知，扬弃对于那些假造代价的金融衍生品的理想，寻求更着实的回报。 | 
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发表于 2019-6-13 23:30:48