一、信息不对称突出信息的代价性
" h t" q" C0 k' l/ C, Z 俗话说，隔行如隔山，这座山实在就是信息不对称，而要得到这些信息是要付出本钱（代价）的。
! `- z& i8 n2 z7 Q) O买卖业务关系由于信息不对称酿成了委托——署理关系，买卖业务中拥有信息上风的一方为署理人，不具信息上风的一方是委托人，买卖业务两边现实上是在举行无休止的信息博弈。- h7 Z1 Z1 F; |0 f+ W
信息不对称有利于卖方，卖方总是可以凭信息上风得到商品代价以外的报酬。" J) Y4 q5 Y7 b! M1 ^
信息经济学以为，信息不对称造成了市场买卖业务两边的长处失衡，影响社会的公平、公正的原则以及市场设置资源的服从。: R a. H1 p9 ?7 M
二、信息不对称的概念; ^- x4 Y5 ]+ d5 S7 e% A* l" z Z. p
概念：在市场买卖业务中当市场的一方无法观测和监督另一方的活动或无法获知另一方办法的完全信息，大概监测和监督的本钱高昂时，买卖业务两边把握的信息所处的状态。
! H+ c7 f* m7 G; ^三、信息的分类：
. V- F7 D, i% n1 O# c( Y1 w一样寻常来说，信息包罗公开信息、买卖业务信息和私有信息三种，而公开信息进一步包罗了宏观经济信息和公司披露信息。
( Q! X* w P6 k+ a0 a3 T8 g! C四、信息布局/ o/ b1 \( c0 S8 B! i
1.
" Y1 R/ Q; o+ x) S& w( a! ]8 [2 R信息存在性：指证券市场中公开信息大概私有信息的客观存在状态。
& u1 b- O9 H1 U* j8 I2.
" O1 r% R! J! i信息构成：指信息聚会集，私有信息和公开信息数目的比例关系。) T7 t. z7 _* M6 F B5 n) H" \
3.
% z! r& U$ }. @5 u, q% G, X9 S信息分布：指私有信息和公开信息在买卖业务者之间的分布状态。. Z7 B' Z0 P2 o& E
4.
5 ^/ Y; e3 P3 r4 x6 G O9 C信息的正确性：包罗公开信息和私有信息的正确程度，指差异范例的信息所转达有关股票未来代价和股票未来真实代价之间的差距1 D6 v9 q7 v, f/ g% |+ N* ~4 V
/ {9 K5 Z$ r" w9 O% R1 X五、信息在金融市场的作用
, y6 [0 i* N. Q. x$ }金融市场微观布局理论模子表明，在信息不对称的市场中，信息是决定买卖业务者买卖业务活动的紧张因素，买卖业务者根据自身所把握的信息不停调解买卖业务计谋，从而使得活动性和颠簸性等方面的资产代价活动发生变革。' o& b& z+ ^& K; P, v [
浩繁的投资者买卖业务活动实质上是一种非对称信息条件下的动态博弈活动，信息非对称对证券市场活动性、颠簸性、代价发现过程平静衡代价形成等资产代价活动均有直接的影响。* p, u: c) Y0 u2 ?; `3 O4 H
六、信息非对称对股票市场的影响% u; x, S9 _+ _0 H& u
（1）+ C0 S8 n$ c1 Q) h: h- l1 o
非对称信息的日内变革7 ?$ }& l n4 m4 W5 e7 c3 B9 ~
总的来看，各样本值的信息不对称程度在开盘后30分钟内敏捷降落，随后保持安稳，在收盘前15分钟又开始降落。: c( }3 V$ U6 H q, c- ?
这分析随着买卖业务的举行，信息不停通过买卖业务得以开释，信息不对称程度不停低沉。出现这一征象的缘故起因，在于隔夜信息的积累和我国股市封闭式聚集竞价的开盘机制所致。1 ~1 h3 v, q6 R* B5 X8 ^
在开盘聚集竞价时，对买卖业务者来说，封闭式聚集竞价的开盘机制完满是一个“黑箱”，存在着大量非对称信息。
4 x2 w2 _3 H1 N开盘后股票代价通过一连竞价产生，一方面随买卖业务的举行，买卖业务者所把握的隔夜信息不停通过买卖业务得到开释；另一方面，买卖业务者通过不停“学习”，使信息不对称的程度徐徐变小。
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1 N3 L- W6 V y7 g% Q8 ]从图中，我们可以看到：股票样本组的市值越小，非对称信息越大，代价颠簸越大。 P) l0 p( D6 Y, l, U
（2）5 M2 d( w, \' C3 c
宏观信息的公开市场操纵披露前后买卖业务转达信息的变革
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9 ]% ?8 S) B! }% s6 z$ u+ x& y ][table=433][tr][td=5,1,433]中国人民银行对公开市场操纵宣告情况[/td][/tr][tr][td=1,2,135]时点[/td][td=2,1,149]2003年[/td][td=2,1,149]2004年[/td][/tr][tr][td=1,1,70]公布数目[/td][td=1,1,79]比率（%）[/td][td=1,1,70]公布数目[/td][td=1,1,79]比率（%）[/td][/tr][tr][td=1,1,135]上午09:30-11:30[/td][td=1,1,70]0[/td][td=1,1,79]0[/td][td=1,1,70]12[/td][td=1,1,79]20[/td][/tr][tr][td=1,1,135]中午11:30-13:00[/td][td=1,1,70]2[/td][td=1,1,79]5.56[/td][td=1,1,70]10[/td][td=1,1,79]16.67[/td][/tr][tr][td=1,1,135]下战书13:00-15:00[/td][td=1,1,70]20[/td][td=1,1,79]55.56[/td][td=1,1,70]33[/td][td=1,1,79]55[/td][/tr][tr][td=1,1,135]隔夜[/td][td=1,1,70]14[/td][td=1,1,79]38.89[/td][td=1,1,70]5[/td][td=1,1,79]8.33[/td][/tr][tr][td=1,1,135]合计[/td][td=1,1,70]36[/td][td=1,1,79]100[/td][td=1,1,70]60[/td][td=1,1,79]100/ k) S, Q( |( ~* Y
& T" a) Y( O6 p7 `* [8 N
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! T% Q* W. _5 @5 I: F0 R[table=505][tr][td=7,1,505]公开市场操纵披露前后信息不对称程度和活动性本钱变革[/td][/tr][tr][td=1,2,44] [/td][td=3,1,231]信息不对称程度[/td][td=3,1,230]活动性本钱[/td][/tr][tr][td=1,1,77]未公告[/td][td=1,1,77]公告前[/td][td=1,1,77]公告后[/td][td=1,1,77]未公告[/td][td=1,1,77]公告前[/td][td=1,1,76]公告后[/td][/tr][tr][td=1,1,44]上午[/td][td=1,1,77]0.04851[/td][td=1,1,77]0.0477[/td][td=1,1,77]0.05172[/td][td=1,1,77]0.04943[/td][td=1,1,77]0.04908[/td][td=1,1,76]0.04301[/td][/tr][tr][td=1,1,44]中午[/td][td=1,1,77]——[/td][td=1,1,77]0.04386[/td][td=1,1,77]0.04957[/td][td=1,1,77]——[/td][td=1,1,77]0.05053[/td][td=1,1,76]0.05001[/td][/tr][tr][td=1,1,44]下战书[/td][td=1,1,77]0.04672[/td][td=1,1,77]0.04561[/td][td=1,1,77]0.0532[/td][td=1,1,77]0.04701[/td][td=1,1,77]0.04881[/td][td=1,1,76]0.03113[/td][/tr][tr][td=1,1,44]隔夜[/td][td=1,1,77]——[/td][td=1,1,77]0.04636[/td][td=1,1,77]0.03804[/td][td=1,1,77]——[/td][td=1,1,77]0.04919[/td][td=1,1,76]0.05571
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- b) J. F/ x0 Q- V信息不对称程度征象：
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在上午、中午、下战书时段公告后信息不对称程度显着高于未公告日的程度。. ~- R1 d( m p2 c
2.& ^6 t4 Z8 [( N& Q
隔夜时段公开市场操纵公告后，信息不对称程度显着降落。9 R6 V0 @& Y. ^. j7 e: S+ h0 j4 n2 ?
缘故起因：
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由于市场加入者对信息的明白每每各不类似，在随后的股票买卖业务中信息不对称程度显着增长。6 C- Q( T8 H8 ^! m6 W# V' C1 h
2.+ |" @1 b& G K8 i( O1 k
在隔夜时段公开市场业务操纵后，投资者可以通过各种途径（如网络、相互交换等）对新信息举行分析判断，这时投资者对信息的明白就会更为正确和同等。
" R% s4 O) o; T0 F. n活动性本钱征象：' C1 ~* I. g) n* g: Y
在上午、中午、下战书时段公告后，活动性本钱显着低于未发生公开市场操纵的同时段活动性本钱。1 F0 q2 |% Y& q% g+ l2 C a
缘故起因：( y |) {7 T- `% X+ g
在公告公布后，买卖业务者过于自大的特点使得他们以为自己具有优于其他人的判断本领得到超额利润。' l, ~, f# ?2 S- n+ }8 B! m( M, o' ]
因此，急迫要求实时买卖业务以在他人之前赢利，这时他们要求的活动性本钱较低。
2 A" A) ^) B) ?' `2 h（3）9 t9 r0 i. }9 G0 y0 M/ d7 P9 L1 ]
差异买卖业务规模下信息分布变革
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从图中，可以看到：知情买卖业务概率随着买卖业务规模的变大具有显着上升的趋势。
6 O2 G! G4 q) H% a2 T K大宗买卖业务是有信息性的，大宗卖出分析坏消息的大概性增长，大宗买入分析好消息的大概性增长。
) V3 r9 c" Q( A! N( h# q买卖业务规模越大的买卖业务在买卖业务时所透露的信息资讯会多于买卖业务规模较小的买卖业务。
+ ]7 ~: q: y! `+ Z- ?9 g! x' L/ O& |大笔买卖业务所包罗的信息不对称内容远宏大于其他规模的买卖业务。 |
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发表于 2019-6-13 23:34:22