2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题
! U( Q+ C6 g" t$ m! s: ]从这份报告来看，1280亿美元（约合9007亿元人民币）的现金储备，成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备，让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特已经将1/4改成了现金存放。
]7 R- q$ V& Y. @0 x0 X0 e5 I) Q$ h7 |
! X) v- K9 ^1 |1 \1 K {6 w2 o" F
: y: ?' y; z9 T# j
) O; U% ]- W) ]* p2 q截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起，则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。
4 }3 q( D- s4 b8 h& f
% G, a+ V: s& B. a$ ]
' s) t) t* k+ K- F7 S: C4 \1 _0 q8 _
! W+ V, H4 ~5 V W3 [
但是，存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元（约合553亿元人民币），同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。6 t: u( w7 E4 i$ F$ W
1 Y' L1 r0 v3 l8 I, Q; o% n- p4 |7 D/ r
" c+ ]" `. G6 ^6 j- V% {
( A$ |" ]* b$ P与此同时，伯克希尔的回购行动也在加快进行，第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来，公司已经累积回购了42亿美元股票。% ]' o/ F' k/ A* m& f& n- q2 ]
5 W8 Z; b: H+ J, U5 @( V* o, y
5 Y$ @* @- r% ~0 \, ?( }
7 ^# T/ ?1 G z+ U; R9 A* h6 A) L* e( \
4 F# n6 A, I6 t$ C c' u6 R: `! u a: w5 g4 x, o9 o% Y/ h, K" X+ N
% P$ p. n# _) K2 `( h- L6 e- y: a5 l# Z1 G& P% C7 F" }: W
9 c3 x0 N8 j9 G
* t, b- h, Q+ [1 i( A6 c/ {
# { S; h7 @9 E1 P! l
5 r2 X) v# n* { N% i/ F1280亿美元！伯克希尔1/4成为现金储备) M; N) P* g" o! Y. _% s
) J3 R2 n" m+ d
4 V( Y, E- K+ J, y$ [3 n4 F5 L+ q( V0 A9 t3 ~9 \& H0 p
% j: h% Y" j3 |" i6 y, A: p
11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是，其现金储备为1280亿美元，高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上，如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。
- n. ^# w% t, E' a# w9 v" h& E' e) u6 K
$ s6 j# l5 c4 h9 V {; c' }- G
# [& o: e7 F/ [, q" M; \* Z
* T3 S7 ? ~) h; d* ~$ D: H. z/ d0 b1 T* k) o1 v! F
) J: i3 R; H( r& e2 v& J' o$ F4 I8 g. M
" u' f7 Z! ^) ~0 S0 o8 r0 i7 |& K: N5 b; R
; S- _1 y# y( T0 q) U
* p: }& F* x' s( `6 h. N8 D
9 E5 g5 F- }* X1 H$ @. x
巴菲特曾表示，他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是，市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵，而巴菲特曾说过，他不想在交易上超支。
2 |) K5 ~" |' o# t K/ W# z6 R; H' `, J# R! y9 o
" ]6 Z, V$ H4 W, Y
1 }* a# ^9 p F% W% q
! N- t3 j+ e# I9 s6 ~( a3 }
4 A2 I8 G$ ?* K" p7 i. M% V
0 {- B: V! p; J- G( _7 N" E) V* E) E; [
8 O* \# g4 x8 ^6 q$ X4 n) I% ^" P- {5 y; o5 t3 W
) j# F+ R/ j8 u% x
g N9 ~2 F+ w7 Q1 W. @
, R% Q5 h7 G' @+ d: S) |从历史水平上看，24.2%的伯克希尔现金比例，已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后，伯克希尔的现金比例快速下降。9 f8 K8 w+ o' ~( J) f. ]
0 \6 q& {) R, \- |+ s+ E# b% L( z3 }
' A$ _5 ?! `. j, B
- p& y3 ^! O, S6 v& i3 `/ Y- z, A% n5 C
如果看看著名的巴菲特指标（Buffett indicator，即股市总市值/GDP），也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前，该比重值已超过140%，完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。
% i+ [. B- Y6 X3 L- l1 y' t7 l+ b7 s' P
6 ]' d" p; ]& g. J/ h. w& U5 C
1 d3 k! Y# v( o( b7 x4 d" ] M
* Z' }% k4 j5 N) A, F" i/ G5 Y5 d3 }! b- s% K
- v9 ]' X+ P% i
2 C4 x3 F5 u7 i# e# P. f' I2 c5 l: |+ W) r# u- s+ L: L
3 i8 t9 Q3 U% s3 N8 X0 d( Z
8 V1 @/ D0 |+ Y' ~
; F) ]# G9 | \' I5 c2 v4 w! a; y* g- `( K: o
营业利润创下历史最高纪录2 b: g9 s4 j5 h/ _/ g* D/ _
7 {8 Q" `5 H7 B' u P/ Q0 ^" ]& ]: L' m
~- ^. F8 u( ~" k+ F3 W* L
+ I* n) ^3 B @9 H9 a, I. |值得注意的是，在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元，同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。5 a9 i- D$ M* a9 y @5 `' I
1 s$ o+ S9 U) k9 _
2 e9 e( L m$ U
$ s2 V1 z4 ]9 H' R$ @
) z3 a* K; [* z, ^- b8 h, i4 S& @# e/ r# ]7 g3 v5 o9 ^7 ?
1 j0 a& Q# A/ E/ k5 P3 P2 S
& X, M; R0 E* Z2 T2 G' p8 N6 M6 Y' [# V& f; N7 I
- N7 x8 w7 B, I6 l
9 w7 J% T9 \ [5 F* t$ ~$ M
. Z R9 p' G5 e7 `+ |2 d
N7 [; \+ \* v( J3 A/ L其中，伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日，伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元，较2018年年底增加40亿美元。/ c: Y1 C9 u6 r+ p0 U. L8 x
2 T: B5 _3 M3 e# `
2 T$ C3 d1 _$ H$ C( k+ _
, O( X% G4 F4 V! @2 ]9 n# w" i4 w2 T- B5 N8 S. H0 I/ {* T2 n2 P
财报显示，伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元，同比下滑10.87%，市场预期为88.84亿美元，去年同期为185.4亿美元，反映了伯克希尔投资收益的减少；伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元，去年同期294.13亿美元。0 j1 J. Q# q0 r# p* n
# E% P+ ]' z4 ?' h# Y, T
$ U3 V4 S2 ~6 U: E$ ^
) m; S+ o8 v1 Q: O1 J
* y! m6 `( e _+ ]3 N7 g& f伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元，B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元，去年同期为17885美元；前九个月B类股每股收益为21.30美元，去年同期为11.92美元。/ I1 [" }$ u3 n) E4 M3 f
2 }7 u" ~6 z; b- Y
3 B0 H3 g' s, H4 F
" A3 Z3 k. Y/ k, E( e0 e( }8 q' [. ~8 ^! j, E
股价表现10年来最差
$ D7 k% e" q) p3 b& k
7 v/ F& ?! p6 ~" x3 F' V" C, d+ Y
0 C- w. s/ }5 z( ]
! g' v0 i7 c& g# }在现金囤积规模不断攀升的同时，巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。9 b5 M. d# S6 x/ Q6 A( f* T
* ?/ y/ @* ]6 F% i$ |" b
% h( b: D$ d. t1 t; F
3 ~5 a5 B2 }! b* \" Z( T% @
5 n" V) o, ] F8 }( x% _% z9 k% \- v3 t- C( r V$ G
, M1 `) u; Z; {/ Q
, Q0 b; M6 K9 T/ ]. \
% L7 ?0 m) w) k& c$ B0 D2 ^* L- \7 F' ?$ f
/ ^7 i& m- G/ s$ _
2 R$ u: r: Y+ w# v+ c3 T+ ^
7 k6 P( h, W5 N3 n, |5 U% D# G! h8 ?
从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看，自1978年到2002年期间，伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现，在2002年之后划上了句号，特别是自从2009年之后，已经有三次低于标普500指数，而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年，创下10年来最差业绩，更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。8 c/ p9 M" W# S+ |
1 b" x, S% P& F, x
* z3 ]7 D6 p6 M" \! l) s2 y
4 e F: m! t5 S4 A4 O
; z% ]: v' q# ^7 t: U2 ~* O1 ^21个月回购了42亿美元股票，重仓股都在大手笔回购
% Y" [$ d9 M) g2 G0 p7 J2 m( y. ~- q2 n. N8 L0 g
1 Z$ s7 K& }& g/ o; ]% B, ?
7 f9 Z, N; w( H, k9 L- _! s, R$ K+ V, z! D9 K- @8 L! F
伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票，而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票，在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来，今年前9个月，伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购，则21个月内，伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。
7 \/ m& F! V# o5 v4 G% Z5 @* ?$ ^$ ?2 C9 M7 E5 e4 l* _6 y
) R# _2 r8 O( Z9 W& Z5 C1 r
" J: H, ]' |. m7 \2 [; @- r2 f" J- {! F$ s* E" ?7 E
此前，该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定，移除了对股票回购的内部限制，授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%（市净率）时回购股票。* ]- k, _) I# X" q$ s, l
3 b0 ]$ v4 m, {) B: v
* Z, o0 e1 o, l% N1 h8 A0 }: h; \: b- E! R
& U4 o% f3 Q1 h随后，在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票，四季度回购了3.72亿美元的股票，算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。
) L+ h8 u; d% g, J, [3 a M' e* r
8 x' H! p+ A9 p# e9 a Z1 @
2 K3 \: Z7 \" \# N2 _0 W7 T: X0 g$ e4 p, ?! ]) ]" w
! N( f9 d# F# Q0 i/ @( D# B4 \* ^; n6 n) l& ]" _3 B/ |
: E" U( g" f- | t+ J# V( o8 z3 s9 }( W o E1 Q4 }
' Q# Q2 W! v" ?
$ L# g5 e/ {2 @ O4 _! K; I: N
. C5 m% S- w/ z2 ?0 z) I# Q5 ~' N
# C2 ^: I/ N. b! a
, ?1 C* Q- `6 q$ B对股票回购一事，巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购，说他非常喜欢股票回购的公司：
$ X3 F; h6 ]% l( M+ q* Z$ { a
, \% Z/ |/ s0 V# `
0 t, P P0 Q% q9 m4 v3 T, R0 a& h0 y- J
" L5 r. T( y6 I& g( p2 `“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益”。
' C1 P5 F6 p/ {, \
" C$ p4 `" B2 n M
' [& c* P0 r* m" _; I, v
! ]1 j4 |+ @, h- T% ?. y
7 N7 c9 v2 i6 P巴菲特认为，“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称，回购应该是对价格敏感的，盲目回购高估的股票会摧毁价值，“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。
5 D* }! r% y& ]8 n8 r) B. @# u. e; I2 P/ p5 d5 B
/ ~( a! Y4 Q: R' P$ q3 Y
- l1 S& Q ~$ f" g7 v. i
: q4 C; K# n) u% ?8 m在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中，都在大手笔回购公司股票，苹果公司、美国银行都是如此。1 a2 K/ s5 c4 c% L
. f; |9 X7 V1 `7 \; X$ ]
1 P" ^/ A8 ?' z# [3 ?: b
' \4 [7 \8 I' n0 T* z: e1 h, o) n
典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来，苹果每年的资本回报都倾向于股票回购，一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始，苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示，截至到9月28日的财报季度里，苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票，约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。
; ~+ b8 D, Q; a( t5 J$ I) l4 H2 E7 y: H9 g" u# b4 }& m# K
: ]* M4 q% ~. _ z0 b' w5 d
) f3 J4 N7 P) A* P' p. P9 K) X. H5 c4 G7 |# A Y% z
目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振，在今年10月30日苹果公布的季报中，每股收益从2.91美元，上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑，这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说，真是一种福音。1 H J' v) V8 k* u* B( \7 V
8 g! \( ?1 ?9 e8 W4 r
8 I k1 p. B) \
8 _/ z: Y6 J- Z ?6 w2 N" K1 |/ I1 g( g1 d& [
除了苹果之外，伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布，计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。3 c5 L y6 ~, K( v" K7 o
8 W9 F, E# i* z9 @- {; Y i2 d0 i
' d$ z, V* Q F- } p+ Y
. b4 y2 N3 `3 s; j5 F$ W
' Y$ z* u* S2 h5 Q$ Z
' o0 _- D5 j X$ F
- d5 v; ~) r Q5 a. M4 X) Z! f; b8 Z! X/ a% E
+ \5 A# L# M: E# E, O8 t+ t
7 T! a2 J4 `9 f* g0 u" }( `; U3 ^
6 |2 M7 ]2 |2 u) { b. r& ^+ M) @% D& ~3 g8 ~
8 x& f2 I/ y, W) I
截至2019年9月30日，公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司：苹果公司570亿美元；美国银行278亿美元；可口可乐218亿美元；富国银行202亿美元；美国运通公司179亿美元。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-11-18 07:30:28